基金四季报收官 科技板块持仓创新高

根据最新数据显示，截至2026年1月28日，公募基金2025年四季报已经披露完毕，全市场共有13544只基金披露了四季报。

天相投顾统计数据显示，2025年第四季度，主动权益基金均保持较高的股票仓位运作，平均仓位84%。具体来看，截至2025年末，积极投资股票基金仓位为90.54%，偏股混合基金仓位为87.82%，灵活配置混合基金仓位为74.20%。

行业方面，电子、医药生物和电力设备为主动权益基金前三大重仓行业，中际旭创、新易盛、宁德时代为其前三大重仓个股。

在估值修复进入高位、宏观预期分歧加大的背景下，基金经理为何仍“高举高打”？业内普遍认为，2026年盈利上行周期与政策红利共振，科技赛道或迎来“戴维斯双击”，但高集中度也暗藏波动加剧风险。投资者宜提前系好“安全带”，在“赛道贝塔”与“业绩阿尔法”之间寻找新的平衡点。

科技主题独占鳌头

相关数据统计显示，2025年四季报的主动偏股型基金平均股票仓位达84%，其中普通股票型更是站上90%关口，环比提升1.8个百分点。

个股层面来看，寒武纪、兆易创新、立讯精密等芯片及苹果产业链公司首次进入50只基金前十大重仓，显示基金经理从“新能源+消费”传统组合向“硬科技+高端制造”快速腾挪。

“这不是简单的‘风口’漂移，而是盈利驱动的再平衡。”某基金经理在近日内部交流中表示，2025年四季度A股非金融净利增速已转正至2.3%，结束连续六个季度下滑，2026年一季度有望回升至8%-10%；叠加半导体周期上行、AI算力基建扩张，科技龙头盈利弹性或高于市场平均2至3倍。

他还表示，政策层面首次提出“算力即国力”，并明确新建60万P智算中心，直接拉动服务器、光模块、先进封装需求。估值层面，尽管科技指数市盈率位于近五年70%分位，但PEG仍低于1.5倍，处于“合理偏贵”区间。

基金经理“看多”底气：行业景气度

“高仓位不是赌方向，而是盈利数据给的底气。”上述基金经理坦言，其组合中半导体权重已提升至28%，但前十大重仓股市值占比却从45%降至38%，通过“行业集中+个股分散”方式降低单一公司风险。

具体来看，基金经理将科技赛道细分为“三条链”：一是“算力链”，包括GPU、光模块、液冷设备，受益于智算中心扩建；二是“终端链”，涵盖智能手机、AR/VR、汽车电子，等待AI应用爆发；三是“基础链”，包括半导体设备、材料、EDA工具，享受国产替代红利。

Wind一致预期显示，上述细分行业2026年净利增速中位数分别为35%、28%和22%，显著高于全市场平均的12%。

与此同时，外资也在用真金白银“投票”。1月22日，北向资金净买入电子板块18亿元，为连续第五日净流入，本月累计净买入规模已超200亿元，远超2025年同期水平。

某外资投行中国策略师表示，全球资金正在从“是否配置中国”转向“如何配置中国”，科技板块因其高景气度和政策确定性成为首选。

但高景气背后，估值修复速度远超盈利兑现速度。以半导体设备龙头为例，其2026年一致预期PE已升至65倍，处于近十年85%分位，若一季度业绩低于预期，股价或面临“杀估值”风险。这正是部分基金经理选择“高行业+低个股”策略的原因——在景气赛道中挑选估值合理、业绩确定性高的标的，而非简单“躺赢”指数。

警惕公募“88魔咒”

随着四季度主动权益基金平均股票仓位攀升至84%，越来越接近业内常说的“88魔咒”阈值，市场对后续资金流向和行情持续性的担忧再度浮现。

所谓“88魔咒”，是指当公募基金整体仓位接近或超过88%时，往往意味着可用现金头寸有限、后续买力不足，市场容易出现阶段性回调或风格切换。

“当前仓位水平反映的是机构对后市一致的乐观预期，但也暗含流动性瓶颈。”华东一家券商策略分析师张伟（化名）指出，“历史上共出现6次股基仓位超过88%的情况，随后一个季度内市场波动率平均上升12%，尤其是高持仓重合度的板块更容易出现多杀多。”

不过，亦有观点认为当前“88魔咒”的适用性已有所减弱。一位业内人士表示：“单纯看仓位绝对值可能失真。如今公募工具更丰富，可通过股指期货对冲、ETF申购赎回机制调节流动性，加之保险、养老金等长线资金占比提升，整体市场的抗波动能力增强。”上述业内人士强调，更应关注持仓结构是否高度趋同，“目前科技板块占比已接近历史极值，若未来盈利验证不及预期，调仓冲击将远大于仓位绝对值的影响。”

对于普通投资者，一位资深基金评价机构研究员建议采取三项应对策略：一是避免追高年内涨幅过大、机构抱团明显的细分赛道，可转向估值合理的低波红利品种；二是关注基金经理的换手率和持仓灵活性，在四季报中筛选那些虽保持高仓位但行业配置均衡、个股分散的产品；三是利用震荡机会分批布局，避免一次性重仓。

值得注意的是，当前市场与历史情形的一大差异在于外资的持续流入。1月以来北向资金累计净买入电子板块超200亿元，一定程度上对冲了内资的仓位压力。张伟也指出，“外资流向受全球宏观和汇率因素影响较大，若美国降息预期生变，流入的可持续性将存疑。”

面对可能出现的“魔咒”应验，多位业内人士提醒需保持清醒。“高仓位不等于立刻转向，但绝对是重要的风险观测窗口。”张伟总结道，“未来1-2个月的景气验证尤为关键，建议密切关注3月披露的1-2月工业利润、半导体出货量等高频数据，若科技板块业绩无法支撑当前估值，则需警惕集中持仓背后的被动减仓风险。”