合规之坎：富友支付四次受罚累计690万，IPO前景或再添变数

文|文心

2026年1月18日，上海富友支付服务股份有限公司再度向港交所递交招股书，这是其第四次向港交所发起上市冲击。自2015年开始，富友支付先后多次在A股、港股两地发起上市冲击，本次招股书更新标志着这家支付机构的上市长跑已进入第十个年头。

富友支付的最新财务数据显示，2025年前10个月，公司营业收入为13.07亿元，净利润同比增幅超过70%，达到1.09亿元。然而，在这份看似亮眼的业绩背后，公司仍面临着业务结构单一、合规隐患未除、盈利能力不稳定等多重挑战。

01从A股到港股的十年征途

富友支付的上市历程是一场漫长而曲折的拉锯战。公司此前曾经历三次冲击A股未果。转向港股后，又分别于2024年4月、2024年11月、2025年5月三次递交申请，均因申请失效而未能推进。

2024年4月，富友支付首次向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市，此后经历三轮招股书失效，未能进入上市聆讯阶段。2026年1月18日提交的申请，是第四次向港交所递表。

招股书失效是港交所的正常机制，代表拟发行人的财务审计数据过期，需要补充新一期的财务数据。根据规定，拟发行人在“失效”后的3个月内补充最新财务资料，即可继续上市流程。

富友支付每一次递交招股书均在上一次失效后的3个月内，根据港交所规则，此举不影响富友支付的上市排队进程。

在辗转两地谋求上市的十年里，支付行业也发生着翻天覆地的变化。合规红线持续收紧，备付金100%集中存管、“断直连”等标志性政策落地，《非银行支付机构监督管理条例》的实施更构建起常态化监管框架。

中小平台加速出清，行业从增量扩张转向存量深耕。

富友支付在上市路上屡败屡战的背后，还有公司治理结构的特殊性。2024年6月，中国证监会发布境外发行上市备案补充材料要求，要求富友支付补充说明公司无实际控制人的依据和合理性等信息安全保护与数据收集使用等情况。

02 历史包袱与结构单一的双重挑战

富友支付虽然在市场份额上占据一席之地，但其业务背后却隐藏着不容忽视的风险和挑战。

根据最新招股书，富友支付的核心业务涵盖综合数字支付服务和数字化商业解决方案两大板块。其中，综合数字支付服务是绝对主力，在公司营收中占比超过90%，而商户收单服务又是其中的重中之重。

这种“一业独大”的业务结构使得富友支付抵御市场外部风险的能力较弱。素喜智研高级研究员苏筱芮指出，富友支付的业务类型相对单一，其收入增长与盈利能力受核心业务单一体量制约，未来收入增长的潜力与想象空间受限。

“违规记录”可能是公司屡次上市受阻的重要原因之一。富友支付招股书显示，2021—2023年该公司的支付服务在某些方面并未能完全遵守适用的法律法规，因此受到行政处罚。

2023年11月，富友支付因三项违法行为被罚款人民币455万元。2024年，公司再度因违反外汇规定被罚65万元。这些连续出现的合规问题或将直接冲击了投资者对支付机构稳健经营的信心。

更为棘手的是，富友支付至今仍背负着P2P时代的“历史包袱”。截至最新招股书披露，公司曾向P2P平台点对点提供支付服务，仍有47起与P2P平台相关的未决诉讼。

这些历史遗留问题不仅可能带来潜在的财务损失，更反映出公司在合作伙伴筛选和业务风险管理上存在的漏洞。

在市场竞争格局方面，富友支付2024年总支付额达2.08万亿元，在中国独立综合数字支付服务提供商中排名第四，市场份额约为4.5%。但若包含支付宝、财付通等非独立服务商，其市场份额仅0.8%，行业“马太效应”十分明显。

03 增收不增利与高额分红的反差

富友支付的财务数据展现出一种复杂的图景：营业收入持续增长，但盈利能力却呈现出不稳定性。

2022年至2024年，公司的营业收入分别为11.42亿元、15.06亿元和16.34亿元，保持了稳定的增长态势。然而，同期内公司的净利润却呈现出不同的走势，分别为7117万元、9298万元和8433万元。

尤其值得关注的是，2024年在营收同比增长8.5%的情况下，净利润却同比下滑9.3%。这种“增收不增利”的现象，反映出公司面临的成本压力正在增加。

对于净利润的波动，富友支付在招股书中解释称，2024年净利润的减少主要归因于偿还进项增值税盈余扣减产生的其他亏损增加，以及行政开支增加等原因。而2025年前10个月净利润的大幅增长，则主要归因于公司运营效率的提升，致使销售成本降低。

另一个值得关注的财务指标是毛利率。富友支付的毛利率呈现逐年下降趋势，由2021年的30.5%降至2023年的25.2%，2024年小幅回升至25.9%。对于毛利率下滑，富友支付解释称，当前境内支付服务和跨境数字服务业务均面临较大的市场竞争压力，导致服务费减少、佣金增加。

在盈利能力面临挑战的同时，富友支付却进行了大规模分红。据招股书，2021年至2023年间，公司进行了三次大额分红，总额达2.85亿元，占这三年净利润总和的91.6%。

这种“清仓式分红”与其上市融资需求之间的逻辑关系，引起了市场的关注和疑问。

从业务拓展角度看，富友支付将未来增长点押注在跨境数字支付服务和数字化商业解决方案上。然而，这两项业务目前贡献的收入比例仍然较小。2025年前10个月，公司跨境数字支付服务TPV为53.9亿元，相较2024年同期的57.3亿元出现下滑。

富友支付将本次IPO募集资金用途规划为：增强公司产品组合、投资技术平台及基础设施、拓展支付网络和拓展海外业务等。富友支付表示，上市是公司深化全球化布局的重要一环，旨在夯实合规与风险管理，推动技术升级与生态构建。

随着《非银行支付机构监督管理条例》的实施及行业合规要求的不断提高，富友支付能否借助此次上市契机实现业务结构优化和转型升级，仍有待市场检验。

业内分析认为，当前第三方支付行业已经形成了成熟的产业链条，产业结构稳定，监管方向明朗，富友支付此次上市成功概率较此前有所提升。

富友支付十年上市征途的坎坷程度在中国金融科技公司中实属罕见。当市场聚焦于其2025年前10个月70%的净利润增幅时，其主营业务结构、持续下滑的毛利率和未决诉讼更值得关注。

这家公司带着47起P2P相关诉讼、高额分红与融资需求并存的财务策略，以及高度依赖商户收单的营收结构，面对的是日益严峻的行业监管和两大支付巨头垄断的市场格局。