123亿收购彪马成其最大股东 安踏要再造一个“始祖鸟”？

1月27日，安踏集团公布了一场“蓄谋已久”的收购，公司宣布与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis达成购股协议，拟以约123亿元人民币现金对价，收购运动品牌彪马29.06%的股权，一跃成为其最大单一股东。安踏表示，此次交易是集团推进全球化战略的重要一步，预计将于2026年底前完成。

从早年推火斐乐（FILA）到成功盘活始祖鸟（Arc’teryx）母公司亚玛芬……通过在全球“买买买”，十几年间安踏把自己打造成了一家国际化体育消费集团。然而当下，安踏主品牌增长放缓，高溢价拿下又一新品牌后，该如何策划一个属于“彪马”的新故事？

高溢价押注彪马

谋划下一个“盘活神话”

安踏收购彪马29.06%股权，这一大动作成为年初首个震动行业的消息。尽管彪马近期业绩出现波动，2023年、2024年仍能维持3.6亿欧元、3.4亿欧元的净利润，但2025年上半年却陷入约2.5亿欧元的净亏损困境，据报道，安踏仍以约60%的溢价果断出手。

彪马品牌 图据公司微博。

这一决策与当年收购始祖鸟母公司亚玛芬体育的逻辑相似，如今，始祖鸟已从“小众户外品牌”成长为国内“中产三宝”之一，而彪马能否复制这一“盘活神话”，正被全行业观望。

安踏董事局主席丁世忠在其推文中表示，收购彪马的股权成为最大股东，是集团推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑，尤其体现在足球、跑步、综合训练、篮球和赛车等运动细分品类。“安踏集团旗下各品牌和彪马正好在产品组合、专业细分和区域布局上高度互补，保持各自业务运营上的独立性。”丁世忠说。

有行业人士认为，安踏此次收购也着眼于未来足球产业的发展机遇。体育产业作为发达国家的重要经济支柱，不仅能够带动就业，还能促进旅游、餐饮等第三产业发展，且受人工智能冲击相对较小。

不过根据公告，目前安踏暂无对彪马发起要约收购的计划，后续将审慎评估双方深化合作的可能性。

安踏拟收购彪马成其最大股东

从斐乐、始祖鸟到彪马

全球化并购逻辑如何延续？

回顾安踏的全球化进程，2009年收购斐乐在中国大陆、香港和澳门的商标运营权是关键点。这个曾在大中华区“折戟沉沙”的意大利时尚运动品牌，尚未被市场看好，但经过十年深耕，斐乐也竟然被奇迹般地盘活。

从斐乐深入国内卖场，甚至成为三、四线城市中产的心头好时，消费者多年后才后知后觉，它背后竟然藏着安踏体育，而安踏的全球化布局逻辑也日渐清晰。

2019年，安踏牵头财团，以46亿欧元拿下了全球顶级户外用品集团亚玛芬体育。2024年2月，重整后的亚玛芬体育在纽交所上市。同年，公司扭亏为盈，并实现了0.73亿美元的归母净利润，安踏也从亚玛芬获得了“回报”。

2025 年，安踏的收购步伐并未停歇。4月以2.9亿美元将德国户外品牌狼爪（JACK WOLFSKIN）纳入麾下；数月后又与韩国时尚平台 MUSINSA 成立合资公司，探索体育与时尚产业的融合机遇。至此，安踏旗下有包括安踏、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT、JACK WOLFSKIN、MAIA ACTIVE等品牌，也是Amer Sports, Inc.的最大股东，旗下有Arc’teryx、Salomon、Wilson、Peak Performance和Atomic，再到如今加上更偏潮流和专业运动的彪马，几乎覆盖了所有运动场景。

安踏集团股权穿透图。

主品牌增长乏力

多品牌运营管理挑战升级

在全球化版图持续扩张的同时，安踏也面临着不容忽视的挑战。从股权结构来看，安踏集团的“投资属性”日益凸显，但其主品牌安踏的增长动能却在减弱。

根据安踏集团1月20日发布的公司品牌运营表现，2025年全年，安踏品牌产品的零售金额（按零售价值计算）与2024年相比实现低单位数的正增长，而第四季度，更是实现了低单位数的负增长。对比来看，2025年第四季度FILA品牌取得了中单位数的正增长，所有其他品牌则达到了35%—40%的正增长。

此外，多品牌管理中的“文化整合”问题也逐渐暴露。2025年9月亚玛芬体育市值因“始祖鸟炸山事件”受到冲击，此前斐乐会员标签争议等事件，均反映出安踏在统筹多品牌时，如何平衡各品牌独立文化与集团统一价值观的难题。与此同时，耐克、阿迪达斯等国际巨头仍占据全球体育用品市场的主要份额，安踏想要进一步突围，竞争压力不容小觑。

交银国际研报指，安踏体育2025年4季度整体流水表现偏软，展望2026年，作为体育赛事大年，且公司仍需聚焦营销资源投入，才能在细分行业竞争加剧的环境中稳住增长势头。

封面新闻记者 朱珠