国海证券：数据中心强化电力基建需求 出海仍是企业长期增长驱动力

智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，未来10年全球多地区电网投资有望保持增长，分地区看，“十五五”期间我国电力供需趋向宽松，电网投资有望保持韧性；2025-2029年美国公用事业资本开支复合CAGR为4.6%，数据中心是电力基建投资重要增量，由于美国电力供给瓶颈突出，投资偏向发电。本轮电力基建投资保持高景气，出海是企业业绩长期增长的重要源动力，细分赛道，主设备看紧缺品种，配电看AI数据中心业务延展，电表公司看新增长曲线。

国海证券主要观点如下：

电力基建：未来10年全球多地区电网投资有望保持增长，但不同地区电力供需形势存在差异

区域视角：1)中国：“十五五”期间我国电力供需趋向宽松，电网投资有望保持韧性；2)美国：2025-2029年美国公用事业资本开支复合CAGR为4.6%，数据中心是电力基建投资重要增量，由于美国电力供给瓶颈突出，投资偏向发电；3)其它：欧洲用电量增速预计上行，新兴经济体电力需求依然强劲。

技术视角：新能源渗透率持续提升，STATCOM、柔直等多种构网技术开始逐步进入放量期；绿氢、绿醇等是新能源消纳和全社会深度脱碳的长期技术趋势，当前在政策催化下需求开始显现。

数据中心：数据中心是全球各地电力基建投资的重要驱动力之一，尤其对于美国。

电力需求：美国数据中心负荷预测范围广，美国能源部预计2030年相较2024年数据中心新增负荷52GW，部分机构预测达109GW。

供给瓶颈：1)电力变压器交货周期持续高位，当前交期仍在100周以上；2)头部企业燃气轮机排产至2028年，驱动力包括燃气设备更换周期、AI数据中心快速扩张以及能源转型。

技术趋势：1)SST是数据中心电源技术演进方向，为传统电力设备企业带来期权价值；2)超容有望加快AI数据中心应用，且有望加快在电力系统中的应用。

电力设备出海：出海是企业业绩长期增长的重要源动力。主设备看紧缺品种，配电看AI数据中心业务延展，电表公司看新增长曲线。

电力交易：我国电力行业重大变革来临在即。基础条件是我国电力供需趋向宽松，且新能源占比持续提升；政策催化是2025年年底新能源全面入市，省级现货市场基本全覆盖；趋势为新能源功率预测逐步成为刚需，零售市场持续增长。

投资建议：电力基建投资保持景气，维持电力设备行业“推荐”评级

数据中心方向：数据中心是全球各地电力基建投资的重要驱动力之一，1)重点关注北美方向相关的电力设备短缺，相关标的为思源电气(002028.SZ)，以及具备电力变压器出口能力的特变电工(600089.SH)、中国西电(601179.SH)；2)关注数据中心供电新技术，相关标的为四方股份(601126.SH)、中国西电(601179.SH)、金盘科技(688676.SH)、伊戈尔(002922.SZ)、良信股份(002706.SZ)；3)关注国内与东南亚数据中心电力基建相关标的威胜控股(03393)、明阳电气(301291.SZ)，以及欧洲电力基建相关标的三星医疗(601567.SH)、金杯电工(002533.SZ)。

电表方向：电表公司是我国电力设备出海“先遣队”，海外本地化运营优势突出，有望拓展电表外的新增长曲线，重点关注威胜控股、海兴电力(603556.SZ)，关注三星医疗(601567.SH)、威胜信息(688100.SH)。

电力交易方向：国能日新(301162.SZ)、朗新集团(300682.SZ)关注电力市场化行业变革机遇，以及电力AI应用落地机遇。

特高压方向：电网基建投资仍有望稳步增长，且不受外部地缘政治风险影响，适宜做配置性选择，关注特变电工(600089.SH)、中国西电(601179.SH)、平高电气(600312.SH)、国电南瑞(600406.SH)、许继电气(000400.SZ)。

风险提示

1)AI数据中心基建泡沫；2)新能源发展不及预期；3)海外电网建设、改造不及预期；4)国际市场风险；5)国内企业竞争格局恶化；6)重点关注公司未来业绩的不确定性。