金价狂飙 “牛市神话”未完待续

来源：北京商报

“黄金牛市”神话仍在延续。1月26日，现货黄金接连突破5000美元、5100美元两大整数关口，日内大涨超110美元，最高触及5111.17美元/盎司，创下历史新高。截至当日18点35分，伦敦金现报5092.64美元/盎司，今年以来涨幅近18%。截至收盘，A股三大指数集体调整。在板块题材上，黄金、有色金属、油气开采及服务等板块涨幅居前。其中，贵金属板块大涨超10%。晓程科技20cm左右涨停，湖南黄金、招金黄金、恒邦股份、中金黄金、西部黄金等均10cm左右涨停。

上涨逻辑仍可持续

从长期走势看，本轮“黄金牛市”实则已延续较长周期。自2022年9月伦敦金现从1614美元/盎司启动以来，截至目前累计最大涨幅超215%。在历经2023年、2024年全年分别上涨13.16%、27.23%后，2025年涨幅明显提速，全年最大涨幅一度达74.06%，最终以64.56%的涨幅收官；进入2026年，这一涨势持续延续，“黄金牛市”神话不断刷新历史高位，年内涨幅已超17%。

对于本轮“黄金牛市”的核心驱动原因，中信证券首席经济学家明明表示，本轮贵金属牛市成因复杂，投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动贵金属价格上涨的最重要因素。此外，美国经济下行压力、美国通胀黏性、逆全球化趋势再抬头风险以及全球地缘政治不确定性等因素也共同起到了推升贵金属价格的作用。

另一方面，全球央行购金潮的持续涌动，也成为支撑本轮黄金大牛市的核心驱动力。据世界黄金协会数据，2022年全球央行购金规模攀升至1080吨，较历史均值实现倍增；2023年、2024年分别达到1050.8吨与1089.4吨；2025年这一购金热潮仍在延续，前三季度全球央行黄金增持量达到634吨。据中国人民银行官方储备资产数据，截至2025年12月末，我国黄金储备报7415万盎司，人民银行已连续第14个月增持黄金。从全年表现来看，2025年我国外汇储备规模增加1555亿美元，黄金储备增长86万盎司。

在苏商银行特约研究员武泽伟看来，现货黄金突破5000美元/盎司关口，其背后的上涨逻辑在当前宏观环境下仍具备较强的可持续性。核心支撑来源于四个相互关联的长期结构性力量：一是美联储降息周期预计将持续，压低了持有黄金的机会成本；二是全球央行基于外汇储备多元化和“去美元化”考量，持续的购金潮构成了坚实的需求托底；三是全球地缘政治与经济不确定性犹存，强化了黄金的避险属性；四是美国财政赤字扩大与债务风险，削弱了美元信用，抬升了黄金的长期估值。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英也认为，支持黄金价格持续性、结构性上涨的因素依然存在。他预测，黄金价格未来有望挑战5600至5800美元/盎司的重要技术关口。不过，若多头出现大规模获利平仓，金价也有可能跌破5000美元/盎司关口，下方强支撑位预计在4800美元/盎司水平。

震荡攀升波动加剧

对于“黄金牛市”的后市行情，武泽伟认为，2026年黄金价格整体大概率将维持上行趋势，但运行格局可能呈现“震荡攀升、波动加剧”的特点。一方面，央行购金、降息预期等核心利好并未逆转，为金价提供了底部支撑和上行动能。另一方面，金价在累计巨大涨幅后性价比明显降低，市场对利好因素的敏感度可能边际递减。年内走势将密切围绕美联储政策的具体节奏、美国经济数据以及突发地缘事件展开，任何预期的变化都可能引发显著波动。

王红英进一步预测，2026年黄金价格大概率将延续2025年的结构性上涨趋势。除了地缘政治、央行购金及弱势美元等支撑外，投资与消费热情的高涨也将进一步助推金价上涨。他建议，个人投资者在当前价格不断创新高且震荡加剧的背景下，应秉持“现货思维”，通过黄金ETF、商业银行纸黄金以及实物金条等方式进行稳健投资；在家庭资产配置中，建议保持约15%的黄金资产比例，以应对未来的不确定性，实现抗通胀与避险保值；同时，不主张个人投资者盲目参与期货、期权等高杠杆衍生品交易，控制风险与逢低布局是稳健投资的关键。“综合来看，今年金价有望挑战6000美元/盎司的重要关卡，但在突破5000美元后，市场短期可能面临技术性调整，呈现震荡态势，长期上涨目标则不会改变。”王红英分析。