前三季净利暴涨94.97%，宁德时代却套现20亿离场，先导智能要冲“A+H”了

财鲸眼注意到，全球锂电装备龙头先导智能已顺利拿到港股IPO备案，计划发行最多2.001亿股登陆港交所。2025年前三季度狂赚11.86亿净利，营收破百亿，业绩回暖势头迅猛。但值得玩味的是，二股东宁德时代刚套现20亿离场，转头就错过130%的股价大涨，再叠加行业竞争与技术迭代压力，这趟“A+H”资本化之路，显然暗藏不少变数。

图源：证监会官网

2025年最后一天，证监会给先导智能下发境外上市备案通知书，正式敲定其赴港上市事宜。财鲸眼从备案文件中看到，此次计划发行不超过2.001亿股普通股，备案有效期12个月，逾期未完成上市需重新补充材料。早在2015年，先导智能就已登陆A股创业板，此次冲刺港股，核心是想搭建“A+H”双资本平台。值得一提的是，公司最初计划通过瑞士GDR融资，后因市场环境变化调整策略转道港股，显然是看中港股更强的流动性与国际资本对接优势，为全球化业务铺路。

图源：先导智能招股书

先导智能可不是新兵，1999年就成立了，在新能源智能装备行业摸爬滚打26年，早就攒下了深厚的家底。它的业务版图很广，涵盖锂电、光伏、3C、智能物流、汽车产线、氢能还有激光精密加工七大领域，能给全球新能源企业提供从前期咨询设计，到后期安装运维的一站式服务。现在全球有180万平方米的研发和生产基地，员工快2万人，光研发人员就超5000人，既能靠规模压低成本，又能靠研发稳住技术优势。

图源：先导智能招股书

在锂电装备行业，先导智能的龙头地位毋庸置疑。财鲸眼梳理权威数据发现，按2024年订单金额统计，其全球市占率达22.4%，国内市占率更是高达34.1%，就连智能物流设备领域，也以23.8%的市占率拿下全球第一。尤其是锂电池核心设备卷绕机和叠片机，全球每10台就有超6台来自先导智能，每5块动力电池中就有1块经由其设备制造。靠着全工序设备覆盖和“交钥匙”整线服务能力，公司深度绑定宁德时代、LG新能源等头部客户，客户黏性远高于单一设备厂商。

业绩回暖：前三季净利增94.97%，单季增幅飙近200%

前两年先导智能业绩经历阶段性波动，2022至2024年营收从138亿涨到164亿再回落至117亿，利润率从16.8%跌至2.3%，核心受行业周期与竞争加剧影响。但2025年业绩彻底回暖，财鲸眼拆解其三季报数据发现，前三季度营收104.39亿，同比增长14.56%；净利11.86亿，同比暴涨94.97%，扣非后增幅超100%，基本每股收益涨幅近95%，盈利纯度极高。其中第三季度爆发力尤为突出，单季净利同比增幅逼近200%，扣非后更是飙至222%，盈利能力的修复力度超出市场预期。

现金流反转：净额增248.6%，资产减值却涨160%

比利润更能反映企业真实经营状况的是现金流，这也是财鲸眼重点关注的指标。2025年前三季度，先导智能经营活动现金流净额达38.48亿，同比大增248.6%，较上年同期-25.89亿的净流出实现根本性扭亏为盈，核心得益于销售回款能力提升，期内卖货收到的现金达132.33亿，同比增长44%。资产规模同步稳步扩张，截至9月末总资产390.4亿、股东权益127.43亿，均实现稳步增长。闲置资金也得到高效利用，理财收益同比增长156%，交易性金融资产规模翻倍。但财鲸眼也注意到，资产减值压力有所抬头，前三季度减值损失1.77亿，同比增长160%，主要系存货减值计提，好在信用减值同比减少142%，靠收回前期坏账形成对冲。

图源：先导智能2025年第三季度报告

技术和AI是先导智能的增长引擎，这些年在研发上从不手软，研发费用占比常年超10%，累计拿了3200多项授权专利。2024年8月上线的AI预测性维护系统，更是帮客户解决了大问题——这套系统能提前预判设备故障，形成“预测-诊断-决策”的闭环，现在已经装在几百台锂电高速设备上，服务头部电池厂商。实际效果很明显，设备故障频次降了35%，停机时间少了30%，单客户一年能多赚超1000万。目前已经和全球前五的电池巨头签了合作，先覆盖3条核心产线、150多台设备，还拿了1项发明专利和3项软件著作权，技术壁垒越筑越高。

股权结构：实控人持股32.33%，境外资金持股4.36%

先导智能的股权很集中，实控人王燕清牢牢掌控大局。截至2025年三季度末，公司有28.09万户股东，王燕清通过拉萨欣导、无锡煜玺、上海卓遨三家公司间接持股，再加上自己直接持有的，总共占了32.33%。其中拉萨欣导是第一大股东，持股21.46%，王燕清自己持有的883万股里，有662万股是限售股，锁定比例不低，股权稳定性有保障。值得一提的是，香港中央结算公司持股4.36%，排第四大股东，说明境外资金对它很看好。

股东变动：宁德套现20亿离场，错失130%股价大涨

股东变动方面，宁德时代的离场无疑是市场焦点，财鲸眼从股东变动公告中梳理得知，宁德时代曾为公司第二大股东，持股比例最高超7%。2024年11月起，宁德时代通过集中竞价与大宗交易持续减持，累计减持3354.88万股，占总股本2.14%，至2025年6月持股不足1%，彻底退出前十股东行列，累计套现近20亿元。但戏剧性的是，宁德时代减持后，先导智能股价从2025年9月起大涨130%，使其完美错失这波涨幅。公司虽称宁德时代减持系自身资产配置需求，不影响业务合作，但财鲸眼认为，核心客户兼前大股东的离场，仍可能对市场信心产生一定影响。此外，公司于2025年9月推出限制性股票激励计划，拟向1134名激励对象授予954万股，绑定核心团队利益，意在强化人才稳定性。

行业布局：海外业务毛利率40.27%，短期借款降82%

先导智能赴港上市，恰逢新能源装备行业机遇与挑战交织的阶段，财鲸眼观察到，全球动力电池需求2025年预计突破1300GWh，储能市场爆发式增长为装备行业带来增量空间。从经营布局看，公司加速全球化拓展，2025年上半年海外业务收入11.54亿元，毛利率达40.27%，显著高于整体业务水平，成为新的盈利增长引擎。同时，公司优化负债结构，前三季度短期借款同比减少82%，财务风险持续降低，但财鲸眼也留意到，一年内到期的非流动负债同比增长172%，达6.55亿元，短期偿债压力仍需警惕。

行业环境：政策支持叠加竞争加剧，布局高端赛道破局

行业层面，结构性产能过剩加剧价格竞争，低端同质化竞争凸显，公司通过前瞻布局固态电池设备、复合集流体设备等高端赛道，以技术差异化规避低价内卷。政策层面，证监会支持内地行业龙头赴港上市，今年已有多家锂电企业披露港股上市计划，为先导智能资本化提供有利环境。结合三季报表现，公司在盈利增长、现金流改善、股权稳定等方面的优势，将成为其应对行业竞争、推进港股上市的重要底气，而资产减值、部分负债指标波动等问题，则需在后续经营中持续优化。

（提醒：内容来自：证监会官网、先导智能招股书及往期业绩公告、新浪财经、及多家媒体往期公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 财鲸眼认为，先导智能冲刺港股IPO，是其强化资本布局、提升国际化竞争力的关键一步。22.4%的全球市占率、AI技术赋能的增长动能，叠加前三季度营收净利双增、现金流大幅改善的稳健表现，构成其资本化的核心支撑。但宁德时代减持后的股东结构变化、资产减值压力、短期负债波动，以及行业竞争与技术迭代挑战，均是其上市后需持续应对的课题。如何依托“A+H”平台平衡全球扩张与盈利稳定，在优化资产质量的同时巩固龙头地位，不仅是先导智能的长期命题，也为同类装备企业资本化提供了参考样本。”

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