商业航天、铖昌科技、基本面解读

今天聊聊铖昌科技这家公司。

说白了就是中国在“天上”和“空中”看得清、打得准的幕后功臣。它的核心产品叫T/R芯片——也就是发射/接收芯片，你可以把它想象成卫星、雷达这些高端装备的“眼睛+耳朵+嘴巴”三位一体的神经元。

没有它，相控阵雷达就无法精准控制波束方向，低轨卫星也无法高速通信。而铖昌干的事，就是把这些极其精密、要在太空极端环境下扛住辐射、高低温还能稳定工作十几年的芯片，从图纸变成批量量产的国产替代品。

过去这类芯片基本被美国ADI、荷兰NXP这些巨头垄断，国内要么靠进口，要么小批量试制。但铖昌不一样，它是目前国内 唯一一家能实现星载相控阵T/R芯片规模化量产的民营企业 ，而且市占率超70%，甚至有说法是80%以上。

这意味着什么？打个比方：中国正在建自己的“星链”——比如GW星座、千帆星座，计划未来几年要打上万颗低轨卫星。每颗卫星里可能装几百到上千颗T/R芯片，单星芯片价值量高达300万到1500万元。铖昌几乎包圆了这些“心脏”的供应，你说这是不是卡在了最肥的赛道上？

参考三季报数据，简直像坐了火箭：前三季度营收3.06亿，暴涨204%；净利润9035万，直接从去年同期亏3000多万扭亏为盈。光第三季度一个季度就赚了3372万，同比翻了好几倍。这可不是财务技巧，而是实打实的订单在兑现。

为什么能这么猛？因为 遥感卫星项目已经进入常态化批量交付 ——就像工厂从接定制订单变成了流水线生产，规模效应一出来，成本降、良率升、毛利自然往上冲。今年前三季度毛利率干到了69.72%，比去年高了将近18个百分点！净利率也飙到近30%，妥妥的高利润科技制造范儿。

更关键的是节奏踩得准。2025年国家层面的低轨组网正在加速落地， GW星座和千帆星座分别发射新一批组网卫星。而铖昌早就跟这些主力客户深度绑定，备货、交付节奏完全对得上。这不是等风来，而是已经在风里飞了。

除了“天上”的星载业务（占营收60%以上），地上的两条腿也在发力。机载领域，之前中标的军用相控阵雷达项目现在进入批量供货阶段，今年机载营收增速超200%，成了第二增长曲线。

地面雷达这块也终于回暖，多个储备项目开始批产——要知道地面相控阵雷达用的GaN芯片功率大、耐高温，正是铖昌的强项。这“星-机-地”三驾马车齐头并进，抗风险能力大大增强。

很多人只看到业绩暴增，但没注意背后的护城河有多深。铖昌不仅掌握GaAs（砷化镓）、GaN（氮化镓）这些高端工艺，还覆盖L波段到W波段全频段，产品型号上千种，失效率低于0.1ppm（百万分之一）——这可是宇航级标准。

研发投入也没含糊，2025年上半年研发费用5280万，同比涨45%，硕博团队占42%。他们搞出来的硅基毫米波波束成形芯片，已经通过客户验证，准备用于下一代10Gbps星间通信。这种“技术—量产—回款—再研发”的正循环一旦形成，竞争对手想追都难。

不过话说回来，公司现在还挂着*ST的帽子，是因为过去三年营收都没过3亿。但你看2025年前三季度就已经3亿多了，全年奔着5–6亿去，摘帽基本板上钉钉，今年4月年报后就会去掉。有意思的是，正因为被ST，很多基金没法买。等一摘帽，机构资金也会涌入。

总的来看，铖昌不只是卖芯片的，它其实是 中国空天信息基础设施的底层赋能者 。未来不管是手机直连卫星、自动驾驶用的毫米波雷达，还是国防体系里的全域感知网络，都绕不开高性能T/R芯片。而铖昌已经站在了这个爆发点的中心。

短期看订单，中期看产能，长期看6G和空天地一体化——这才是真正的星辰大海。所以别光盯着季度利润，要看它正在参与构建的，是一个万亿级的新基建生态。