建发股份预亏或百亿，地产家居业务拖累业绩，上交所火速发函关注

一份业绩预告让建发股份（600153.SH）在资本市场的聚光灯下暴露出地产业务与家居运营业务的阶段性承压，同时供应链运营业务仍在稳健前行。

1月23日晚间，厦门建发股份有限公司发布2025年度业绩预告。根据公

告，公司预计全年归属净利润亏损高达52亿至100亿元，扣非后净利润亏损33亿至65亿元。相较上年同期29.46亿元的盈利，净利润同比断崖式下跌。

市场尚未从巨额预亏的震惊中恢复，监管的关注接踵而至。同日，上海证券交易所向建发股份下发监管工作函，处理事由直指其业绩预告相关事项。

业绩“变脸”，盈转亏的巨大落差

建发股份的业绩预告，犹如一块投入资本市场的巨石，激起千层浪。公告显示，公司预计2025年全年归属于母公司所有者的净利润将亏损52亿至100亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损33亿至65亿元。

这一业绩相较于去年同期29.46亿元的归母净利润，呈现出断崖式下滑。根据测算，其净利润同比降幅预计将高达276.51%至439.44%。从稳健盈利到巨额预亏，这一“变脸”速度之快、幅度之大，不仅让投资者措手不及，也迅速触发了监管的敏锐神经。

在业绩预告发布同日，上交所即针对该事项向建发股份下发监管工作函。交易所此举意在要求公司就预告中涉及的巨额亏损原因、相关资产减值准备的计提依据及合理性、是否存在应披露未披露的重大风险等进行详细说明，以维护市场信息透明。

建发股份在公告中解释，此次巨亏主要源于两大业务的拖累：房地产业务子公司联发集团年内结算利润为负且存货跌价准备增加，以及家居商场运营业务子公司美凯龙的投资性房地产公允价值变动损失与各类减值准备计提增加。

地产与家居成两大“出血点”

建发股份在公告中将业绩巨亏归因于两大核心业务板块的严重失血。首先是其房地产业务的支柱之一——子公司联发集团。

联发集团在2025年度遭遇了结转收入规模下降与前期高地价项目集中结转的双重打击，导致整体结算利润为负。同时，为应对行业波动并加速项目去化，联发集团计提的存货跌价准备预计将大幅增加，进一步侵蚀利润。

另一大亏损源来自公司重金布局的家居商场运营业务。子公司美凯龙因房地产市场的持续低迷，家居零售需求减弱，其租赁及管理收入长期在低位徘徊，租金水平显著下滑。

市场预期的转变，直接导致美凯龙对其持有的投资性房地产进行了价值重估，公允价值出现显著下降，形成了大额非现金损失。此外，公司还对各项资产的可回收金额进行测算，计提了相应的减值准备。

然而。在两大业务板块陷入亏损泥潭的同时，建发股份的传统优势业务——供应链运营，却展现出截然不同的韧性，成为黯淡业绩中唯一的稳定器。

公司明确表示，尽管整体预亏，但供应链运营业务在2025年继续保持稳健盈利。该业务板块的稳定，得益于其多元化和全球化的布局。

2025年，公司大宗商品业务核心品类的经营总货量保持增长，消费品业务也与行业头部企业深化合作，规模稳步提升。尤为亮眼的是，其销售目的地为非中国大陆的海外业务规模已达到约140亿美元，同比增长约37%。

建发股份已发布了2026-2030年供应链运营业务的战略规划，未来五年将围绕提升经济效益、市场地位和海外规模三大目标持续推进，致力于成为国际领先的供应链运营商。这凸显了公司即便在地产寒冬中，仍坚持其“中国式商社，全球化建发”的核心战略定位。

监管聚焦

面对地产与家居业务带来的沉重包袱，建发股份未来的战略选择至关重要。市场分析认为，公司可能采取“剥离负资产，聚焦主航道”的策略来应对当前困局。

对于持续亏损且前景不明的业务，进行战略性收缩或剥离，可能是止损的最直接方式。这有助于公司回笼资金，降低负债，为核心业务的发展输血。

上交所火速下发的监管工作函，将市场的注意力从亏损数字本身，引向了更深层次的财务合规性与信息披露质量。监管的关注点可能集中在几个关键方面。

首当其冲的是巨额资产减值准备的计提合理性与充分性。无论是联发集团的存货跌价准备，还是美凯龙的各类资产减值及公允价值变动，其计提比例、评估方法、关键假设是否审慎合规，是监管核查的重点。

其次，是业绩预告的准确性。预亏金额区间跨度较大（52亿至100亿元），最终审计结果是否在此范围内，以及公司在编制预告时是否充分考虑了所有重大风险因素，都需要公司向监管给出合理解释。

最后，监管可能关注公司是否存在应披露未披露的重大事项，以及前期信息披露是否真实、准确、完整。巨额亏损并非一日之寒，公司在之前的中报或相关公告中，是否对相关业务的风险进行了充分提示，也值得审视。

在投资者交流平台上，建发股份的股吧里充满了担忧与质问。一位投资者称建发股份“供应链赚的钱，全给地产填窟窿”。这个切实存在的情况，或许正是建发股份管理层在发布这份沉重预告后，必须向市场回答的核心。