泡泡玛特再获国内外大行一致看好：平台价值愈发凸显

归根结底，“尊重时间、尊重经营”。

据IPO早知道消息，泡泡玛特（9992.HK）近日连获中金、华泰、摩根士丹利、花旗等国内外大行维持/重申“买入评级”。其中，华泰和花旗更是给出了410港元和415港元的目标价，较当前股价具有超80%的上涨空间。

事实上，过去一周泡泡玛特的累计涨幅已超20%，今日市值一度重回3000亿港元。

当然，其中一方面的原因在于泡泡玛特决定自2024年初以来首次回购股份——1月19日发布公告称，泡泡玛特公告称将斥资2.51亿港元回购140万股股份，每股回购价177.7-181.2港元。

更重要的是，泡泡玛特平台属性的价值正愈发凸显，长效的IP创造和运营机制亦一次次被佐证。

不可否认的是，泡泡玛特旗下顶流潮玩IP“Labubu”行情遇冷、二级市场价格崩盘等声音在2025年下半年频繁出现，市场对“是否还能诞生下一个Labubu”的担忧陡增，这或许是前段时间泡泡玛特股价持续下探的一大原因。

这里需要指出的一点是，从历史经验来看，二级市场短期的价格波动对IP价值几无影响，譬如万代旗下的高达手办二手价格同样经常波动，这其实是单一商品生命周期的正常表现，适当的恢复供需平衡有助于保护IP长期价值，“一定程度上的放量”也是泡泡玛特的有意为之，其背后体现的反而是泡泡玛特全直营渠道、柔性供应链体制下对于价格和供需更加灵活的调节机制，聚焦长期运营可以极大程度维护IP价值。

值得注意的是，进入2026年以来，泡泡玛特旗下PUCKY发布敲敲系列搪胶毛绒挂件，凭借轻拍就可以发出清脆木鱼声的玩法一度爆红网络，冲上微博热搜。

不妨补充一点，作为一个早年就与泡泡玛特签约的IP。2018年，PCUKY潮玩产品首次上市，迅速点燃市场热情。近年虽然PCUKY的IP并不是泡泡玛特最头部的几个IP，但泡泡玛特对PUCKY持续运营，一直与艺术家共同陪伴，并且也研发出了一系列具有可圈可点的产品。2024年，PUCKY曾经推出过不倒翁形态的毛绒产品也深受消费欢迎。2026年的电子木鱼彻底出圈，这背后彰显的就是泡泡玛特对IP持续运营投入的坚持。

此外，IP星星人的新品上市同样再度引起抢购热潮，情人节限定“星星人怦然星动系列”的隐藏款从89元涨至699元，溢价率685%刷新年度纪录。同时，泡泡玛特还与荣耀合作推出了“荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版”手机，日前已正式开售，定位为“行业首款潮玩手机”。

整体而言，更多IP的陆续出圈，足以印证泡泡玛特的IP运营能力以及品类创新能力。可以预见的是，随着2026年IP结构的更加多元化、均衡化，乐园、动画内容、甜品、饰品等业态的加快落地，泡泡玛特的业绩或将迎来更多的增量。

值得一提的是，在2024年年报发出后（即，2025年年初），泡泡玛特董事长兼CEO王宁就曾向「IPO早知道」等强调，如果认真经营，IP的生命周期很长。“我们常说‘IP的生命周期取决于你对它持续的投入’，当然这个投入是可循环的、健康且正向的。”

王宁彼时透露，对于IP本身，泡泡玛特会保证它源源不断地产生优质内容，会用自己的方式和方法持续给这些IP投入、持续给这些IP赋能，让这些IP焕发新的价值和持续的活力。“这也是我们跟很多传统公司不一样的地方。以前的传统IP公司他们是竞争关系，你无法想象Hello Kitty穿米老鼠的衣服。我们还是一个更加开放的形式，希望和更多艺术家用IP的形式合作。”

在2025年的内部年会上，王宁曾表示，“再过五十年，MOLLY可能还像五、六岁的小朋友一样，IP的生命周期一定非常非常长，IP公司生命周期也非常非常久。”

归根结底，这也再一次验证了泡泡玛特至今一直强调的那句话——“尊重时间、尊重经营”。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin