黄金白银涨势如虹，未来还会不会涨？

黄金白银涨势如虹，未来还会不会涨？这个话题早已被财经博主讲烂，我的观点和主流一致——投资逻辑上长期看多，但今天想聊聊被99.9%投资者忽视的黑天鹅风险。当全世界的散户和机构，都用近乎相同的逻辑说服自己做多时，这件事本身就透着诡异，物极必反是金融市场的铁律，而这“反”，往往就是看似小概率的黑天鹅事件。

黑天鹅事件，指的是极其罕见、难以预测，却一旦发生就会带来颠覆性影响的事。事后我们总能为它找到诸多合理解释，但在发生之前，它完全不可预判。想要理解这种风险，我们不妨回看美国历史上的经典案例——1987年美股“黑色星期一”。

当时，大量基金经理都在使用投资组合保险策略做套利：持有股票组合的同时，做空对应的股指期货；股票下跌就卖出更多股指期货对冲风险，股票上涨则买入股指期货减少对冲头寸。这个策略在正常市场中，能稳稳赚取利润，即便在当下的金融市场，仍有不少私募基金经理在使用。

但极端行情下，这套策略的风险被无限放大。当股票组合开始下跌，刚兴起的程序性下单会立刻执行卖空股指期货，导致期货价格大跌；指数套利者随即卖出股票、买入期货，又会推动股票价格进一步下跌；这一过程反复传导，触发更多套利程序卖出，最终形成毁灭性的市场抛售潮。

1987年10月19日，道琼斯指数开盘即低开150点，小幅恐慌迅速蔓延。市场套利程序如上述逻辑般启动，股指期货被大量抛售，股票价格连环下跌，层层传导后市场流动性彻底枯竭。最终，道琼斯指数全天下跌508.32点，单日跌幅达22.61%，进而引发全球股市暴跌。

这套人人都在用的套利策略，把微乎其微的潜在风险，在极端情况下放大成了市场灾难。事后我们尽可以做“事后诸葛亮”，为暴跌找到各种合理原因，但事前，华尔街没有任何一个人精准预测到这场危机。

更关键的是，这场黑天鹅直接改写了整个期权市场的投资理论。在“黑色星期一”之前，期权定价全以BS模型（布莱克-斯科尔斯模型） 为基础，这个模型有两个核心假设：一是市场价格是连续波动的，不会出现断崖式下跌；二是市场波动率呈正态分布，极端行情发生概率极低。

但当天美股单日22.6%的跌幅，在BS模型的理论中，发生概率是几万亿年一次，属于几乎不可能发生的事件，却真实上演了；同时，市场波动率瞬间飙升4倍，让收益率呈现肥尾分布——极端事件的实际发生概率，远高于理论上的正态分布概率。

这直接导致当天卖出虚值看跌期权的投资者，损失达到理论值的数百倍；而彼时管理对冲基金的塔勒布，正因反向操作买入了虚值看跌期权，单日获利20倍，此后更是基于此写下了大名鼎鼎的《黑天鹅》。

自那以后，期权的定价理论被彻底改写：期权的实际价格，永远高于BS模型的理论计算值，而这多出来的价格，就是投资者为黑天鹅事件，额外支付的风险溢价。

说回当下的黄金白银，我并非因黑天鹅风险，就让大家谨小慎微不敢进场，毕竟这类事件发生的概率极小。但哪怕只有万分之一的概率，它依然有可能发生，金融市场的核心，永远是保持敬畏之心，不要因为概率低，就忽视风险的存在。

我想给的建议是：在博取高收益的同时，做好风控。比如涨势过猛时，适当减一点仓位，把一部分利润落袋为安；通过多次分批减仓，我自己的白银持仓成本，已经做到了零以下，这就是应对未知风险的底气。

短期内，黄金白银市场大概率不会出现黑天鹅，但黑天鹅的本质，就是在所有人都忽视、不关注的时候，不经意间出现，进而造成巨大的市场破坏。

那对于黄金白银背后的黑天鹅风险，你是怎么看的？