23 亿并购 + 5 年锁仓：云南铜业卡位上游资源

2026年1月20日，云南铜业发布公告，23.24亿元收购凉山矿业40%股权的交易正式落地，通过定向增发2.56亿股实现对后者60%的绝对控股，同时公司拟向中铝集团、中国铜业募集15亿元配套资金。

此次发行价为9.07元/股经除权除息调整确定，以此价格计算，云南铜业需向云铜集团发行2.56亿股，发行后公司总股本由20.04亿股增至22.60亿股，云铜集团持股比例从31.82%提升至39.55%，控制权进一步巩固。新增股份上市日期为2026年1月22日。

资源+自给率双提升

此次收购的凉山矿业其核心资产涵盖拉拉铜矿（在产）与红泥坡铜矿（在建），截至2025年3月31日评估基准日，合计保有铜金属量77.97万吨，其中红泥坡铜矿已查明矿石量4160.60万吨，平均品位1.42%，远超云南铜业现有矿山0.38%的平均品位，伴生的银、硫资源进一步提升资产附加值。

产能释放方面，拉拉铜矿作为成熟矿山，当前年产铜精矿21.3万吨，2024年贡献净利润1.87亿元；红泥坡铜矿采选工程计划投资7.5亿元（来自配套募资），2027年投产后将新增年采选规模200万吨，届时凉山矿业合计铜精矿产能将突破50万吨/年，成为西南地区单体规模最大的铜矿生产基地。

凉山矿业的成本控制优势也尤为突出，旗下两座矿山均采用露天开采模式，采矿成本仅280元/吨，较地下开采低40%以上，叠加四川凉山州8%的矿业税优惠，全部成本控制在3200元/吨以内，较外购铜矿成本低18%。需求端方面，西南地区2025年新能源汽车产量占全国38%，光伏组件产能占全球25%，该区域的铜需求增速达12%，远超全国的8.5%。

值得注意的是，本次收购云南铜业拟募集配套资金15亿元，发行对象为中铝集团、中国铜业，其中，中铝集团认购10亿元，中国铜业认购5亿元。其中7.5亿元配套募集资金将用于红泥坡铜矿采选工程项目建设，2027年投产后，采选规模将从300万吨/年提升至500万吨/年，年新增铜精矿含铜3万吨，年增营收25亿元、净利润2.8-3.2亿元，2029年度达产时，预计可实现净利润9.86亿元，公司铜精矿自给率将从4.5%提升至6.2%。

60个月锁仓+20.12亿业绩承诺

云南铜业采用“发行股份购买资产+特定对象募资”的组合模式，本次23.24亿元交易对价全部以股权支付，发行股份2.56亿股，占发行后总股本的11.33%，避免了大额现金支出对流动性的冲击。截至2025年三季度末，公司货币资金68.7亿元，经营活动现金流净额19.2亿元，流动性储备保持充足。而配套募资中有7.5亿元用于补充流动资金，既支撑产能扩张，又优化财务结构。募资到位后，公司的资产负债率将回落至63.8%，低于行业68.5%的平均水平。

控股股东锁仓与业绩承诺也形成双重保障。公告显示，云铜集团将本次获配2.56亿股自愿锁定60个月，远超监管要求的36个月。业绩承诺方面，公司明确若2026年交割，则标的资产2026-2028年累计净利润不低于20.12亿元；若延迟至2027年交割，承诺期相应调整，保障中小股东利益。

2025年以来矿企掀并购潮

云南铜业的整合动作是2025年以来矿企并购热潮的缩影，以下为部分大型收购案例：

与同行业的收并购对比来看，西部矿业86.09亿元竞得的安徽茶亭铜多金属矿，铜金属量174.76万吨，但其中低品位铜金属量109.09万吨，平均品位仅0.24%，且需承担勘查风险。云南铜业并购的凉山矿业具备“高品位、在产、近区位”三大优势，性价比突出。

此外，政策的支持力度加大，需求端旺盛也为并购带来了政策红利与市场空间的双重加持，推动行业从“资源争夺”向“高质量整合”加速转型。

2024年3月，证监会发布《关于促进战略性矿产资源产业整合的指导意见》，明确对锂、钴、铜、稀土等战略性矿产的并购重组项目实施“即报即审、优先审核”，审核周期从平均6个月缩短至3-4个月。此外央行设立5000亿元并购专项贷款，年利率较LPR下浮30-50个基点，重点支持战略性矿产并购。证监会则允许券商设立“桥式融资工具”，为矿企并购提供短期资金支持，最长融资期限可达3年。

需求端，2025年，我国新能源汽车产量达1800万辆（同比增长35%），光伏装机容量新增1.2亿千瓦（同比增长42%），风电装机容量新增6000万千瓦（同比增长28%）。这些产业的快速发展对铜、锂、镍、钴等矿产资源需求旺盛：据中国有色金属工业协会预测，2025年我国铜需求达1450万吨（同比增长8.5%），锂需求达150万吨LCE（同比增长43%），而国内矿产自给率仅为铜40%、锂65%、镍30%、钴15%，供需缺口推动矿企加速向上游布局。

从此次云南铜业的并购来看，矿企已从“规模扩张”转向“质量提升”，产业链协同并购成为主流，矿企未来将聚焦“开采-冶炼-加工”一体化布局。