AI风口下，大族数控的机遇与隐忧

大族数控（301200.SZ），这家A股上市的PCB（印刷电路板）专用设备制造商，近日正式通过港交所上市聆讯，即将开启"A+H"双资本平台运作。按2024年收入计，该公司以10.1%的市占率稳居中国PCB专用设备市场首位，其业务深度嵌入当前两大科技浪潮——AI服务器基础设施建设和汽车电动智能化——的产业价值链上游。

作为大族激光（002008.SZ）持股83.63%的核心子公司，大族数控此次赴港募资，既是乘AI服务器与汽车电动智能化的东风加码扩张，或也是在行业周期波动中寻求资本韧性的关键动作。

在A股市场2026年初至今不到一个月即斩获47.18%累计涨幅、市值攀升至744亿元人民币——比其母公司大族激光的市值还高——的背景下，其港股上市之路能否延续高光，需从产业红利、业绩基本面与潜在风险中多维审视。

风口加持：AI与汽车智能化催生成长新曲线

大族数控的核心竞争力，在于精准卡位高端制造产业链上游。

该公司专注于PCB专用生产设备的研发、生产与销售，产品线覆盖钻孔、曝光、成型、检测等关键工序，是国内稀缺的平台型PCB设备解决方案供应商，产品销往全球10多个国家及地区。据其聘用的灼识咨询数据，以2024年收入计，该公司以10.1%的市占率稳居中国PCB专用设备制造商首位。

而真正引爆其增长潜力的，是AI基础设施建设与汽车电动智能化的双重风口。在生成式AI、物理AI和5G通信技术持续深入应用以及IT行业快速发展的驱动下，全球对高多层板、HDI板、封装基板、多层FPC等PCB产品需求急速增长，AI相关行业依赖高阶PCB，大族数控作为AI服务器产业链上游的核心基础设施供应商，深度受益于全球AI算力中心建设热潮。在汽车领域，电动化、智能化推动车载PCB用量翻倍，车规级PCB对生产设备的稳定性、可靠性要求严苛，该公司凭借技术积累快速切入头部车企供应链，打开第二增长曲线。

业绩数据直观印证了风口红利的兑现。财务数据显示，大族数控的经调整净利润从2023年的1.48亿元（单位人民币，下同）大幅增长204.34%，至2024年的4.52亿元；2025年增长势头进一步提速，该公司预计其全年扣非归母净利润将介于7.8亿-8.8亿元之间，同比增幅或高达271.26%-318.85%。

强劲的业绩增长的背后，是产能布局的支撑——该公司在深圳拥有沙井安托山、福永大族激光智造中心两大生产基地，在江西信丰布局另一核心基地，形成多区域协同产能网络，为订单交付提供保障。

母公司大族激光的垂直一体化能力，更为其构筑了独特壁垒。大族激光作为全球领先的工业激光装备服务商，具备从激光器等核心器件到整机与工艺方案的全链条布局，大族数控可依托母公司的技术储备、供应链资源与全球渠道，在核心部件采购、新技术迭代上形成协同优势，显著降低研发与生产成本。

资本逻辑：募资加码产能与研发，抢占全球市场

此次赴港IPO，大族数控计划将募资用于三大方向：提升研发及营运能力、扩大PCB专用设备产能、补充运营资金及满足一般企业用途。

从产业逻辑看，募资投向精准契合行业趋势与公司发展需求。在研发端，该公司期望通过促进研发、生产和销售之间的深度协作，理解并满足全球客户需求，特别是对AI服务器、新能源汽车及下一代智能终端领域客户的快速响应。此次募资将助力其在高端PCB、先进封装基板和新型材料加工领域不断开发创新解决方案，提升其品牌认知度。

在产能端，为把握PCB产业向高端化、精密化发展的趋势，该公司将专注于高端PCB专用设备的生产与研发，规划年产能约400台（套）PCB专用设备，预期新生产设施将在2027年底投入运营。

港股作为全球资本聚集地，可为大族数控引入国际投资者，提升公司全球估值认可度，同时拓宽融资渠道，降低对单一市场的依赖。

值得注意的是，A股市场的热度已为其港股上市奠定基础。截至2026年1月22日，公司A股股价报174.80元，市值达744亿元，年初以来累计涨幅47.18%，反映出资本市场对其赛道价值与增长潜力的高度认可。这种估值溢价有望传导至港股市场，吸引全球资本关注。

隐忧待解：多重风险考验长期韧性

尽管风口正劲、业绩亮眼，但大族数控的港股上市之路仍面临多重潜在风险，需警惕资本热情背后的不确定性。

首先是经营现金流波动风险，我们留意到，尽管其2024年和2025年前十个月盈利强劲增长，但是经营活动所产生的净现金流表现却不是太理想，2024年来自经营活动的净现金流入仅1.55亿元，较上年下降62.81%；2025年前10个月的经营活动净现金流出甚至扩大5倍，达到7.54亿元，该公司解释或与销售现金流入与采购现金流出之间存在时间错配，其产品的验收期通常长于与供应商的付款期，尤其在销售规模迅速扩大时，这种趋势变得更加明显，这或削弱其抵御日常运营风险和可持续发展的能力。

其次是依赖下游行业需求的景气度，任何一个细分领域经历低迷都可能对其业务产生不利影响，例如2023年就出现这种情况，导致其年收入显著下降41.34%，经调整净利润按年下降64.81%。同时，该公司也面临激烈的同行竞争，其需要持续在技术、产品和生产工艺上进行创新及迭代，才能维持竞争力，这就需要不断地进行资本投入。

此外，该公司容易受供应链端的多种因素影响，包括核心原材料及关键组件的供应短缺、交付周期延长，以及原材料和部件价格上涨等问题，都可能令其生产计划受阻。

港股市场与A股市场存在较大的估值差异，大族数控在A股市场拥有很高的估值，在港股市场未必如此。

结语：风口之上，需守好基本面底线

大族数控赴港上市过聆讯，是AI风口下高端制造企业对接全球资本的缩影。凭借行业龙头地位、双重风口红利与强劲的业绩增长，该公司有望在港股市场获得资本青睐，进一步巩固全球竞争力。但需清醒认识到，行业周期波动、客户与供应链依赖、技术迭代压力等风险，仍是制约其长期发展的关键变量。

对于投资者而言，既要看到AI与汽车智能化赛道的长期价值，也要理性评估该公司的风险敞口；对于大族数控而言，此次上市不仅是募资扩张的契机，更是优化公司治理、降低依赖风险、提升技术壁垒的关键节点。唯有在享受风口红利的同时，筑牢基本面防线，才能在PCB设备行业的激烈竞争与周期波动中，实现持续稳健增长。未来，其港股定价、募资落地后的产能与研发进展，将成为市场关注的核心焦点。

作者|吴言

编辑|Lily