北京
牛市赚不到钱。
作者 | 市值风云基金研究部
编辑 | 小白
截至2025年9月30日，交银施罗德基金管理有限公司（以下简称“交银施罗德”）管理规模约为5034亿元，较2022年6月30日的历史高点5881亿元缩水847亿元，降幅达14.45%。
它折射出这家曾以主动权益投资见长的银行系公募，在近年来市场结构剧变中面临的投研体系的深层困境。
主动权益规模持续收缩，“三剑客”集体掉队
交银施罗德的主动权益产品曾是公司增长的核心引擎。但自2022年起，随着市场风格转向成长与科技主线，公司主动权益产品进入持续萎缩通道。
数据显示，截至2025年9月30日，交银施罗德混合型基金管理规模为904亿元，较2021年高点缩水约1100亿元，降幅超50%。
交银施罗德曾以“三剑客”——王崇、何帅、杨浩——为核心标签，在2016至2021年间打造出显著的业绩与规模双升神话。然而，进入2022年后，三人管理的产品业绩集体滑坡，2025年表现尤显疲态。
根据Choice数据显示，以王崇为例，其管理的交银新成长混合（519736.OF）在2024年和2025年仅获得0.97%和2.79%的收益率，尤其是2025年这么好的行情只获得3%不到的收益率，在同类型基金中排名几乎垫底。
（来源：Choice数据）
近三年累计亏损16.6%，近5年亏损27.2%，各个阶段均大幅跑输沪深300指数，这个成绩怎么可能让基民满意。
（来源：Choice数据）
2025年上半年重仓银行，直到2025年四季度的前十大重仓股才新进紫金矿业、中际旭创等科技、有色股票，但是当股票涨到如此高位才进场，是否考虑过风险很大？基金经理的领先市场的深度分析能力如何体现？
（来源：Choice数据）
杨浩方面，其唯一在管的交银新生活力灵活配置混合（519772.OF）表现同样糟糕，2024年和2025年都是个位数收益，跑输业绩基准和沪深300指数，在同类排名中同样相当靠后。
（来源：Choice数据）
根据最新的四季度前十大重仓股显示，其持仓对AI、算力等高增长赛道参与度极低，主要还是电子行业的边缘细分领域和物流、医疗、保险等的个股。
（来源：Choice数据）
三位“剑客”风格高度趋同，均偏好低估值的板块。这种一致性在当前结构化行情中却演变为系统性风险——一人踏空，三人皆陷。
重启ETF：补短板还是“高位接盘”？
面对主动管理的持续疲软，交银施罗德于2025年12月推出了中证智选沪深港科技50ETF，场内是沪港深科技50ETF交银（517950.SH），目前规模仅0.97亿元。
时隔14年重启ETF产品线。此举被视为公司战略转型的关键一步。
该ETF跟踪的中证智选沪深港科技50指数，聚焦研发能力强、成长性高的科技企业，目前前十大权重股包括中际旭创、海光信息、寒武纪-U、北方华创等AI与硬科技龙头。
（来源：Choice数据）
该指数近一年涨幅为53%，表现亮眼，成为市场上首只跟踪该指数的ETF，具备一定先发优势。
（来源：Choice数据）
然而，市场对其布局时机存疑。中际旭创、寒武纪-U等核心成分股股价已在近两年上涨超10倍，估值处于历史高位。
在科技股“高点发行”ETF，存在“高位接盘”的风险。对比2021年新能源相关ETF在行业见顶前后密集发行、后续多数产品陷入净值低迷的教训，交银施罗德此次操作的前瞻性与风险控制能力值得审视。
而且，公司ETF业务基础薄弱。目前旗下仅存交银上证180公司治理ETF（180治理ETF）、交银深证300价值ETF（深价值ETF）两只产品，管理规模分别为2.58亿和0.62亿，合计仅约3亿元，被动管理能力存疑。
当前ETF市场已进入“红海竞争”阶段，全市场ETF规模突破6万亿元。华夏、易方达、华泰柏瑞、嘉实等少数几家公司合计占据近半壁江山，马太效应显著。
与此同时，产品同质化严重，宽基布局基本饱和。大量新发ETF成立不久即面临清盘风险，部分产品甚至在成立数月内资产净值持续低于5000万元。
在此背景下，交银施罗德以“后发者”身份切入，即便选择差异化细分赛道，仍需面对持续营销、流动性支持、做市商合作等多重挑战。正如业内分析所言：“ETF竞争不仅是产品，更是渠道与品牌的长期投入。”
转型之路任重道远。公司若想真正实现“翻身”，不仅需在产品布局上发力，更需在投研文化、人才结构、激励机制上进行系统性改革。否则，即便ETF产品成功发行，也难掩主动管理能力的持续衰减，更难以在“得ETF者得天下”的新格局中赢得真正席位。
当然，对一家曾以“主动管理”立身的基金公司而言，被动转型或许只是权宜之计，真正的挑战，在于如何重新找回主动投资的“主动”二字。
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