卷入4.9亿资管案纠纷，中山证券再遇诉讼，大股东难助力

界面新闻记者 | 邹文榕

中山证券又有麻烦了。

1月20日，锦龙股份（000712.SZ）披露，子公司中山证券收到《应诉通知书》，光大银行长春分行作为原告，向招商银行无锡分行、中山证券、平安银行深圳分行、深圳国民基金等五名被告要求连带赔偿3.5亿元本金及1.394亿元资金占用费，涉案总金额达4.89亿元。

据悉，2014年5月，招商无锡分行委托中山证券设立定向资管计划，授权委托中山证券代表招商无锡分行与平安银行深圳分行、柳河聚鑫源米业有限公司（下称：柳河米业）签订《委托贷款合同》。

中山证券作为资管计划管理人收到《投资指令》，投资内容涉及——平安深圳分行作为受托人的委托贷款，投资金额3.5亿元，投资期限为2014年5月30日至2015年5月29日；随后，中山证券根据相关约定，代表资管计划及其委托人通知平安深圳分行将委托贷款资金3.5亿元转入借款人柳河米业账户。投资期限届满后，该笔委托贷款未能按约收回。

原告光大长春分行诉称，该行员工张磊与柳河米业实控人刘孝义冒用原告名义，与招商银行无锡分行签订虚假的《委托定向投资协议》、《投资指令》等文件，致使其存在招商银行无锡分行的3.5亿元资金被以“委托定向投资”模式放款给柳河米业并造成损失。

原告请求判令招商银行无锡分行、中山证券、平安银行深圳分行、国民基金、朱东卫连带赔偿3.5亿元本金及资金占用费，资金占用费分段计算，暂计至2025年10月15日的资金占用费损失余额为1.39亿余元，诉讼请求合计金额4.89亿元。

锦龙股份表示，截至目前，本案件尚未开庭审理，中山证券将积极采取措施应对本次诉讼，运用法律手段保护公司的合法权益。

中山证券由锦龙股份控股，后者持有其股份67.77%。作为一家总部位于深圳南山的民企券商，中山证券发展近年可谓“麻烦不断。”

近期锦龙股份披露的未经审计财报显示，2025年全年，中山证券全年实现营业收入5.5亿元，同比下降29.12%；净利润录得0.21亿元，同比减少88.14%，这与2025年券业高增长形成鲜明对比。

报告期内，二级市场交投活跃带动了中山证券经纪业务手续费增长，全年实现2.89亿元，同比增长39.02%；但投行、自营及资管业务营收遭遇“滑铁卢”，拖累公司整体营收水平。其中，投行业务和资管业务手续费净收入降幅均超7成，2025年中山证券仅实现投行业务净手续费1082万元，资管业务录得手续费净收入486.81万元；公允价值变动亏损超过1亿元。

企业预警通显示，近年来，中山证券经纪、资管业务两板块发展疲软；投行业务自2021年后板块收入严重缩水，此后公司全年业绩增长与否受自营业务影响较大。

2020年至2024年间，中山证券营收分别12.56亿元、6.46亿元、3.52亿元、4.26亿元和7.76亿元；净利润分别录得2.41亿元、-1.26亿元、-1.49亿元、-0.84亿元和1.77亿元。特别是投行板块，2021年，历经投行业务净收入“腰斩”后，2022年以来，中山证券投行板块净收入下滑至1亿元以下。

图源：企业预警通

公开资料显示，早年间，凭借长期深耕债券承销业务，中山证券一度成为业内该领域“黑马”，2019年公司债券承销规模上一度挺进业务第11名，但由此也埋下不少合规隐患。

2019年，因债券承销项目尽调不充分、内核把关不严、利益冲突防范不足、底稿留痕不完善等问题，中山证券就被深圳证监局出具了警示函措施；2020年，因公司治理与内控存在严重缺陷，中山证券被深圳证监局暂停新增股票质押式回购、融资融券、自营、需要跟投或包销的承销保荐等业务，资本消耗型投行业务遭受重创；此后，中山证券投行业务在2021年和2024年又多番被深圳证监局出具警示函措施或者责令要求改正。

2025年10月，中山证券还被江苏省高级人民法院裁定，在“13北皓天”中小企业私募债发行案件中承担30%的连带赔偿责任。

2013年江苏北极皓天科技有限公司通过欺诈手段发行“13北皓天”中小企业私募债 、2016年违约引发诉讼。案件历时8年、经4轮审理，成为券商承销尽调失职与责任认定的典型判例，已入选“刑事审判参考指导案例第1387号”。中山证券在该私募债发行中担任独家承销商。

Wind显示，2019年，中山证券在债券承销总榜上分列行业第18；但2025年，中山证券在该榜单排名已滑落至第91，位于行业末尾。2025年12月，中山证券在中证协最新发布的投行业务质量评价中从前一年的B类下降至C类。

除投行业务饱受诟病外，近年来，中山证券旗下资管及经纪业务也被指屡屡违规，旗下多家营业部也常遭监管点名。

“民资控制下的中小券商，往往更注重业绩增长，对于合规风控等问题相对关注不足，特别是券商业绩对母公司贡献度更大时。”香颂资本董事沈萌对界面新闻回复称。

“以中山证券为例，民营券商风控频现漏洞，大股东管理失衡也往往逃不开关系。”深圳中金华创基金董事长龚涛进一步向界面新闻记者表示，“锦龙股份作为单一控股股东，既通过高质押、高负债的资本运作放大了财务风险，又在治理层面未能有效约束中山证券的内控漏洞，导致其投行、资管业务屡遭监管处罚。”

2014年，锦龙股份正式完成对中山证券控股权的收购，彼时通过控股中山证券近7成股份并参股东莞证券4成股份，锦龙股份完成了业务类型全面转向证券业务。

但转型之后，锦龙股份业绩增长也严重依赖券商子公司发展，近年来，公司九成以上收入均来自中山证券分红/投资收益及东莞证券分红，无其他独立盈利业务。

截至2025年三季末，锦龙股份资产负债率80.12%，剔除客户资金部分外，公司可自由支配的货币资金仅约10.52亿元，但同期有息负债总额超90亿元。

2025年10月，锦龙股份近14亿元借款逾期，占净资产57.14%，与东莞信托展期谈判遇阻，又触发违约风险与资产冻结；截至2025年末，锦龙股份控股股东新世纪公司债务余额也高达15.04亿元，其中未来半年内需偿付11.14亿元，未来一年内需全额清偿。

今年初，锦龙股份曾披露，股东朱凤廉持有的6900万股公司股票被司法挂牌拍卖，但最终6300万股出现流拍。

为加速回笼资金，锦龙股份此前亦曾想要通过转让中山证券及东莞证券股权。

2025年6月，通过转让东莞证券20%股权，锦龙股份获得股权转让款22.72亿元；此后，公司又计划转让所持有的全部中山证券67.78%股权。但据公司半年报显示，为防止公司在出售中山证券股权后可能出现主要资产为现金或者无具体经营业务的情形，锦龙股份此后终止了本次重组。

回到中山证券自身，随着评级被调降，以及各类监管罚单的落地，中山证券在行业日趋加剧的竞争中已处吊车尾状态，Wind统计，以母公司报表为统计口径，2025年中，中山证券净利润已在业内106家券商中排名倒数第二。

锦龙股份在2025中报中曾提到，作为全牌照的民营券商，中山证券在遵守监管合规要求的前提下，在经营管理机制、决策效率和激励机制、协同业务模式等方面更加灵活高效，可充分把握行业发展机遇，更好地适应市场变化，培育和吸引各类专业人才/团队专心专注推进各项业务。

“这当中，抓好风险控制是民营券商破局的关键。”龚涛认为。

“中山本身就是民营小券商，客户来源窄，业务不好做，其破局难度较大，未来可能还是通过并购重组来扩大运营规模。”工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林向界面新闻记者表示。

“未来中山证券破局关键可能还是谋求变更控制人。”沈萌也向界面记者提到，“中小券商的发展出路，更多是在专注少数业务，并形成自身的竞争差异化优势。显而易见的是，现任大股东并未为中山证券制定符合其现状的竞争战略，要扭转当前的局面，依靠外力的可能性更大。”