红利指数，一只老实巴交的“现金奶牛”

来源：中信出版社

经过了前几年的大跌和最近的大涨，我身心俱疲。

有没有什么省心的办法，不用天天盯盘，还能赚点安稳钱？

这种时候，总让我想起家里老一辈的投资观——不图一夜暴富，就喜欢那种“踏踏实实收租”的感觉。

可能有吧？

在复杂的投资世界里，好像真有这么一类产品，气质上特别契合这种“求稳”的心态，它就是红利指数。

今天，我们就借着银行螺丝钉的新书《红利指数基金投资指南》，来好好唠唠红利指数基金这只“现金奶牛”。

一、红利指数到底是什么？

咱们先把名字拆开看，就清楚了。“红利”，指的就是上市公司给股东的分红，是真金白银打到股东账户里的钱。能持续、稳定分红的公司，通常经营状况比较健康，现金流充沛。你可以把它想象成一家铺面，经营得好，租金（分红）就按时足额给你。

那“指数”呢？它不是一个具体的产品，而是一份名单，一个按照特定规则挑选出来的股票篮子。比如我们常听到的沪深300，就是按市值大小挑出了A股里最大的300家公司。所以，“红利指数”的规则就是专门挑选“股息率”高、分红稳定的公司。它的目标非常纯粹：从市场上找出那些最大方、最愿意跟股东分享利润的“好房东”。

这份名单是怎么用的呢？这就引出了红利指数基金。

这种基金不靠基金经理拍脑袋选股，它的任务就是老老实实、按图索骥地复制跟踪对应的红利指数。指数里有什么股票、每只占多少比例，基金就按同样的比例去买。它的目标不是“战胜市场”，而是获得和市场指数一样的收益。简单说，你买了红利指数基金，就等于一次性雇了个机器人管家，帮你按“高分红”这个标准，自动投资了一篮子“收租股”。

它的收益模式很清晰，用书里的话说，是双重性的：一是股息收入，这是它最核心、最稳定的收益来源。基金持有这些股票，会收到公司的现金分红。基金在扣除少量费用后，会定期（通常是每年）将这些分红以现金形式分给基金持有人。二是资本利得，如果这些股票的价格上涨，基金净值也会增长，投资者卖出时可以获得价差收益。这就像你养了一群下蛋的母鸡，平时定期收鸡蛋（股息），养得好了母鸡本身也更值钱（股价上涨）。

更重要的是，这类基金的气质偏“价值”，风格稳健。高分红股票通常增长性不如一些高科技成长股，但估值相对较低，股价波动可能较小，被认为更具有“防御性”。而且，作为指数基金，它管理透明，操作简单，因此管理费和托管费通常比主动管理型基金要低。它非常适合以下投资者：偏好稳健投资，注重现金回报；希望进行长期资产配置，平衡投资组合；相信“高股息、低波动”的价值投资策略。

二、主流红利指数面面观

明白了原理，我们来看看市场上具体有哪些主流的红利指数。它们就像用不同精细度的筛子，筛选出不同特点的高分红公司。

首先是覆盖面最广，也最经典的中证红利指数。它是从沪深两市里，挑出100只现金股息率高、分红稳定、还有点规模的公司。它是目前市场上跟踪基金最多、规模最大的红利指数，可以说是红利策略的“基准款”。

如果要把范围收得更精准些，还有上证红利指数和深证红利指数。顾名思义，前者从上交所挑选50只股息率高的股票，后者则从深交所挑选40只分红稳定、流动性好的股票。由于沪深两市的上市公司结构有所不同，这两个指数的行业风格也会有差异。比如，深证红利指数里，消费、科技类的龙头公司占比可能会高一些。

除此之外，还有一些在特定“鱼塘”里选优等生的指数。比如沪深300红利指数和中证500红利指数。它们分别在沪深300（大盘股）和中证500（中盘股）这个范围内，再筛选出股息率高的股票。这样做的优点是，在注重股息的同时，也兼顾了公司本身的市值规模和质量，算是一种“优中选优”的双重策略。

只是，这些指数都只看“股息率”吗？会不会有局限性？

书里也明确提到了风险：它仍然是股票基金，股价会波动，基金净值也会有涨有跌，可能出现亏损。而且，因为它偏爱成熟稳定的公司，可能会错过一些高速成长但不分红（将利润用于再投资）的明星公司（如某些科技股）。另外，有些公司股息率高，可能是因为股价暴跌导致的，分红能力未必可持续，这就是所谓的“红利陷阱”。

三、与“自由现金流指数”的对比

为了更深刻地理解红利指数的特点，我们不妨把它和另一个近年来备受关注的策略指数——自由现金流指数——放在一起看看。

自由现金流指数，选的是那些自由现金流率高的公司。通俗讲，就是公司经营后真正能自由支配的现金很充沛。这类公司，往往估值（市盈率、市净率）也比较低，股息率也不差。你看，它和红利指数在“价值”风格上有相似之处。但核心区别在于：自由现金流指数，原理上跟红利指数有相似之处。自由现金流率比较高的一批股票，往往平均市盈率、市净率也比较低，平均股息率会比市场平均水平要高一些。但它和红利指数有个挺大的区别：它不那么看重公司是不是把现金都分出来了，而是更看重公司“有没有”这个分红的能力。

这个区别会导致选出来的公司截然不同。举个例子，一些新兴产业的龙头公司，技术上有核心优势，现金流也比较充沛，它们的股票可以被纳入自由现金流指数。但这些公司不怎么分红（股息率较低），它们的股票可能就不会被纳入红利、价值等指数。比如一些研发投入巨大的科技企业。

反过来也一样。比如，有些股票股息率较高，估值也比较低，能够被纳入红利指数，但因为自由现金流比较少或者不稳定，就不会被纳入自由现金流指数。典型的例子就是金融地产行业中一些高杠杆经营的公司的股票。书中特别分析道：像一些地产公司，在房地产牛市时，自由现金流很充沛，不过一旦到了房地产熊市，自由现金流就没了，甚至连负债也还不上。所以可以看到，目前有的自由现金流指数，会在规则中明确剔除金融地产行业。

因此，最终的行业分布差异很大。总的来说，自由现金流指数在行业分布上，跟红利指数、价值指数差别还是比较大的。红利指数、价值指数，偏向于传统行业，金融行业占比较高；而自由现金流指数，比较少有金融行业。

那么，这两个哪个更好呢？这可没有固定答案。不过，银行螺丝钉在书中提供了一种思路：自由现金流指数，与红利指数搭配，也成为一种常见的组合。因为它们筛选公司的逻辑互补，搭配使用可以在一定程度上平衡单一策略的风险，让整个投资组合更全面。

四、找到适合自己的“压舱石”

最后，咱们来唠唠怎么看待和运用它们。

首先，无论是投资红利指数还是自由现金流指数，关键是要看懂它所跟踪的具体是哪一个指数，了解其选股规则和成分股特点。

其次，要管理好自己的预期。投资红利指数基金，本质是认同一种投资哲学：相信那些经营稳健、尊重股东、愿意分享利润的公司，长期来看能够创造价值。它追求的是一种“慢富”的智慧。在市场热闹的时候，它可能不那么起眼；但在震荡市里，那份实实在在的分红，或许能给你带来别样的安心。

对于大多数普通投资者来说，红利指数基金一个非常重要的角色，是作为个人资产配置中的“压舱石”。它波动相对较小、能提供现金流的特点，可以有效平衡组合中其他高风险资产（如成长股、行业基金）的波动。它不追求跑得最快，但求走得稳、走得远。

就像《红利指数基金投资指南》这本书想告诉大家的：投资有时候不需要太多花哨的技巧，找到那些能持续创造价值并与你分享的公司，然后耐心陪伴，也许就是一种很智慧的选择。

在充满噪声的市场里，回归公司创造价值的本质，用一份“收租”的心态去持有，等待时间的玫瑰悄然绽放，这何尝不是一种稳稳的幸福呢？

书号：978-7-5217-8291-2；

开本：32开；

页码：144；

定价：29.90元；

上市时间：2026.1

内容简介

· 波动市场中如何投资更抗跌？

· 长期投资如何获得稳定现金流？

· 如何省心省力投资股票基金？

红利指数基金，可以解决以上关键投资难题。它除了具有费用低廉、风险分散、透明度高等指数基金的普遍特点，还具备抗跌、低估值、现金流稳定，以及收益来源多元等独特优势，因而成为投资者重点关注的投资工具。

银行螺丝钉，基于百万投资者的真实投资需求与难点，系统讲解了红利指数基金的投资方法与实践。从红利指数基础概念、分类、相关基金，到红利指数基金的历史业绩、收益来源及投资要点，最后针对投资者常见难点问题进行解答，层层递进。这本书语言通俗易懂，案例丰富，深入浅出地帮助普通投资者从零开始投资红利指数基金。

作者简介

银行螺丝钉

金牛奖投顾主理人，“中国指数基金50人”之一，管理超百亿元投顾组合。《指数基金投资指南》《定投十年财务自由》《主动基金投资指南》作者，《股市长线法宝（第6版）》《万亿指数》《耐心的资本》译者。

专注于基金投资，累计帮助数百万投资者开启了基金投资之旅。从2014年开始，在微信公众号“银行螺丝钉”上，撰写了数百万字有关基金投资的文章，全网累计阅读数超过10亿人次。坚持每天发布原创指数估值表，已发布近3000期（截至2025年底）。

目录

第 1 章 初识红利指数 001

什么是红利指数 001

红利指数的起源与特点 005

红利指数演化的两个方向 008

第 2 章 当前主流的红利指数 012

红利指数的分类 012

单策略红利指数 016

多策略红利指数之一：对选股范围有要求 025

多策略红利指数之二：对公司质量有要求 034

多策略红利指数之三：对市值波动有要求 040

类红利指数：自由现金流指数 052

第 3 章 红利类品种的历史表现 070

红利策略在 A 股市场长期有效，但不是每段时间都有效 070

2014—2018 年，第一轮“跑输—跑赢” 075

2019—2024 年，第二轮“跑输—跑赢” 077

第 4 章 红利指数基金的收益来源 083

红利指数基金的 4 个收益来源 083

收益来源之一：盈利增长 087

收益来源之二：低估买入，估值提升 090

收益来源之三：股息率 093

收益来源之四：规则优化 098

第 5 章 红利指数基金的投资要点 : 低估买入，持股收息 103

低估买入，持股收息 103

分散配置 107

耐心，是投资者最好的美德 109

基金分红，该如何处理 112

投资红利指数基金，如何止盈 113

第 6 章 如何更好地理解红利投资 117

红利指数，什么时候容易跑输市场 117

为什么不同平台红利指数的估值数据不同 119

自由现金流指数能替代红利指数吗 125

基金分红，是不是“左手倒右手”呢 127

红利指数基金能一直持有，用来养老吗 130

结语 133

(编辑：文静)