美元被高估15%？38万亿美债引爆危机！人民币能否成为最后赢家？

‍在2026年1月12日的摩根大通财报电话会议上，美国最大银行CEO杰米·戴蒙向分析师和投资者传递了一个令人不安的现实警告："美国和全球的财政赤字非常高，迟早会对经济造成冲击。"与此同时，高盛Kamakshya Trivedi团队发布的研报也指出，根据GSDEER模型计算，美元目前的估值仍被高估约15%，预计美元将经历一个"缓慢的下行过程"。这两份重量级报告同时敲响警钟，引发了全球市场对美元信用危机的深刻思考。

一、美元高估的结构性危机

美元的高估状态并非偶然，而是美国长期"特里芬悖论"的必然结果。1960年，经济学家罗伯特·特里芬指出，美元作为国际储备货币，必须通过美国持续贸易逆差向全球输出流动性，这一机制与其维持币值稳定的内在要求存在根本性矛盾。高盛的GSDEER模型作为增强版购买力平价模型，综合考虑了生产率、通胀和贸易条件等长期结构性因素，揭示了美元对主要货币的高估程度。

从历史数据看，美元在全球外汇储备中的占比已从2001年的72.7%持续下滑至2025年第二季度的56.32%，创下1995年以来的历史新低。与此同时，全球央行对美元资产的信心也在减弱。2025年前三季度，全球央行净购金634吨，中国连续七个月增持，黄金储备逼近7400万盎司，而同期中国持有美债降至6887亿美元，为2008年以来最低水平。这表明市场对美元作为储备资产的信任正在发生根本性动摇。

二、38万亿美债的"反噬"危机

美元高估背后，隐藏着更为严峻的债务危机。截至2025年底，美国国债总额已突破38万亿美元大关，相当于每位美国公民背负超过10万美元债务。这一规模不仅庞大，而且意味着美国债务占GDP的比例已超过100%，远超国际安全警戒线。

最令人警觉的是，2025年第四季度，美国仅国债利息支出就高达2760亿美元，这一数字已超过美国军费开支（9970亿美元）的四分之一。根据美国财政部公开数据，截至2025年5月，美国联邦债务利息支出占联邦收入的比例已达22.3%，成为美国政府财政支出的第二大项目，仅次于社会保障支出。这意味着美国政府每收取100美元税收，就有22.3美元被迫用于支付债务利息，严重挤压了其他民生、科技、国防等领域的财政空间。

摩根大通CEO杰米·戴蒙在2025年5月的里根国家经济论坛上已发出警告："美国政府和美联储在大规模支出和量化宽松后，美国债券市场将面临崩溃风险。"2026年1月，他再次强调："我们不知道何时会反噬，但迟早会产生影响，因为你不能无限制地借贷。"这一警告绝非危言耸听。美国无党派机构"负责任联邦预算委员会"主席玛雅·麦吉尼亚斯预测，2026财年美国政府赤字可能达到2万亿美元，而特朗普政府推行的《大而美法案》若通过，预计将在未来10年增加3.8万亿美元的赤字，导致美国债务占GDP的比例超过上世纪40年代的峰值。

三、人民币国际化的破局之路

在美元信用危机加速的情况下，人民币国际化迎来了历史性机遇。2025年6月，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上明确表示，人民币已成为全球第二大贸易融资货币，按全口径计算，人民币已成为全球第三大支付货币；在国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子中的权重位列全球第三。这一地位的提升并非偶然，而是中国经济基本面和金融体系改革的必然结果。

从跨境支付基础设施看，截至2025年9月，人民币跨境支付系统（CIPS）业务已覆盖全球189个国家和地区，2025年上半年共处理业务笔数402.95万笔、业务金额90.19万亿元，全年预计超过210万亿元，成为全球第二大跨境支付网络。更重要的是，CIPS系统通过技术升级实现了8秒级实时清算，手续费降低66%，较传统SWIFT模式资金周转效率提升40%。这一基础设施的完善，为人民币国际化提供了坚实的"高速公路"。

从新质生产力角度看，中国在科技创新领域已取得显著突破。2025年，中国研发投入占GDP比重达2.55%，总额8120亿美元，私人部门占比75%，连续8年保持7%+增长。在新能源汽车领域，中国已占据全球近60%的市场份额；在5G专利方面，中国占比超过全球总量的40%，华为、比亚迪、宁德时代等企业已成为全球技术标准的制定者。这些技术创新不仅提升了中国经济的国际竞争力，也为人民币国际化提供了坚实的产业基础。

四、美元霸权崩塌与人民币崛起的辩证关系

美元与人民币的关系，本质上是全球经济治理体系重构的缩影。美元霸权的松动与人民币国际地位的提升，不是简单的此消彼长，而是全球金融秩序多极化发展的必然趋势。美国财政部长贝森特曾回应戴蒙的警告："这些警告并未成为现实。"但现实却已不容忽视：美元储备货币地位的特权正在减弱，而其"金融武器化"的副作用却日益凸显。从冻结阿富汗央行资产，到将俄罗斯主要银行踢出SWIFT系统，再到绑架他国元首的荒诞行径，美国正在从隐蔽的金融操控滑向赤裸的暴力威胁，这恰是传统影响力衰微与信用濒临破产前的最后疯狂。

相比之下，人民币国际化则遵循"水到渠成"的逻辑。中国不追求"去美元"，而是推动"多美元"，即构建更加多元、均衡和公平的国际货币体系。这一理念在2025年12月IMF上海中心开业时得到央行行长潘功胜的明确阐述："国际货币体系向多极化发展，人民币国际地位稳步提升有助于推动国际货币体系朝着更加多元、均衡和公平的方向改革。"

从数字货币角度看，数字人民币国际运营中心已于2025年9月在上海正式运营，通过"多边央行数字货币桥"（mBridge）项目在中东、东南亚落地10余个跨境支付场景，实现了"交易即结算"的跨境支付新体验，与传统SWIFT系统1-3个工作日的处理周期相比，效率提升数百倍。这种技术优势为人民币国际化提供了新的支点。

五、美元崩盘与人民币崛起的启示

美元高估15%与38万亿美元美债的"反噬"危机，不仅是一场经济风险，更是一次对全球经济治理体系的深刻反思。历史证明，任何单一货币主导的国际货币体系都难以持久，因为这违背了经济多样性和风险分散的基本原理。从英镑霸权到美元霸权，历史的车轮始终向前滚动，而当前的美元危机，正是这一历史规律的最新体现。

对于中国企业而言，美元信用危机带来的不仅是风险，更是机遇。一方面，企业应关注汇率风险，合理配置外汇资产，避免过度依赖美元结算；另一方面，企业应积极参与人民币国际化进程，通过跨境人民币结算降低汇兑成本，规避汇率风险。

对于普通民众，美元危机意味着更多便利与选择。未来出境游客或许只需打开数字人民币钱包就能在新加坡、迪拜的商店直接支付；中小企业跨境结算不再被中间行层层盘剥，汇款像发微信红包一样即时到账；投资者则有新的全球配置选项。更重要的是，这降低了中国在国际贸易与金融中的"货币错配"风险，增强了应对外部冲击的能力。

六、未来展望：从"美元霸权"到"多极货币"

展望未来，美元的霸权地位虽将逐渐减弱，但不会立即崩塌。高盛预测美元将经历一个"缓慢的下行过程"，这一过程将受到全球增长趋同和更平衡的资产回报驱动。与此同时，IMF在2025年12月发布的《全球金融稳定报告》中明确指出，新兴市场国家正加速推动货币多元化，预计2030年美元在储备中占比将跌破50%。这为人民币国际化提供了广阔的市场空间。

正如中国古人所言："山重水复疑无路，柳暗花明又一村。"美元信用危机虽带来挑战，但也为中国提供了人民币国际化的难得机遇。在这场全球货币变局中，中国需要保持战略定力，以渐进式、可持续的方式推进人民币国际化，让人民币成为全球金融体系中更加稳定、更加均衡的力量，为世界经济的繁荣与稳定贡献中国智慧与中国方案。

在这场没有硝烟的货币战争中，中国需要的不是与美元一较高下，而是构建一个更加公平、更加包容的国际货币体系。只有这样，人民币才能真正实现国际化，成为与美元、欧元并驾齐驱的全球主要货币，为中国经济的高质量发展和全球经济的长期稳定提供坚实的货币支撑。