中科仪闯关冲刺IPO，利润大半靠炒股撑起，主业造血能力存疑

哈喽，大家好，小圆今天就和大家聊聊这家即将登陆北交所的企业，中科仪作为背靠中科院的国资企业，中科仪头顶国产替代标杆的光环，1月16日就要迎来首发上会，计划募资8.25亿元加码主业。

但招股书里一组反差数据却引发热议：净利润动辄数亿级波动，核心靠金融资产收益拉动，这到底是实业根基扎实、金融锦上添花，还是金融资产撑起的表面繁荣？咱们顺着这个疑问，一步步拆解这家企业的真实成色。

抛开财务数据，中科仪的实业根基确实够硬，这家源自1958年的企业，深耕真空技术近70年，主营业务聚焦干式真空泵和真空科学仪器设备，而干式真空泵作为半导体制造的关键部件，在集成电路15个主要工艺环节中占比超70%，地位举足轻重。

技术层面，中科仪的积累堪称亮眼，不仅承担过4次02专项、13次国家级重大科研专项，还手握三个国家级研发平台，截至2025年中已拿下100项发明专利，参与制定13项国家及行业标准，产业化方面，它更是国内集成电路领域干式真空泵出货量最大的企业。

累计出货超4万台，2024年国内市占率达12.72%，成功打破欧美日企业的长期垄断，产品进入中芯国际、长江存储等主流晶圆厂，还通过了台积电等国际大厂的测试验证，在真空科学仪器领域，它还参与了北京正负电子对撞机等11项国家重大科技基础设施建设，曾获国家科技进步一等奖。

中科仪的财务报表，确实透着几分“迷惑性”，2022至2024年，营收从6.98亿元增长至10.82亿元，复合增长率24.51%，表现稳健，但净利润却像坐过山车，分别达4.98亿元、6亿元、1.93亿元，波动极大，拆解来看，核心原因就是金融资产公允价值变动的影响。

截至2025年中，中科仪持有拓荆科技1.53%股份、中科信息0.8%股份，两项资产公允价值合计7.4亿元，占资产总额的25.8%，报告期内，这些股份带来的收益分别达4.62亿元、5.46亿元，直接撑起了前两年的高净利润，2024年净利润下滑也正是因为金融资产收益大幅缩水。

不能简单将金融资产归为“虚胖”，作为中科院体系内企业，这类股权投资更像是产业协同布局的副产品，而非刻意“炒股”盈利，但不可否认，过度依赖金融资产收益确实会放大业绩波动风险， 剥离金融资产的光环后，中科仪实业经营的压力也逐渐显现。

褪去金融资产的加持，中科仪的实业经营仍面临不少挑战，最直观的就是毛利率承压，2022至2025年上半年，综合毛利率从32.6%降至28.15%，不仅持续下滑，还显著低于同行业均值，核心产品干式真空泵毛利率也同步下降。

行业竞争层面，英国Edwards、日本Ebara等国际巨头仍占据主导地位，中科仪在品牌、产品覆盖度上仍有差距，同时国内同行涌入也加剧了竞争，技术上，虽覆盖成熟制程全部工艺，但先进制程中等、苛刻工艺仅覆盖部分环节，需2026年四季度前完成验证才能批量交付，窗口期压力不小。

此外，存货余额从2.83亿元增至5.83亿元，备用泵跌价准备大幅上升，也考验着公司的库存管理能力，历史上三次合规警示也反映出治理需进一步完善，但这些挑战都是国产替代路上的正常成长阵痛，中科仪已在积极应对。

回到核心问题，中科仪绝非金融资产“虚胖”的企业，其实业根基和国产替代价值是无可替代的核心竞争力，扣非净利润的稳步增长也印证了实业造血能力的持续提升，金融资产带来的业绩波动，更像是产业布局中的阶段性现象，而非经营主业的偏离。

对于一家深耕高端制造近70年的企业来说，毛利率下滑、存货压力等问题，都是突破海外垄断、扩大市场份额过程中必然要面对的挑战，此次IPO募资加码干式真空泵产业化和研发，正是其聚焦主业、强化实业造血能力的关键布局。

小圆相信，随着先进制程验证落地、规模效应释放，中科仪有望逐步降低对金融资产的依赖，真正靠实业实力站稳国产替代的潮头，成为半导体装备领域的坚实力量，毕竟，高端制造的底气，终究要靠技术和产品说话。