瑞银：中国AI大模型性价比优势明显

本报记者杨沙沙

“瑞银长期追踪的前40大国际投资机构2025年对中国的持仓占比，创下了2023年以来新高。”瑞银全球金融市场部中国主管房东明在13日举办的第26届瑞银大中华研讨会上表示，过去一年瑞银团队跟海外客户交流明显升温，在新一轮科技革命和产业革命的引领下，包括A股、港股、中概股等在内的中国资产价值被持续重估，预计中国资产吸引力在2026年会进一步提升。瑞银多名分析师都提及，外资超配中国股票市场，主要围绕人工智能（AI）主题，2025年年初发布的DeepSeek大模型爆火，给市场开了一个好头，使得国外投资人因为AI主题重新评估中国资产。

新加坡《联合早报》报道称，中国“大模型六小虎”中的智谱AI与MiniMax上周相继上市，分析认为，中国大模型公司赴港上市，被视为中国AI企业迈入资本市场，开启与国际巨头同台竞争的新阶段。

香港交易所近日宣布，2025年香港新股市场融资额位居全球第一，融资额同比明显上升。港交所表示，随着“DeepSeek时刻”和内地多项科技创新的出现，再加上香港市场推出多项改革，国际资本明显回流至香港。

对此，瑞银全球投资银行亚太股票资本市场联席主管胡凌寒表示，香港市场资金池与全球互通，“当池子繁荣发展，就能吸引全球资金”。她表示，去年，比亚迪和小米均在香港完成了大规模融资，比亚迪募资总额约为56亿美元，小米约为53亿美元，香港市场能迅速支撑如此规模发行，背后正是因为市场繁荣、企业优秀，能快速调动全世界资金池融入资本市场。“中国领先的AI企业，受资本的关注和支持非常高”，胡凌寒称，即使这些股票涨幅翻了数倍，也仍能看到外资基金通过瑞银进行买入。

“和美国相比，中国的AI泡沫概率小得多，短期还看不到明确的AI泡沫迹象。”瑞银中国互联网行业分析师熊玮14日分析原因称，首先，中国模型厂商没有太多循环融资现象，中国领先的大模型公司，很多靠母公司自有现金流，产生健康的可持续现金流，来支持AI研发与投入。根据统计，2025年中国头部互联网大厂总资本开支约为4000亿元人民币，约为美国同行的1/10，但中国模型能力与美国不相上下，并且在持续追赶。

‍熊玮预计，2026年中国科技将继续推动模型的快速迭代，逐渐缩小与美国最先进模型能力的差距。“美国模型追求的是智能水平全球领先，但同时价格也非常贵。实际模型落地过程当中，可负担性一定是企业考虑的问题。”熊玮认为，中国大模型的高性价比特点使其能够持续保持全球领先，2026年将看到更多的中国大模型出海。