全年GDP达5%，12月数据显地产为经济核心症结

12月份宏观数据公布，10-11月份房价急跌的连锁反应，已在多项数据中显现。整体来看，需求偏弱修复的进程仍在继续，但节奏依旧偏慢，各领域表现分化明显。

消费端：老大难问题持续，耐用品拖累加剧

消费复苏乏力的态势未改，尤其是耐用品对消费的拖累持续增大，以旧换新相关商品继续承压。12月份大家电零售额增速依旧下滑超30%，乘用车零售走势也进一步走弱，同比下降13%，表现不及11月份。

餐饮消费同样不容乐观，12月份餐饮PMI跌至42，显著低于历史同期水平，反映出消费热度正在降温。不过，双十一提前促销带来的节奏性增长已逐步消化，对整体零售数据形成了一定对冲。综合判断，12月份零售额增速约为1%，仍处于低位运行区间。

投资端：房地产成最大拖累，固投下行趋势延续

房地产相关投资的压力尤为突出，成为拖累投资的核心因素。固定资产投资下行趋势未改，全年增速预计约为-3%。

• 制造业投资虽有政策性金融工具和超长期特别国债接力支撑，但在“十四五”收官阶段，资金向实物工作量的转化偏慢，全年增速仅约1.6%，处于低位。

• 基建投资方面，四季度相关政策已全部落地，但项目从储备到开工需要时间，叠加冬季施工条件的限制，全年基建投资小幅转负。

• 房地产依旧是最弱一环，销售额同比两位数下降。尽管土地成交边际改善，但溢价率极低，房企拿地态度极为谨慎。全年房地产投资增速预计下滑16%-20%，这也是对2017年市场过热后的修复。原本若政策措施到位，2025年大城市房价应能止跌回稳，但4月份后政策推进停滞，引发了10-11月份的房价急跌，也促使12月份密集的楼市救市政策框架出台。

外贸与生产端：出口边际走弱，生产端相对偏热

外贸方面，出口表现看似尚可，实则受海外需求分化、企业年前赶工等因素支撑，高频数据已显露出走弱迹象，预计12月份出口同比增速回落至3%左右。进口数据疲软，进一步印证了国内需求不足的现状。

生产端则相对偏热，开工率回升叠加季末效应，12月份工业增加值增速升至6%。

价格与金融端：通缩压力缓解，金融数据依旧偏冷

价格方面，CPI走势平稳，预计约为0.7%，食品价格略有改善，但能源和服务价格依旧偏弱。PPI跌幅继续收窄，预计为-2%，表明经济正逐步走出通缩，只是进程较为缓慢。

金融数据依旧偏冷，社融和货币增速下行，尽管贷款规模有所修复，但12月份社融数据仍明显走弱。

整体经济与政策展望

综合来看，四季度GDP增速约为4.6%，全年经济增长实现5%的目标。当前政策思路已较为明确：房地产被认定为整个经济的核心症结，后续将着力扭转房地产市场的下行趋势。一句话总结，政策层面已全力发力稳增长，但政策效果的显现，还需等到2026年初逐步兑现。