《哪吒2》红利催熟桑尼森迪IPO：9.9元低价小玩具“掘金”下沉市场，高瓴“押注”签对赌五年上市

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蓝鲸新闻1月13日讯（记者 徐晓春）2025年初《哪吒之魔童闹海》火爆的余温持续蔓延了一整年，瞄准广阔下沉市场的玩具制造商桑尼森迪一千余万拿下IP授权，短短9个月即创造近2亿元收入，赚得盆满钵满。近日，桑尼森迪正式递表港交所，揭开这场IP背后资本盛宴一角。

1800万采购《哪吒2》IP，9个月创造近2亿元营收

桑尼森迪在2015年11月成立，次年在湖南湘潭设立首个生产基地。早期的桑尼森迪主要为世界500强的食品饮料公司生产与其产品配套包装的玩具。在这一细分领域中，桑尼森迪的盈利空间也受到限制。2023年公司收入约为1.07亿元，面对大体量客户，桑尼森迪的毛利率仅为16.9%，全年净利润亏损约1992.1万元。最近两年，桑尼森迪瞄准下沉市场，逐渐从为食品饮料企业提供IP玩具解决方案，转向开始拓展IP玩具产品。

桑尼森迪潮玩产品销售的核心只有两个字，即"低价"，也因此被市场认为是潮玩届的"蜜雪冰城"。从招股书来看，桑尼森迪的单品IP玩具建议零售价区间普遍为每件3.9元至19.9元，其中绝大部分产品单价在9.9元以内，高质价比使得其产品迅速打开下沉市场。

2024年前后，桑尼森迪拿下三丽鸥、海绵宝宝、宝可梦等IP，公司IP玩具产品收入规模扩大至1.19亿元，占总收入比重达到48.6%。2025年桑尼森迪被《哪吒之魔童闹海》的巨大红利砸中，1-9月公司IP玩具产品销售额就达到3.03亿元，贡献了公司总收入的78.3%，首次超过IP玩具+业务。

蓝鲸新闻记者注意到，在2025年1-9月，桑尼森迪向其第二大供应商采购了1872.2万元的IP授权业务，按照当年公司主要产品来看，该项是对《哪吒之魔童闹海》的IP授权采购。招股书显示，桑尼森迪在《哪咤之魔童闹海》全球首映当天即推出了首批产品组合，并在三天内完成全国主要销售渠道的快速铺货。

与之相对的是，2025年1-9月，桑尼森迪销售国潮文创IP玩具产品产生收入约1.96亿元，占公司全部收入的50.8%。在这背后《哪咤之魔童闹海》的IP效应功不可没。

2025年1-9月，桑尼森迪实现总收入约3.86亿元，远远超过2024年全年销售收入。同时，公司毛利率拉高至35.3%，较上年同期增长20.6个百分点。

值得注意的是，《哪吒之魔童闹海》的热度逐渐回落，桑尼森迪签下的IP授权时间也仅为12个月，公司依靠大热IP创造的收益持续性仍然存疑。桑尼森迪也一直走在寻找下一个爆款IP的路上。

2025年8月，桑尼森迪拿下《浪浪山小妖怪》的IP授权，截至2025年9月30日，该IP玩具产品销量超过两百万件。2026年1月，桑尼森迪与《大圣崛起》IP方达成合作。

国潮文创之外，桑尼森迪IP业务延伸至体育行业。2025年9月，桑尼森迪取得国际足联（FIFA）的全球授权，可在超过60个国家及地区设计、开发、制造及分销2026年FIFA世界杯吉祥物主题手办。招股书显示，2025年11月以来，桑尼森迪完成首批300万件订单的交付。

IPO前高瓴突击入股，对赌承诺五年上市

事实上，低价的另一面是需要巨大的销量支撑，2025年1-9月，桑尼森迪凭借《哪吒之魔童闹海》IP产品的走量才完成净利润的扭亏。前三季度，公司净利润达到5195.9万元。

与此同时，公司的智能制造能力则是销量提升的关键因素。截至目前，桑尼森迪共运营着五处生产设施，日产能超过100万件。除了2016年就投产的湖南湘潭工厂，2023年12月桑尼森迪收购了石门工厂，2025年1月、6月常德工厂和洪江工厂分别投产。

同年12月，桑尼森迪启动首批"黑灯工厂"投产，进行7x24小时全自动化玩具生产，该新工厂的首期设计产能为每年约9540万件。

从目前桑尼森迪的生产情况来看，公司石门工厂和洪江工厂进行特定步骤的半成品生产，最后再进入湘潭工厂完成进一步加工、组装和包装。按照该生产模式，2024年桑尼森迪玩具总产量大约为2.98亿个，2025年1-9月产量达到2.24亿个。

此次港股IPO，桑尼森迪主要的募资用途包括提升产品竞争力及丰富IP组合、加强智能制造能力及数字化能力、扩大全渠道销售网络、以及寻求战略性投资及收购机会。

资料显示，桑尼森迪的名字来自创始人和女儿的英文名组合，即"Sunny"与"Sandy"，公司也主要为家庭企业。目前，桑尼森迪的创始人杨杰直接持有公司50.99%的股份，其妻子张元及控制的员工持股平台合计持有15.3%的股份，在股份表决权委托后，杨杰控制了公司66.29%的股份。

作为湘潭的企业，2019年湘潭市国资委通过控制的子公司，投资1000万元取得了桑尼森迪20%的股份。2025年9月，筹划IPO前夕，高瓴投资突击入股。

招股书显示，高瓴投资通过旗下成都高瓴荃祺股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称"高瓴荃祺"）以1522.84万元的对价认购部分新增注册资本，同时高瓴荃祺以4000万收购湘潭国资委持有的部分注册资本对应的股权。次月，高瓴荃祺再投资2.2亿元认购新增注册资本，合计投资额达到2.75亿元。

目前，高瓴投资持有其10.57%的股份，为公司最大的机构投资者，桑尼森迪当前估值大约40亿元。蓝鲸新闻记者注意到，在引入高瓴投资的该轮融资中，桑尼森迪也签下对赌，要求在2030年12月31日前完成IPO或将公司整体出售，目前来看时间还是相对充裕。