荣顺策略：电力板块有望迎来盈利改善和价值重估

1月10日，北京电力买卖中心统计数据显示，国家电网经营区2025年省间买卖电量完成1.67万亿千瓦时，同比增加10%，初次突破1.6万亿千瓦时，创历史新高。

荣顺策略以为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改进和价值重估。在当时新动力装机继续快速增加，相关动力方针仍然要点着重安全保供的态势下，煤电顶峰价值有望继续凸显。展望未来，“双碳”目标下的新式电力系统建造，或将继续依托系统调节手法的丰富和投入；容量电价机制正式出台明确煤电柱石地位，电力现货市场和辅佐服务市场机制有望继续推行，因而在电力市场化变革的继续推进下，电价有望实现稳中上涨。此外，伴跟着国家发展变革委加大电煤长协保供力度，电煤长协实践履约率有望边沿上升，判断煤电企业的本钱端较为可控；一起煤电一体化企业依托自有煤炭或高份额煤炭长协兑现的优势，有望在稳赢利的一起实现业绩增加。展望未来，电力运营商的业绩有望大幅改进。

1）火电：2025年多地长协电价承压下行已获高层重视，跟着广东等多地出台批零价差束缚等方针组合拳以遏制非理性竞争，以及2026年起容量电价补偿份额普遍上调，电价单边下行的最大利空正逐渐出清。2）水电：盈利耐性与本钱改进，凸显高股息稀缺价值。2025年我国水电发电量企稳上升，特别是9—10月单月同比增幅近30%，出现边沿好转。展望未来，跟着存量机组折旧陆续到期及财务费用减少，水电公司盈利能力有望进一步提高。3）核电：虽然受市场化买卖电量增加以及年度长协电价下滑影响，核电公司的上网电价或有所降低，且核电税收优惠有所调整，对未来新投产核电机组或构成必定压力，但考虑到近年来我国核电核准节奏稳健，新机组投运带来的发电量提高有望在必定程度上实现以量补价。

电力系统作为算力发展的柱石，其价值生态有望取得重塑。AI技能迭代和AI应用加快渗透带动算力需求激增，推进人工智能数据中心（AIDC）大规模建造。本轮AI工业趋势主升浪将从两大需求（发电量需求增加、供电质量要求提高）和三大端侧（发电侧、电网侧和用户侧）对电力系统价值和生态带来重塑。1）发电侧：数据中心规模化扩张导致电力供需矛盾日益凸显，数据中心加快布局电源计划，燃气轮机、储能装备需求提高。2）电网侧：全球电网建造需求提高，尤其是在欧美等电网基础设施相对单薄的区域，电网老化带来电网系统承压。3）用户侧：AI算力需求激增推进AIDC出现高功耗发展趋势，关于供电可靠性和供电效率有较高的要求，电源架构包含供电体系以及服务器电源技能继续迭代。