金田股份：整个稀土永磁业务板块价值被显著低估 有待补涨

上周以来，A股稀土板块走势强劲。

消息面上：

1）稀土出口量价齐升

海关总署数据显示，在稀土出口管制的背景下，2025年1-11月稀土累计出口58193.1吨，同比增长11.7%。同时，11月稀土出口均价为0.90万美元/吨，相比去年11月出口均价0.83万美元/吨，有明显提升。

2）上游巨头提价

1月9日盘后，北方稀土、包钢股份发布公告，拟将2026年第一季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税26834元/吨（干量，REO=50%），环比上涨2.4%。REO（稀土氧化物）每增减1%、不含税价格增减536.68元/吨。

自2024年三季度起，稀土精矿交易价格已连续6次上调，此次稀土精矿调价，或受市场上稀土产品价格变化影响。

3）板块预告高增长

1月8日，稀土永磁材料环节代表性企业金力永磁发布2025年业绩预增公告，受益于稀土出口管制政策调整与市场需求爆发，产量销量创历史新高，2025年业绩迎来拐点，扭转主业下滑趋势，预计实现净利润6.60～7.60亿元，净利润同比增长127%～161%。

4）稀土价格指数上线

包头稀土产品交易所（简称“稀交所”）1月9日宣布，稀土价格指数正式上线，该指数应用稀交所平台自身交易数据及广泛采集的真实、合规贸易数据，结合科研院校严谨的指数模型编制而成，覆盖镧、铈、镨、钕等稀土市场主流产品。

一、金田的业绩确定性

金田股份主营业务分为铜加工和稀土永磁材料两大板块。其中，铜加工板块作为绝对的行业龙头，2025年中依托高端化路线，在规模体量不变的前提实现了显著的盈利增强效果。

稀土永磁材料板块，去年营收12.97亿，毛利率8.36%，尽管此前未详细披露该板块的数据情况，但从25年稀土板块整体表现与趋势来看，基本可以实现量价齐升，提供显著的利润增量。

2024年全年4.62亿，2025Q1-Q3归母5.88亿，三个季度已超去年全年，同比增长104.37%，上市以来从未亏损，Q4业绩有暴涨，全年业绩保持高增长态势明确，基本面有硬支撑。

三、金田的稀土永磁板块被低估

自2001年起布局磁性材料业务起已经过20余年，子公司科田磁业是“专精特新”小巨人企业、国家第八批制造业单项冠军，是北方稀土为数不多的战协伙伴，风电磁材领域的工信部单项冠军，现有宁波和包头两处磁性材料生产基地，稀土永磁材料的年产能已达到9,000吨，包头基地二期项目正在推进中，达产后产能规模将提升至1.3万吨，通过新设立的德国子公司加速国际化布局，以提升国际市场份额。

25年10月以来，商务部决定对稀土相关技术等物项实施出口管制，截至目前仅有部分企业拿到了商务部/海关总署审批认可的稀土永磁通用出口许可，金力永磁、中科三环、宁波韵升、金田股份都属于首批获得许可的稀土磁性材料企业。

参考中国稀土行业协会磁性材料分会的说明，烧结钕铁硼毛坯年产量达到5000吨的企业已属于行业第一梯队，结合稀土磁性材料环节的行业产能情况来看，金田股份实际上是国内稀土磁材行业中技术较高、产品体系完善的前排企业之一。

总体来看，由于其铜加工板块超千亿的营收体量过于突出，使得金田股份的稀土业务板块价值被市场低估。

四、“高端铜材+稀土永磁材料”的独家协同优势

现代科技铜、磁不分家，在电磁能量转换装置，铜是“电”的最佳载体，稀土永磁是“磁”的最佳来源之一，二者结合才能在现代电机设计中实现效率、功率、体积的最优解。

新能源汽车驱动电机向高转速、扁线化发展，高导铜降低电阻损耗，高性能钕铁硼提升功率密度和效率，二者协同实现高续航、强动力，因此既需要更高性能的钕铁硼磁体，也需要特殊的高强度漆包铜线/电磁扁线。

风力发电机组中，铜材用于发电机定子绕组、变压器及电站内部电力传输，稀土永磁材料用于永磁直驱或半直驱发电机转子，两者共同提升发电效率与可靠性，稀土永磁使发电机结构更紧凑、效率更高，铜材保障电能的低损耗产生和传输，降低全生命周期成本。

在低空经济（eVTOL/无人机）场景中，铜材用于驱动电机的绕组、各类传感器和航电系统的线束与电路，稀土永磁材料用于驱动电机，是实现高功率密度、轻量化推进系统的核心，二者共同满足“轻量化、高功率”极端要求，是飞行器获得优异推重比和续航能力的基础。

而在未来极具量产爆发力的人形机器人场景中，电机伺服系统、空心杯电机、无框力矩电机、减速电机、传感器、减速器、轴承、线束与连接器、热管理系统等核心部件的应用同样需要高端铜材与稀土磁性材料的紧密结合。

在AI算力领域，伴随AI算力爆发式增长，芯片功耗持续攀升，液冷技术作为高功率场景下的关键散热方案，已从“可选”变为“刚需”，据金田股份子公司科田磁业公众号披露，其通过对新兴行业的提前布局，凭借先进技术优势，于近日成功与国内液冷部件龙头企业达成合作并实现批量供货。

金田股份的产品结构完整，品类齐全，产业链完整，两大业务板块具有显著的协同作用，近年来通过有选择地进入下游深加工领域完成产业链延伸，持续为下游诸多科技类赛道、支柱型产业、先进生产力领域提供关键基础材料支持。

在稀土永磁材料领域，金田股份最大的独家竞争优势即在于先进铜加工与稀土永磁车材料之间从研发、生产、客户、应用场景与市场之间的深度协同联动。依托铜加工领域占据的行业龙头地位、全球化产业布局以及齐备的产品矩阵，金田股份得以高效满足下游全球诸多领域客户的产品或材料需求，大大拓展了稀土永磁业务的客户基数与业务面积，并可为下游客户提供“铜材+磁材”的一站式组合解决方案，显著降低客户采购与管理成本，构建强大的头部、优质客户粘性，成为更具弹性的成长方向。

参考1月9日收盘数据，金田股份动态市盈率24.83倍，大致选取产能规模同样在5000吨以上梯队的企业参考（如下图），动态PE平均水平在65.51倍，约40倍的估值差距。

参考半年报点评，金田股份上半年稀土永磁材料营收7.34亿元，对比该板块分季度业绩可见季节性差异不大，假设25年稀土永磁材料规模来到14.68亿元，参考2025年上半年5000吨以上梯队（不含金田）平均5.20%的净利率水平，25年全年稀土磁材板块保守估计贡献7600万+净利润，对应的估值差为7600万*40=30.4亿。

金田股份1月9日收盘市值为195亿，综合来看合理市值起码在225.4亿以上，对应股价为13.04元/股，较目前还有15.7%左右的合理补涨空间。