永元证券｜在共识与分化之间 2026年科技投资如何寻找新支点

在刚刚过去的2025年，伴随国内政策对科技创新和产业升级的大力支持，以及全球流动性环境边际改善的预期，市场风险偏好显著提升，以人工智能为代表的科技股走出一轮强劲的上涨行情。
展望2026年，科技板块将面临哪些机遇与挑战？AI产业的发展阶段与投资重心是否已悄然演变？在AI主线之外，还有哪些科技子领域有望迎来产业拐点？

有观点认为，2025年科技股的上涨主要由估值扩张驱动，而2026年企业盈利有望成为股价的核心驱动力。您是否认同？在当前PPI有望回正、企业营收端修复动能增强的背景下，科技板块的盈利改善前景如何？
展望2026年，A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段，核心驱动力源于全球流动性环境的进一步改善，以及以AI为代表的产业趋势进入加速兑现期，整体投资环境具备较强支撑性。
宏观层面，全球与国内流动性环境预计同步向好，为市场上涨奠定坚实基础。从外部来看，美联储2026年降息节奏或加快，A股面临的外部约束大幅减弱，海外资金环境更趋友好；从内部来看，国内货币政策将持续为经济高质量发展与产业升级提供支持，维持流动性合理充裕。内外部流动性的协同改善，将有效提升市场风险偏好，为估值修复创造有利条件。
从产业维度来看，以人工智能为首的科技成长方向增长动能将持续强化，斜率有望进一步陡峭。AI产业正从2025年的高速渗透，迈向2026年进一步业绩兑现与深度影响阶段。
2025年多只科技股，尤其是海外算力链条相关公司的股价上涨，核心逻辑在于市场对其在2026至2027年业绩兑现的置信度快速抬升，本质是对产业发展趋势的信心，与此同时，估值反而呈现收敛态势。
上海证券报：经历了前期显著上涨，科技板块的整体估值水平是否健康？在当前市场预期下，您认为，科技股行情延续的主要风险是来自外部地缘政治与供应链扰动，还是内部产业逻辑的阶段性证伪？
从产业研究角度，判断科技股行情是否延续，有两个关键观察指标值得我们跟踪：一是用户数是否持续保持倍速增长；二是商业化收入增速是否能维持高位。只要这两个趋势没有出现平台期或瓶颈，现在谈AI存在泡沫，我们觉得可能还为时过早。