机构研究周报：中国市场长牛基础日益坚实

【摘要】国海富兰克林基金称，当前A股市场生态正发生系统性重塑，"长牛、慢牛"基础不断夯实。中金公司张峻栋认为，弱美元周期带动全球经济共振修复，叠加国内外长线资金支撑，将提振A/H股。

一、焦点锐评

1．12月CPI同比创逾两年新高

2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。

【解读】国泰海通证券梁中华分析称，12月通胀维持稳中有升的态势，其中食品价格的低基数、金价重拾升势、全球工业金属的狂飙是核心贡献，内需相关的分项价格（如：服务价格、黑色金属）相对稳定。往后看，核心通胀的韧性预有望延续，但物价弹性的打开仍需内需政策的积极发力。

二、权益市场

1.国海富兰克林基金：中国市场长牛基础日益坚实

国海富兰克林基金称，当前A股市场生态正发生系统性重塑，"长牛、慢牛"基础不断夯实。资本市场战略地位显著提升，制度体系更趋完善，为市场稳定运行提供坚实保障。新"国九条"推动市场从融资主导向投融资并重转型，上市公司质量和投资者保护持续改善。核心资产盈利出现拐点，科创与传统板块均具备结构性机会，估值与盈利匹配度提升。长期资金占比稳步提高，居民储蓄向权益市场转移趋势明确，投资者结构更趋理性，为慢牛行情注入持久动力。

2.汇添富基金：春季行情有望逐步展开

汇添富基金表示，展望后市，支撑前期躁动的部分因素仍具备一定延续性，且后续更多潜在催化值得期待，春季行情有望逐步展开。首先，支撑前期躁动的流动性因素，包括两融、险资等，在1月仍具备一定延续性并有望进一步深化。其次宏观层面，前期人民币升值为流动性和风险偏好创造的偏暖环境，在1月仍有进一步演绎的空间。1月降准降息等政策前置发力、基本面数据改善等后续潜在催化也值得期待。此外，在经历两个月的业绩空窗期后，随着1月进入年报业绩预告的披露窗口，上市公司将再度迎来基本面验证。

3.招商证券：A股有望延续上行趋势

招商证券指出，1月A股市场预计呈现结构性增量资金流入格局，助力延续上行趋势。人民币升值及岁末年初外资布局窗口有利于大盘风格，保险资金在政策支持下预计持续增量流入；但1月后期融资资金偏弱。此外，市场情绪略显低迷，行业偏好集中于有色金属、国防军工等，投资可重点关注大盘风格及政策相关的行业机会。

三、行业研究

1.广发证券：建议重点布局优质龙头房企

广发证券郭镇认为，非常看好地产板块今年的投资机会，整体节奏是"贝塔"优于"阿尔法"的整体配置思路，政策环境的调整具备较大的概率，且现阶段主流房企股价中已经充分体现了对于"防御性"政策和资产价格下行的悲观预期。龙头房企的盈利水平改善趋势已经基本确认，一旦市场自发或者通过政策引导实现，企稳将会具备加大的向上收益弹性。建议重点布局优质龙头房企。

2.中欧基金：商业航天产业有望迎来爆发期

中欧基金李帅称，当前商业航天产业处于规模化基建初期，正加速向商业应用演进。政策上，"航天强国"目标明确，商业航天司设立，行业转向国家战略支持引导。产业上，低轨卫星互联网星座2025年开启高密度组网，2025-2027年为规模化组网关键窗口期。技术上，多款可重复使用运载火箭将密集首飞，预计2030年前低轨星座实现常态化服务，产业有望迎来爆发期。

3.中金公司：弱美元将提振A/H股表现

中金公司张峻栋认为，弱美元周期带动全球经济共振修复，叠加国内外长线资金支撑，将提振A/港股。弱美元推动国内出口与企业利润改善，全球流动性宽松抬升估值，资金更青睐增长弹性高的新兴市场。政策催化下，海外及长线资金入市进一步形成支撑。结构上，科技、出海等新经济持续向好，内需板块也将随企业盈利改善迎来补涨。

四、宏观与固收

1.中信证券：4季度美国GDP环比折年率或下滑

中信证券明明指出，2025年第三季度，美国实际GDP第三季度环比折年率达到4.3%，超市场预期。三季度美国GDP表现较好的核心原因在于居民消费和净出口两项分项表现超预期。虽然第三季度美国实际GDP增速表现强劲，但也需注意企业投资的韧性出现了走弱迹象。整体考虑到政府停摆对于美国25Q4GDP的冲击，以及近期美国整体经济增长动能放缓，4季度美国GDP环比折年率或下滑至1-2%。

2.东方证券：短二永或迎补涨行情

东方证券齐晟认为，去年底债基费用新规落地，较征求意见稿有所放松，市场担忧情绪缓和，对二永债的谨慎态度或边际软化。但当前机构申购债基意愿仍不强，新规利好效果有限，不宜过度乐观配置长期限二永债，短端是更稳妥选择。具体来看，3Y以内可适当下沉优质城农商行，3~4Y区间因曲线陡峭、前期超调幅度较大，可选择大行进行交易。

3.博时基金：政策空间打开，债市预期调整

博时基金吕瑞君指出，人民币贬值压力明显缓解，国内货币政策空间有望打开，并且债市预期可能开始校正。央行操作略显宽松，利率出现下降趋势。同时，公募新规的影响冲击有限，债市的预期可能会开始有所校正，而随着更多的预期差出现，有望利好债券收益率。

五、资产配置

1.华泰证券：建议继续布局春季行情

华泰证券方正韬称，建议继续布局春季行情，成长和周期均衡配置，月度级别建议关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等；此外，短期主题投资占优，结合交易拥挤度，建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等。

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