国投证券：中石化中航油重组 打造航油全产业链并加速SAF商用

1月9日，国投证券发布基础化工行业研报，称中石化中航油重组，我国SAF产业或启新篇。

中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业。中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商。本次重组符合近年来国企改革聚焦主责主业、通过整合提升核心竞争力的政策方向，其目的在于优化国有资本布局，避免同质化竞争。据空天视角，由于中国航油的业务结构较为单一，作为独立供应商时，需向中石化、中石油等多家采购航油，再销售给各家航空公司，本质上更接近贸易型企业，业务壁垒较低，长期视角下业务被并入掌握上游石油供应的大型央企属大概率事件。同时目前国际较大的航空燃料服务商主要为一体化石油化工公司，如壳牌、BP、埃克森美孚、道达尔等，其规模大、油品和基础设施保障能力强、声誉好、网络完善。而我国航空燃料生产、销售、加注等业务分属不同企业，比较优势不甚突出，或亟需通过头部企业的重组来对核心竞争力进行重新定位。

从市场角度看，航空业复苏势头强劲，2025年全球航油需求3.89亿吨，同比+3.9%，是少数仍有增长潜力的油品。根据标准普尔预测，2040年中国航油消费亦将由2024年的3928万吨增长至7500万吨。对中国石化来说，重组后可直接切入航油销售渠道，实现从原油炼化到飞机加油的“炼油—分销”一体化闭环；对于中国航油来说，也有了更稳定可靠的上游供应。两家企业重组后，可实现优势互补，发挥炼化一体化、航油供应保障体系等多方面优势，减少中间环节，降低供应成本，在顺应航空业复苏趋势的同时，为我国航空业能源安全提供坚强保障。

中国石化是我国最早拥有SAF生产能力的企业，填补了国产SAF在国产机型上的应用空白，其SAF产品已在国产大型客机C919和ARJ21上完成试飞。而中国航油为全球585家航空客户提供油品保障，在SAF的推广应用和生态构建等环节占据行业主导地位。两家企业重组后，将深度结合在SAF等领域的科技研发、产业化能力、储运加注、国际贸易等优势，促进SAF研发、使用和持续迭代，推动产业链高质量发展，助力航空业减排降碳，并或有望坚实推动我国SAF从示范飞行走向大规模商用的进程。