甲醇：开年大涨

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260106】开年大涨

观点小结

核心观点：中性偏多 供应：上周新增检修装置有内蒙古黑猫，中原大化、四川玖源、重庆卡贝乐、大庆油田、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中，关注国内天然气制甲醇装置重启时间。伊朗装置多数装置停车，当前开车装置仅剩FPC、KPC和Bushehr，1月份伊朗发运量大幅减少，且近期地缘持续发酵，关注地缘影响持续性。

需求：传统下游开工率窄幅波动，传统需求季节性偏淡，近期内地采购情绪一般，传统下游多按需采购。烯烃需求变动不大，宁波富德兑现检修，联泓新装置投产运行中，听闻部分装置由于利润偏低可能存在停车降负情况，关注真实性。

短期甲醇价格大幅反弹，一方面由于伊朗装置停车，进口减量或陆续兑现，另一方面地缘因素发酵也引发伊朗装置回归的担忧，且近期烯烃价格企稳反弹给予甲醇反弹的动力。短期预计甲醇震荡偏强，回调偏多以及月差正套。

动力煤：偏空 煤炭价格近期持稳，阶段性补库结束，市场情绪转弱。

国内供应：偏空 国内开工率高位，尽管天然气制甲醇开工率下降，但煤制开工率高位。

进口：偏多 海外装置开工率回落，伊朗装置多数停车检修。

下游需求：中性 传统需求开工率回升，内地市场下游采购一般；烯烃需求近期变动不大，富德检修，联泓投产兑现。

上游利润：偏多 煤制甲醇利润小幅回升但仍偏低，天然气制甲醇利润维持亏损，焦炉气制甲醇利润窄幅波动。

MTO利润：中性 MTO利润近期小幅回落。

库存：偏空 港口转为累库，内地库存累库

伊朗停车兑现

开工率维持高位

• 截至1月1日当周，全国甲醇装置开工率77.7%，其中煤制甲醇装置开工率85.9%，焦炉气制甲醇装置开工率60.1%，天然气制甲醇装置开工率34.1%。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

当前检修装置不多

• 西南天然气装置检修兑现，关注重启时间。12月月底新增内蒙古黑猫、中原大化检修。

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伊朗装置多数停车，地缘扰动增大

• 伊朗装置多数停车中，12月下旬开始伊朗装船开始减量，1月装船量大幅减少，预计进口量减量逐渐兑现。但近期美国对伊朗的相关行动引发供应回归担忧。

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煤炭价格持稳

• 煤炭价格近期跌后企稳，北方降温供暖需求增加，国内煤炭日耗大幅回升。短期预计煤炭价格维持窄幅波动，上下空间均不大。

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煤制利润走低

• 煤炭价格窄幅波动，但近期内地企业降价排库，内地甲醇价格走低，煤制甲醇装置利润小幅压缩。天然气制甲醇装置利润近期持稳且维持低位，焦炉气制甲醇装置利润窄幅波动。截至1月5日，内蒙煤制利润-214元/吨，西南天然气制利润-200元/吨，河北焦炉气制利润95元/吨。

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烯烃利润大幅走低

MTO利润回落

• 截至12月31日MTO开工率85.7%，外采甲醇制烯烃装置开工率79.4%，烯烃开工率窄幅波动。

• 华东MTO装置利润近期快速回落，近期聚烯烃价格大幅下跌，甲醇价格相对偏强，近期市场传闻部分装置由于低利润影响降负，关注持续低利润背景下开车的稳定性。

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MTO装置变动不大

• MTO装置变动不大，近期市场传闻部分MTO装置利润偏低，后期存在检修降负计划，关注实际变动。

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传统下游开工率回升

• 传统下游开工率回升，周内醋酸和MTBE开工率回升，甲醛开工率小幅回落，其他下游变动不大。传统下游装置利润近期低位持稳，同比去年相对较好。

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烯烃企业采购增多，传统下游采购一般

• 烯烃企业年底集中补库，近期采购量明显增加。传统下游企业采购表现一般，当前传统需求淡季。

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内地订单偏低

• 内地订单表现一般，西北地区订单明显偏弱，企业待发订单增加。

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等待港口持续去库

港口持续去库节点临近

• 上周港口库存14万吨，港口可流通库存73.2万吨，近期由于港口卸货较慢导致港口持续去库，但海上浮仓位较多，预计本周卸货量增多，港口重新开始累库。

• 内地库存维持低位，但随着近期检修装置重启以及北方雨雪天气影响运输，上周内地累库。

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烯烃库存高位，传统下游库存不高

• MTO样本企业库存高位但维持去库，近期反弹后补库意愿下降。传统下游企业原料库存变动不大。

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月差维持正套

基差窄幅波动，月差继续反弹

• 华东主力基差近期维持窄幅震荡，近期期货价格反弹导致港口基差小幅走弱，但绝对价格跟涨。短期预计随着港口持续去库，基差逐渐走强。

• 59价差近期维持偏强，主要由于近端仍存在去库预期导致近端偏强，2-5、3-5价差上涨明显。短期预计仍是正套趋势。

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PP/L-3MA价差大幅走低

• PP/L-3MA价差近期大幅下跌，近期甲醇PP/PE价差均反弹但甲醇反弹幅度更大，导致价差明显走低。短期继续关注烯烃利润做缩，但需要关注MTO持续低利润下负反馈的可能性。

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平衡表

甲醇月度平衡表

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