施罗德投资：经济“软着陆”概率上升 为短期英国债与欧债长仓带来良机

智通财经APP获悉，施罗德投资环球无约束固定收益主管Julien Houdain指，主要经济体掀起新一轮加息预期，推高了债券收益率，但此轮走势已反应过度。随着经济“软着陆”的可能性增加，这种市场错位正带来具吸引力的入场时机。尽管美国依然是环球金融市场的主要影响因素，但过去一个月推动债息攀升的主力却来自美国以外。亚洲、欧洲及美元区经济体已由原先预期减息，转为消化未来12个月的加息预期。在部分地区，市场的反应为时过早且幅度过大。

施罗德投资调高了经济“软着陆”情境的概率，这显然是最可能出现的结果。“硬着陆”的机会则被调低，此举反映部分劳动市场指标，例如小型企业的招聘意愿已浮现初步回稳的迹象。同时，考虑到短期通胀前景温和(相对于债券市场已反映的预期)、对2025年第四季经济增长温和放缓的预测，以及新任美联储主席可能偏向鸽派，视经济“无着陆”为发生概率最低的情境。

投资市场急速反映发达市场央行加息预期，为选择性地增持债券仓位提供了机会。近期的债息升势，正为过去一直持审慎态度的经济体(如欧元区)提供了建立长仓的良机，同时在日本和加拿大也带来了更具策略性的债市投资机会。

英国步入2026年之际的通胀放缓前景，使短期英国国债具备吸引力。基于通胀放缓迹象、劳动市场状况放松，以及11月份英国预算案预示2026年将出现轻微财政紧缩，英国较短年期(五年或以下)的国债仍然是看好的长仓选择。

一方面，相信在“大而美法案”(One Big Beautiful Bill)增加对消费者的财政支持下，美国经济增长至2026年将保持良好。另一方面，当地劳动市场仍显脆弱，而这正是美联储双重政策目标的其中一环。因此，就纯粹的方向性押注而言，更佳债券投资机遇在其他地区出现。反之，持续预期美国利率市场的曲线将趋向陡峭。10年期与30年期债券跑输两年期及五年期债券，正正反映了美国经济疲弱的财政状况(庞大预算赤字及持续上升的债务与GDP比率)，以及美联储可能因美国劳动市场短暂疲软而过度放松货币政策、造成经济过热的潜在风险。

在平静的一个月中，美国投资市场一个值得注意的发展是12月的联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议。会上他们一如预期减息，同时亦宣布将透过资产购买再次扩大资产负债表规模，即所谓的“储备管理购买”(Reserve management purchases)。此计划并非颠覆性的举措，亦非传统意义上的“量化宽松”：美联储主要买入最多三年期的国债券，其目的在于技术性操作，而非由货币政策驱动。尽管如此，此举对短期美国国债以至全球整体资金流动性前景均属利好。

企业信贷方面，由于息差估值极窄(息差反映投资者为承受额外信贷风险所获得的溢价)，维持审慎看法，但考虑到具支持性的宏观环境，对各类信贷资产的评级进行了轻微上调。倘若息差扩阔，将会更为看好，并视之为增加债券风险承担的良机。与此同时，机构按揭抵押证券(Agency Mortgage-Backed Securities)及有担保债券(covered bonds)仍然是在债券配置中的首选。