区域城投转型困境！178亿债务压顶的山东滕建投资再被执行

来源：财中社

2025年12月，山东滕建投资集团有限公司（下称“滕建投资”）被滕州市人民法院列为被执行人，执行标的79.62万元，而这只是公司系统性风险的冰山一角——企查查数据显示，公司累计被执行总金额已达1652万元。

一家由滕州经济技术开发区管理委员会实际控制的国有投资平台，为何会成为被执行人？

多起被执行记录

公开资料显示，滕建投资成立于2009年11月，注册资本为14.44亿元，2024年参保员工为73人，公司的经营范围包括项目投资、城镇基础设施建设与投资；房地产开发经营与营销策划；物业管理；装饰材料销售；房屋租赁，当前法定代表人为侯钦军。

从股权结构来看，滕建投资有两大股东，其中国有全资企业山东滕发投资控股有限公司持股90.0725%，国有独资企业中国农发重点建设基金有限公司持股9.9275%。山东滕发投资控股有限公司的控股股东为滕州经济技术开发区管理委员会，持股80%，同时也是滕建投资的实际控制人。目前滕建投资控制21家在营企业，包括山东兴腾置业有限公司、山东天行健发展有限公司、山东腾信融资担保公司等。

企查查显示，最近，滕建投资的司法风险比较突出，12月其被滕州市人民法院列为被执行人，2025年11月以来，公司更是前后10次被法院列入被执行人名单，累计被执行金额超过1300万元，如果追溯到更早时间，公司的历史被执行人信息多达15条，总金额超过1600万元。

更为严峻的是，这种风险正在向子公司蔓延，比如其全资房地产开发子公司汇鑫置业、全资科学研究和技术服务业子公司天行健，均有多条被执行人记录，公司和法定代表人被限制高消费。

企查查关于滕建投资法律诉讼的信息显示，公司总共涉及51起司法案件，其中43起为被告，包含27起民事案件。更重要的是，其中有24起发生在2025年，体现近年来法律纠纷风险陡增。

高负债与流动性困境

从经营状况来看，滕建投资的财务指标似乎尚可维持，2025年上半年，公司实现净利润6671万元，同比增长34.8%。但这一增长背后，却是更为深层的经营困境。

一方面，公司业绩波动比较大，“增利不增收”的特征明显。2024年，公司营业收入为13.76亿元，同比下滑24.69%，净利润9530万元，同比下滑26.22%，2025年上半年，虽然净利润实现了增长，但营业收入只有7.20亿元，同比继续下滑11.88%。

另一方面是负债的持续攀升。截至2025年6月底，滕建投资的负债总额已达到177.60亿元，创下历史高位，资产负债率高达68.61%。其中，流动负债占比超过60%，意味着短期内需要兑付的债务规模巨大，而公司可用于偿债的资金却捉襟见肘，2025年6月末，公司账上货币资金只有16.06亿元，现金及现金等价物余额只有2.33亿元。

公司的偿债能力指标同样不佳，公司速动比率仅为0.49，意味着剔除存货后，每1元流动负债仅有0.49元的速动资产可用于覆盖。同时，庞大的存货规模进一步加剧了资产流动性问题，截至2025年6月底，滕建投资存货规模高达179.90亿元，占总资产比例达到69%，同时，存货周转天数由5254.22天增至5336.4天，这进一步限制了公司的资产变现能力。

区域城投的系统性风险

早在成为被执行人之前，滕建投资就曾受到监管部门的关注。

2016年11月4日，公司因募集资金使用问题遭到监管警示，2015年和2016年发行的两期非公开发行公司债券，本应用于偿还银行贷款及补充营运资金，但公司将15滕建01募集资金中的3.5亿元及1.5亿元分别用于购买理财产品和购买银行大额存单，将16滕建投募集资金中的2.02亿元及0.88亿元分别用于偿还中融信托借款和支付子公司山东明建融资担保股份有限公司的往来款。

另外，公司还在2016年12月15日收到山东证监局的警示函，其中指出公司存在将公司债券募集资金拆借给关联公司的问题，金额分别达到1600万元和6792.80万元。

这些违规行为不仅反映了公司治理的问题，也暴露了其可能存在的资金链紧张状况。

滕建投资的困境，也折射出当前部分区域城投平台在转型与风险化解过程中的普遍挑战。中国房地产业协会就在今年8月报道了湖北武穴城投涉嫌违规行为：以土地交易掩盖资产亏空，将含“未批先建”违建的资产包转让给民企后，又要求办理抵押；《财中社》此前的文章《房地产投资加剧流动性压力，青岛上合控股集团首登票据逾期名单》也曾指出，在上海票据交易所公布的《截至2025年10月31日承兑人逾期名单》中，青岛上合控股集团赫然在列，截至2025年10月31日，该公司票据承兑逾期余额8000万元，一同进入名单的还包括三家上合控股集团子公司，逾期余额合计约1.88亿元。

这反映的是行业性的深层逻辑：部分平台自身“造血”功能不足，却在追求规模中陷入“扩大投资—负债激增—再融资维持”的循环，一旦外部融资环境变化，各类隐性风险便随之浮出水面。对此，地方政府与监管层的应对已在加强，从专项治理违规担保投资，到强调市场化转型与债务风险动态管控，路径已然明晰。

对于滕建投资等企业来说，化解这一类风险，需要的不仅是单个项目的纾困，更是推动城投平台真正告别政府融资依赖，形成健康、可持续的市场化运营能力的系统性变革。