蓝箭航天冲击商业航天第一股估值750亿 尚未商业化累亏48亿IPO前有股东清仓

长江商报记者 沈右荣

A股市场上，商业航天概念火爆。“商业航天第一股”也将要来了！

蓝箭航天冲击“商业航天第一股”（视频截图）

2025年12月31日，上交所官网显示，蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称“蓝箭航天”）递交了上市申请，并刊登了招股书。

12月3日，蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨，是国内首次尝试一级回收的运载火箭，引发社会各界广泛关注。

本次IPO，蓝箭航天拟发行4000万股，不低于发行后公司总股本的10%，拟募资75亿元。据此估算，公司估值高达750亿元。

蓝箭航天备受资本青睐，基石资本、招银资本、领中资本、华创资本等知名资本，国家制造业转型基金等均已入股，上市公司碧桂园、金风科技等也间接入股。如果蓝箭航天本次IPO顺利完成，将是一场资本盛宴。

不过，2025年12月，在递交招股书前，也有股东清仓撤退。

蓝箭航天尚未完全实现商业化，公司尚未实现盈利。根据财务报表，截至2025年6月，公司累计亏损48.40亿元。

蓝箭航天高度重视研发，近三年半，公司累计投入22.90亿元用于研发。

5个月完成辅导正式闯关IPO

蓝箭航天正式闯关A股IPO。

赶在2025年的最后一天，蓝箭航天向上交所递交了上市申请，并进行了预披露，拟在上交所科创板挂牌。

公开信息显示，2025年7月29日，蓝箭航天启动IPO上市辅导，辅导机构为中金公司。

2025年12月23日，证监会官网IPO辅导公示系统显示，蓝箭航天及辅导券商中金公司向北京证监局提交IPO辅导工作完成报告。中金公司在辅导报告中表示，经辅导，其认为，蓝箭航天具备成为上市公司应有的特点和属性。

这意味着蓝箭航天用时仅5个月内就完成了上市辅导工作，堪称快速高效。明星公司摩尔线程的上市辅导历时约7个月，沐曦股份上市辅导工作接近5个月。

蓝箭航天成立于2015年，是国内头部民营航天企业之一，专注于液氧甲烷推进剂的中大型运载火箭研发与运营。

蓝箭航天能够冲击A股IPO，受益于政策东风。

2025年6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上提及，科创板将重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，并将扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。

12月26日，上交所公布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（简称《指引》），支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业，适用第五套上市标准登陆科创板。

《指引》共十四条，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定，明确企业需在关键核心技术上具备明显优势或重大突破，关注核心技术产品以及关键部件的自主研发情况，运载能力及一箭多星能力等技术先进性衡量指标；明确商业火箭企业申报时应当至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性成果，且后续不存在影响承担发射任务的技术方面重大不利事项。

蓝箭航天符合第五套上市标准。2023年朱雀二号遥二火箭成功发射，成为全球首枚入轨的液氧甲烷火箭。

2025年12月3日，蓝箭航天的朱雀三号完成首飞，成为全球第三款重复使用运载火箭，尽管一级回收失败，但标志着中国在该领域实现重大突破。

资本押注拟募资75亿

冲击商业航天第一股的蓝箭航天，备受资本青睐。

蓝箭航天的硬核表现为，公司是全国首家取得全部准入资质、唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业，目前已具备全产业链条交付能力。

2023年7月，蓝箭航天完成全球首款液氧甲烷运载火箭朱雀二号遥二成功入轨。全箭总长49.5米，箭体直径3.35米，起飞质量220吨（不含有效载荷），起飞推力268吨。朱雀二号也成为中国民商航天首款进入量产及商用的液体火箭。

正是基于此，大量资本押注蓝箭航天。

蓝箭航天自2015年成立至今，累计完成9轮核心融资，吸引了国家队基金、产业巨头、头部创投、地方政府基金等超50家机构入股，形成“国家队、产业资本、财务投资”的豪华股东阵容。

从招股书披露的信息看，2019年，蓝箭航天完成股改。2022年以来，公司完成了9次增资。

其中，2023年12月，是蓝箭航天单次最大规模融资。此次增资，无锡产发、央视融媒体、东瑞投资、稳盈壹号、斯瑞新材分别出资10亿元、1亿元、0.5亿元、0.5亿元、0.20亿，合计为12.20亿元。

此时，蓝箭航天的估值约为177亿元。

2025年4月，蓝箭航天实施报告期（2022年至2024年及2025年1—6月）内第9次增资，中瀛扶摇、君宇星途分别向公司增资1亿元、0.50亿元。此时，蓝箭航天估值约为207亿元。

本次IPO，蓝箭航天拟发行不低于4000万股股票，不低于发行后总股本10%（总股本不低于4亿股），拟募资75亿元。据此估算，蓝箭航天的估值将达到750亿元。

虽然资本密集押注蓝箭航天，但也有资本退出。

招股书显示，报告期内，蓝箭航天发生了十一次股份转让。其中，第十次股权转让发生在2025年3月5日，成都鲁信、鲁信转型基金分别向菁蓉贰期转让其所持蓝箭航天67万股、90.13万股股份，交易完成后，成都鲁信、鲁信转型基金实现清仓退出。

第十一次股权转让发生于2025年6月，盈科新投资分别将其所持公司42.195万股、32.26万股转让给彬复卿云、彬复惠新。王葵将持有蓝箭航天14.29万股股份转让给诺瓦星云。

备受关注的是，2025年12月8日，在递交上市申请22天前，上海科慧分别与诺瓦星云、吴玉培、简江签署《股份转让协议》约定，将其所持蓝箭航天股份全部转让给后者，完成清仓，套现2.61亿元。

依托研发坚持“四个自主”

蓝箭航天是民营运载火箭独角兽，资本争相押注，与其实力相关。

根据招股书，蓝箭航天致力于构建以中大型液氧甲烷运载火箭为中心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条，打造航天领域的科技综合体。蓝箭航天称，自成立以来，公司秉持“关键技术自主掌握、关键产品自主研制、关键过程自主实施、关键设施自主建设”的原则，构建了研发、制造、试验、发射全链条自主掌握的产业生态。

商业火箭领域技术迭代速度较快，国际竞争较为激烈，以SpaceX为代表的国际商业航天公司通过大运力、可重复使用技术的探索与实践，大幅降低单位发射成本。

蓝箭航天备受业内关注，也与降本相关。

可复用火箭最终目的是要降本。据报道，蓝箭航天方面介绍，朱雀三号的复用成本呈现“前期高投入、后期边际递减”特征，复用20次时，成本基本仅为边际成本，主要包括二子级制造成本、一级维护费等。“朱雀三号的终极目标的是将每公斤发射费用降至2万元以下。”

蓝箭航天表示，随着公司本次上市，公司将集中资源聚焦于可重复使用火箭及其发动机等相关技术的自主研发，有利于公司构建自主掌握的核心能力与知识产权体系，以在激烈的市场竞争中保持技术领先和核心竞争力。

蓝箭航天持续保持较高研发投入以保证技术的先进性。报告期内，公司研发费用金额分别约为4.87亿元、8.30亿元、6.13亿元及3.60亿元，三年半合计22.90亿元。

受较高研发投入影响，蓝箭航天尚未盈利。报告期，公司实现的归母净利润分别为-8.04亿元、-11.88亿元、-8.76亿元、-5.97亿元。

截至2025年6月末，公司未分配利润为-48.40亿元。这说明公司累计亏损超过48亿元。

值得一提的是，2025年上半年，公司营业收入为0.36亿元，首次超过千万元。

本次IPO蓝箭航天拟募资75亿元，主要用于扩产及研发。其中，27.70亿元投向可重复使用火箭产能提升项目，47.30亿元投向可重复使用火箭技术提升项目。

冲击商业航天第一股，在资本市场，蓝箭航天会有一个什么样的表现，备受期待。