小马智行Robotaxi规模达1159辆：盈利曙光初现，烧钱困局犹存

近日，小马智行宣布其Robotaxi车队规模达到1159辆，超额完成原定1000辆的2025年度战略目标。

根据其2026年的扩张计划，Robotaxi车队规模将在年底前扩大至3000辆以上，并通过高德、自有APP及微信小程序向公众开放服务。

商业化落地是自动驾驶企业摆脱“烧钱”模式的核心路径。

2025年三季度，小马智行第七代Robotaxi在广州实现单位经济模型（UE）转正，日均营收299元，单车日均订单23单，成为国内少数单车盈利转正的自动驾驶企业。

公司管理层坦言，单车盈利能力主要取决于成本控制与营收规模两方面的平衡，而要实现整体盈利，就需投放更多车辆扩大量级。

自动驾驶企业的盈利与Robotaxi车辆规模密切相关，行业竞争的核心焦点已逐渐从技术突破转向谁能更快完成规模化部署。

考虑到持续资本支出的难题，除自身投放Robotaxi车辆外，逐步转型为轻资产模式也成为小马智行的必然选择。

过去几年，小马智行的经营活动现金流均为净流出（2022-2024年三年合计净流出3.81亿美元），整体仍主要依靠融资来维持现金流的正向流动。

东吴证券预测，从2025年至2027年，小马智行经营活动现金流将持续为负，分别为-20076万美元、-20082万美元和-5553万美元。

尽管公司通过美股和港股双重上市募资超10亿美元，且明确将50%的港股募资净额用于推进规模化商业化，但长期高投入、低产出的模式仍难以为继。按照当前的资金消耗速度，若商业化落地不及预期，公司仍面临后续融资压力。

2025年四季度，小马智行通过与网约车平台阳光出行、传统出租车公司西湖的轻资产合作模式，增加了车辆销售、技术授权、乘客车费分成三方面的收入。

当前，Robotaxi商业化仍处于探索阶段，订单密度不足、用户付费意愿有限、运营成本高企等问题普遍存在，小马智行的轻资产模式短期内未见成效，“烧钱”模式或将长期持续。

小马智行CEO彭军接受媒体采访时表示，预计Robotaxi规模达到5万辆时，公司将实现盈利，盈利时间预计在2028年-2029年。

小马智行CFO王皓俊则表示，Robotaxi车辆规模达到约10万辆时，公司有望实现盈亏平衡，预计盈利时间在2030年左右。

值得关注的是，小马智行曾两次遭遇数据真实性质疑。2025年7月，美国做空机构灰熊研究发布做空报告，质疑其订单量、运营效率等核心指标的真实性；10月，竞争对手文远知行在港股路演前夕公开指控其招股书存在不实信息，进一步加剧了市场质疑。

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