美债破38.5万亿企破产，危险债主接盘，经济恐崩盘

截至12月美国联邦政府债务规模突破38.5万亿美元，创下历史新高，美国大型企业破产案件数量也达到15年来最高水平。

我们不得不问一句，美国经济究竟怎么了？

国债持有者结构剧变

美国联邦政府的债务规模持续膨胀，如今已高达38.5万亿美元，在这一庞大数字的背后，美国国债持有者的构成出现了显著转变。

曾经，外国政府是美国国债的主要持有力量，在2010年前后，外国政府所持有的美国国债占比超过了四成，这些来自外国的政府投资者，对国债价格波动的敏感度相对不高。

但时过境迁，如今外国政府在整个美国国债市场中所占的比例已降至不到15%，尽管它们并没有大规模抛售国债，不过，鉴于美国国债发行量急剧增加、联邦债务总额迅猛攀升，这些外国政府已不再继续增持美国国债。

这使美国经济面临新的压力，原本稳定的资金支持力量减弱。

与之相反，以对冲基金为代表的私人投资者大量进入国债市场，摩根大通相关人士称，对冲基金在过去四年里将自身在国债市场的持仓量翻了一番，影响力不断增大。

这些私人投资者追求利润最大化，更倾向于要求更高的回报率，这导致利率波动加剧，近期美国国债市场出现“异常动荡”，例如特朗普4月突然宣布“解放日”关税后引发的抛售潮，就被认为与对冲基金的活动有关。

国债持有者结构的这种变化，使美国金融体系变得脆弱，金融手段和虚假希望无法支撑庞大的债务，美国需要可信的赤字削减与债务管控计划。

而且，债券投资者有能力迫使当权者改变政策方向，被称为“债券义警”，特朗普4月公布全球关税计划后美债市场剧烈动荡，促使他放弃激进关税政策，就体现了这一点。

即便如此，鉴于美国债务前景严峻，就连经验丰富的共和党人士也发出呼吁，主张向富人加征税款，以此应对美国社会保障信托基金到2034年可能出现的破产危机，可见美国债务问题已十分紧迫。

企业破产潮席卷

值得注意的是，美国国债市场的动荡与美国整体经济环境紧密相连，如今美国大型企业破产案件数量达到15年来最高水平，便是美国经济困境的有力证明。

当前美国借贷环境日益严峻，企业资金链运转困难，关税政策带来的动荡进一步冲击企业生存环境。

美国破产协会执行董事表示，成本上升、信贷条件收紧以及持续的地缘政治动荡，给本就面临财务困境的家庭和企业带来沉重打击。

律师事务所相关人士指出，这波破产浪潮十分异常，通常公司倒闭具有行业聚集性，如2022年加密货币寒冬时一系列加密货币公司破产，但如今破产现象遍及各个行业，在他30年的从业经历中极为罕见。

标普全球市场情报公司数据显示，截至11月，美国破产申请数达717件，高于去年同期的687件，即便不考虑12月情况，今年大型企业破产数量也已是2010年以来年度最高。

不仅大型企业，小型企业破产情况也愈发严峻，Epiq分析公司数据显示，截至12月中旬，小公司和个人提交的破产申请超2300份，同比增幅近10%。。

另外，美国破产协会数据表明，2025年11月个人破产申请数同比增长8%，达40973件，种种迹象显示，美国经济正深陷一场全方位的“破产危机”。

可以说，美国经济如今深陷债务危机与企业破产潮的双重挑战，债务危机使美国金融体系脆弱不堪，影响企业融资环境；企业破产潮则反映出经济环境的恶化，进一步加剧债务问题的严重性。

美国政府必须拿出决心，采取切实有效的措施，制定可信的赤字削减与债务管控计划，稳定市场信心，否则，美国经济将面临更为严峻的后果，不仅影响美国自身发展，也会对全球经济产生负面影响。