招商基金2026年投资策略展望：A股有望从估值抬升进入盈利支撑，三重多元化推动再平衡

来源：中国证券报-中证网

2026年将至之际，12月19日，招商基金召开2026年度内部投资策略会，汇聚内外部投研力量，围绕宏观经济和投资策略进行展望，并就AI科技和周期地产等重点关注方向剖析细分赛道机遇与挑战。

宏观经济：

宏观稳态、结构分化与科创突进

回顾2025年经济增长表现，前三个季度GDP同比增长5.2%，超过5%目标。招商基金研究部首席经济学家李湛认为，“两新两重”政策使内需体现出引擎作用，消费与制造业投资对GDP增长形成支撑，出口对GDP增长拉动仅次于消费。流动性总体充裕、结构分化，近三年物价也稳定在低位水平，政策目标以稳为主和经济结构转变共同造就“新稳态”：过去三年GDP增速目标保持在5%左右，经济从“增量追赶”转向了“质稳量优”的成熟阶段。国内经济当前主线更多在于经济转型，即经济动能转向更多由消费和科技创新共同驱动，在“稳规模”的同时更聚焦“调结构”，为中长期高质量发展夯实基础。

“新稳态”下，经济增长模式逐渐从地产拉动转向创新驱动，基建和高技术产业接棒房地产拉动经济增长。

回到权益市场，已开启一轮估值修复与资产轮动驱动的行情。综合来看，2026年投资有望低位企稳，消费缓慢抬升，出口有韧性，价格温和改善，进而带动名义GDP上行，企业盈利或持续修复，这将成为市场的基本面支撑。A股有望从估值抬升带来的行情逐渐过渡到盈利支撑的行情。行业配置来看，现代化产业和产能出海是趋势，科技是主线。此外，基于外需增长和供需逻辑改善的涨价链条值得重视。

投资策略：

三重多元化推动再平衡

招商基金多元策略与投资创新部资深研究员王婧表示，2026年投资策略可以概括为“三重多元化推动再平衡”：第一重是居民资产配置多元化，房股再平衡是长期向上底层逻辑。居民财富配置结构从地产切换至权益，预计将推动权益市值增长超过M2增速，股票市值/M2长期向上拐点已经发生。资产切换的条件在于，企业全球化+名义增速进入稳态，追求向风险资产要稳定回报是资产配置和权益投资的主要课题。

第二重是全球配置多元化，算力投资的分散化中期利好中国资产。美元指数预计2026年延续弱势，地区与行业分散化仍是外资长期资金配置的方向。中国资产估值仍处于全球较低水平，盈利预期企稳回升。外资回流主要考虑地缘风险、财政等因素。中国是分散化配置大趋势下的底部反转标的。

第三重是景气收敛推动结构再平衡。2026年进入物价与供需再平衡阶段，景气收敛带来行业和风格配置的再平衡。长期来看，整体物价在2026年上半年或是阶段性的修复，但供需格局改善的行业可能出现盈利拐点。中期来看，科技内部的结构切换，中游产业底部反转维持占优格局，上游行业结构从有色向能源平衡，上半年会成为再平衡的几条主线。

具体到景气结构上，AI后周期投资（美国电力投资+中国AI投资）及高端制造出海是新的景气主线，主要集中于中游：电力设备、化工、机械、军工等；创新药板块或有机会。

AI科技：机遇与挑战并存

长期机会大于短期风险

AI科技板块在2025年迎来强势增长，长期产业趋势备受关注。招商基金信息科学与技术产业链小组副组长杨成表示，全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，应用大繁荣的外部环境尚未成熟，长期机遇大于短期风险。

市场主流预期美联储在2026年将降息50BP，主要集中在明年上半年。海外AI相关融资将从权益为主转向信用市场主导，IG债券、ABS、私募信贷成主力，以覆盖超大规模云厂商的融资需求。中国央行也有望跟随全球宽松趋势，降息可能性显著增加，进一步提振国内科技公司的吸引力。

以GPU为中心的大基建周期远未结束，训练与推理需求双轮驱动数据中心建设。美国作为当前生成式AI浪潮的引领者之一，正从“期望膨胀期”向“更成熟的实用期”过渡。

全球AI产业呈现三大趋势：一是AI基础设施投资具有相对确定性，2030年全球CapEx或达3-4万亿美元，海外算力链保持高景气度；二是AI应用服务进入商业化验证期，C端商业模式优先开始跑通，B端效果付费意愿有待验证；三是我国自主可控的半导体产业迎来历史性机遇。

综合来看， AI产业机遇与挑战并存，长期机会大于短期风险。可聚焦AI主线，关注产业链短板环节：一是海外算力链，相对看好配套海外CSP大厂的光互联（Scale up趋势）、电源侧/液冷侧、OEM厂商、PCB等环节及头部厂商；二是相对看好受益于国产化趋势的行业，如芯片设计公司、材料、晶圆代工厂及设备厂商等；三是互联网平台，拥有海量用户、科技人才及资金优势；四是应用平台，关注自身基本面发生拐点的公司。

内外需共振带来修复契机

地产行业作为宏观经济的重要影响因素，其变化趋势值得重点关注。招商基金金融与周期产业链小组副组长王奇超认为，明年下半年内外需向上共振，将带来预期修复契机。

展望2026年地产产业链投资，可重点关注房地产中介、建材、物管商管和家居相关标的，也可重点关注市值弹性更大的中型开发商。

具体到细分领域机遇，消费建材和家居优先。一是住宅领域的翻新需求增加，后端建材更受益，如涂料、马桶等；二是公共领域的翻新需求，包括外墙和屋顶材料等、公共建筑室外翻新活动、地下管网等。此外，龙头公司竞争优势扩大（供应链、渠道、品牌），市占率存在主动或被动提升，部分龙头企业收入开始逐步企稳。

（滚动查看）

风险提示：

上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变，不作为任何投资推荐或建议。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金有风险，投资须谨慎。基金可根据其投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示行业或选择不将基金资产投资于以上所列示行业，基金资产并不必然投资以上所列示行业。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本产品的特定风险详见公司官网http://www.cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。

CIS