黄金，看空者销声匿迹

12月15日，中国洛阳栾川钼业集团宣布以10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold旗下的巴西四座在产金矿。

这些收购，成为今年黄金牛市里又一道靓丽的风景线。

截至12月22日，国际金价徘徊在每盎司4300美元上方，一度突破4400美元，今年以来累计涨幅已超过60%。

黄金这轮的上涨太猛，创下了数十年来最强劲的年度表现，已经不能再用常规的、固有的逻辑去解释背后的原因。

市场传统的观点往往认为，黄金上涨是因为美元弱势、美联储持续降息、美国债务天量累积，导致美元信用承压，资金被动流入黄金避险。

这固然是重要原因，

但容易被忽视的另一面是，中国正在主动推动人民币国际化，而黄金正是这一战略的核心锚定资产。

所以，我们认为，美元的被动放水与人民币的主动锚金，被动与主动两股力量，共同推升了今年的黄金超级牛市。

今天，分别聊一聊美元的被动放水，人民币的主动锚金。聊完后，大家就会对黄金未来的趋势，不再迷茫。

先讲美元的被动放水。

美元放水这一侧的逻辑，已经是市场老生常谈的话题。2025年，美国的债务规模超过38万亿美元，债务规模在GDP的占比约为126%，已经突破100%，逼近不可持续的临界点。

美国为了降低债务成本，强行顶着通胀进行宽松。12月10日FOMC会议再度降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。这虽然已是年内第三次降息，但市场普遍预期货币在2026年还将有进一步宽松空间。

众所周知，降息会直接压低美元实际收益率，资金天然逐利，就会从美元流向黄金。

而更深层的问题则在于，市场怀疑美国债务的可持续性。美国当下财政赤字高企，每年大量的利息支付已成常态。数据显示，美国2026财年利息支出轻松突破万亿美元大关。美国巨额的债务叠加无底线的印钞能力，让市场对美元信用产生深刻的焦虑。

假如，美国有朝一日发生债务危机，谁来为这张天量账单买单？所以，资金当下有着极强的避险心理。

而历史也反复证明，当美元信用动摇时，黄金便是最直接的受益者。

2008年金融危机后，黄金从800美元/盎司起步，一路攀升至1900美元以上。2018年美国开始降息，口罩期间更是直升机撒钱，黄金从不足1200美元/盎司开始上攻，一路上攻到2000美元以上。

当下，2025年的美国的债务与宽松组合，不过又是美元信用走弱的旧剧本重演。而这正是黄金牛市的“被动逻辑”，或者说是固有逻辑。

黄金新的结构性变化则在于，人民币主动锚金，成为这轮黄金上涨中另一轮不可小觑的力量。

并且，这股力量越来越强。

中国正在主动构建以黄金为锚的人民币国际化体系，这就是近年来频频出现的“黄金走廊”工程。

“黄金走廊”并非空穴来风。

早在2002年，上海黄金交易所成立，如今已成为全球最大的实物黄金交易所。上金所强调实物交割，可提取、可托管、可抵押，与伦敦、纽约的纸黄金体系形成鲜明对比。这直接改变了全球黄金流动方向，黄金开始从中东、非洲、俄罗斯流向中国主导的体系。

2025年，这一体系进一步升级。

9月18日21世纪经济报道，香港提出拟建2000吨级的黄金储备中心。紧接着，10月27日环球时报提出，中国“黄金走廊”打造多元金融，中国正引领一场变革性金融革命，利用其庞大的黄金储备来支持人民币。

这条“黄金走廊”上的金砖国家与“一带一路”沿线国家，正逐步形成高科技、去中心化的金库网络。比如，中国香港、新加坡、马来西亚、沙特等地金库相继落地或规划中。

这些金库不只是存储设施，更是安全的贸易结算中心、黄金支持的融资平台，以及不受制裁影响的托管场所。

这一设计解决了中国众多贸易伙伴国的核心痛点。

很多贸易伙伴过去担心，盈余的人民币会贬值或流动性不足。现在，盈余人民币随时可在香港、包括将来的马来西亚、中东等地直接兑换黄金储备。

而黄金作为全球公认的硬通货，又可进一步抵押获得多种货币贷款，用于购买全球商品和服务。

比如，黄金贷款人民币采购中国工程、设备、基建；也可以黄金贷款美元采购芯片、科技等。

此外，中国的“黄金走廊”相比美元体系的中心化托管（黄金集中在美国，易被冻结），它采用的是去中心化模式：金库分散在各国，每根金条通过区块链技术实时追踪编号、纯度、所有权，确保可验证、可收回、无法赖账。

这极大降低了地缘政治风险。

所以，这个模式一发不可收。泰国、老挝、柬埔寨等国家已经开始或准备把黄金放到这些金库里。这背后其实就是人民币在金砖国家和“一带一路”沿线国家的贸易往来中的结算增加，进而转换成黄金。

当然，这也反过来要求中国得有更多的黄金。于是，国家也从央行增持黄金、矿企全球布局两端同时发力，争取更多的黄金资源。

央行层面，截至2025年12月，中国人民银行已连续13个月增持黄金储备，官方储备稳居全球前列。企业层面，中国矿企加速全球金矿布局。就比如洛阳钼业：2025年6月完成厄瓜多尔Cangrejos金矿收购；12月15日再度宣布以10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold旗下巴西四座在产金。

这些动作不仅扩大了中国的黄金战略储备，也为“黄金走廊”提供了源源不断的实物供给。

储备越多、供给越稳，人民币的黄金锚定就越可信；而人民币越稳，黄金的需求就越多；形成闭环。

结论就是，超预期美元的被动放水，让黄金成为避险首选；人民币的主动锚金，则为黄金注入结构性需求。

两者叠加，效果远超单一因素，

展望未来，无论是美元信用动摇，还是人民币国际化加速，黄金都站在了历史正确的一侧。

THE END