周期 | 玻璃期货的“冰与火”，库存下降与需求疲软的博弈角力

多空对决正在玻璃期货市场激烈上演，历史低位的价格区间与持续下降的库存数据，勾勒出当前市场的矛盾图景。

今日（12月18日）玻璃期货主力合约FG2605收报 1068元/吨，较上一交易日上涨2.89%。市场成交量明显放大，资金呈现净流入态势。

与此同时，全国浮法玻璃样本企业总库存降至 5822.7万重箱，续创10月份以来新低。库存连续下降与需求疲软之间的拉锯战，成为当前玻璃市场最核心的矛盾焦点。

一、市场表现：价格反弹与资金流入

玻璃期货市场在12月呈现震荡上行走势。截至12月18日，主力合约报1068.00元/吨，较近期低点出现明显反弹。这一价格水平与9月中旬期价最低逼近1000元/吨的低点形成鲜明对比。

现货市场表现相对稳定，国内多数地区产销率持续在 100% 一线运行。湖北地区主力现货价格维持在1065元/吨，江浙市场现货为1075元/吨，期现基差保持在合理区间。

值得关注的是，玻璃期货市场持仓量创下历史新高。截至11月中旬，前20名空头持仓比多头多出37.67万手，这种 “空头主导” 的市场结构意味着多空分歧加剧。

从资金流向看，近期玻璃期货板块资金呈现净流入态势，部分机构开始布局明年一季度行情。市场波动率有所上升，投资者需关注仓位管理风险。

二、供需分析：弱现实与强预期的博弈

供应方面，当前全国浮法玻璃生产线共计284条，在产216条，日熔量共计154555吨，较上期减少1600吨。行业产能利用率为79.41%， 供应收缩预期逐渐升温。

计划内的产线冷修正在逐步落地。湖北地区部分产线意外冷修引发市场对供应持续收缩的担忧，空头阶段性离场，推动期货价格反弹。华北地区也有生产线进行冷修，进一步强化了供应端收缩预期。

需求端表现依然疲弱。下游多家加工厂反馈，今年总体需求偏弱：建筑玻璃订单下降，工程订单较少，家装订单和出口订单表现尚可，但总量不足。

房地产行业数据不佳是需求疲软的主要原因。新开工面积、施工面积、竣工面积等关键指标下滑，直接导致玻璃需求不振。尽管有城市更新、保交楼等政策预期支撑，但政策传导仍需时间。

三、周期视角：历史规律与当前市场的背离

从历史周期看，玻璃市场具有明显的季节性特征。9—11月为传统竣工赶工期，玻璃需求通常较为旺盛。然而， 2025年市场出现“旺季不旺” 的反常现象。

在“金九银十”旺季预期的推动下，玻璃在9月曾出现一波反弹，但最终旺季不旺，价格持续大幅下跌。截至11月20日，玻璃2601合约最低跌至989元／吨，较9月高点跌幅超过20%。

从更长的周期看，玻璃价格与房地产竣工面积增速呈现强正相关。当前房地产周期下行直接压制了玻璃价格的反弹空间。历史数据显示，玻璃价格周期通常领先房地产竣工周期3-6个月。

住房城乡建设部数据显示，全国已交付保交房285万套，多数城市保交房交付率在80%—90%之间。 保交楼政策对玻璃需求的拉动正在逐步弱化，市场急需新的需求驱动因素。

四、成本支撑：利润空间收窄下的价格底部

成本端来看，浮法玻璃平均完全成本约980—1000元/吨。按当前1038元/吨的价格计算，玻璃行业利润在38—58元/吨之间， 利润空间修复有限。

不同燃料工艺的利润情况分化明显。以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-187.7元/吨，以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为51.26元/吨，以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为32.52元/吨。

值得注意的是，以天然气为燃料的浮法工艺占比为59.38%，这意味着 近六成产能处于亏损状态。这种行业性亏损可能加速产能出清。

“煤改气”政策可能带来成本支撑。沙河地区4条燃煤生产线应政府要求从11月2日起集中停产冷修，涉及产能2400吨/天。若“煤改气”政策后续继续落地，将推高玻璃生产成本，进而对价格形成底部支撑。

五、未来推演：区间震荡与结构性机会

展望2026年一季度，玻璃市场大概率延续“供需双弱”的格局。预计玻璃价格波动或放缓，全年价格波动幅度或在600—800元/吨。

供需双弱背景下，玻璃价格或继续承压运行。市场预计2025年沙河5mm玻璃现货运行区间为1100—1650元/吨，期货主力合约运行区间为1100—1750元/吨。

短期来看，随着绝对价格下行，宏观情绪持续发酵，外围冷修逐渐出现，叠加年底计划内冷修落地，玻璃可能出现大幅反弹。然而，在需求没有明显改善的情况下，库存压力仍将压制玻璃价格。

中长期需关注两大关键变量：一是房地产竣工数据能否企稳回升，二是产能出清速度。若行业亏损持续扩大推动更多产线冷修，供需格局有望迎来根本性转变。投资者可关注跨期套利和区域价差交易机会。

随着时间推移，市场将关注焦点转向2026年一季度。历史数据显示，春节后玻璃市场往往出现“小阳春”行情。但明年这一传统旺季能否如期而至，仍需观察房地产政策的落地效果和需求的实际复苏情况。

中长期来看，玻璃行业正在经历一场 供需重新匹配的过程。房地产市场下行周期难以逆转，政策托底可能减缓需求下滑力度，但难以根本性改变下行趋势。

对投资者而言，玻璃期货市场在1100元/吨以下区间具备较强的成本支撑，而在1500元/吨以上则面临供应恢复和需求疲软的双重压力。在当前时间节点，把握结构性机会比追逐趋势性行情更为务实。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

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