高频交易——为了3.2纳秒的斗争！

在全球高频交易领域，一场关于速度的极限竞赛正从毫秒级迈向更为微观的纳秒级，并引发了全球主要期货交易所之一的激烈争端。德国Eurex交易所正面临指控，被指允许部分交易公司利用一种特定的技术手段获取微弱但关键的速度优势，这一被称为“损坏的投机触发”（Corrupted Speculative Triggering，简称CST）的策略，据称已帮助少数公司在三年内攫取了数亿美元的利润。

据《华尔街日报》16日报道，法国高频交易公司Mosaic Finance已向欧盟委员会提起投诉，指控Eurex纵容这种“不公平”的行为。Mosaic Finance在文件中声称，包括Optiver等在内的一小部分公司组成了寡头垄断，通过向交易所发送大量无效数据来保持连接活跃，从而获得约3.2纳秒的领先优势。据估算，这一策略在过去三年中为使用者带来了高达6亿欧元（约合7亿美元）的收益，而Eurex则通过向这些公司出售快速数据连接服务增加了收入。

面对指控，隶属于Deutsche Börse集团的Eurex坚决予以否认。交易所发言人表示，所有针对该问题的实质性担忧都经过了反复审查，Mosaic Finance的指控毫无根据，且交易所一直严格执行规则并拥有检测异常数据的工具。然而，值得注意的是，Eurex近期宣布了一项定于4月生效的系统监控升级和技术调整，市场参与者普遍认为，此举旨在遏制这一处于监管灰色地带的交易策略。

这一争端揭示了高频交易行业“军备竞赛”的最新前沿。十多年前，交易商通过微波天线网络在芝加哥和纽约之间传输数据，争夺的是毫秒级的优势；而如今，战场已转移至比毫秒快一百万倍的纳秒领域。在光仅能传播约一英尺（约30厘米）的纳秒时间内，交易员们正通过优化自动化系统的微小“黑客”手段，试图在相关资产的价格波动中抢占先机。

3.2纳秒的“技术魔法”

争议的核心在于一种极度晦涩的技术操作。据Mosaic Finance描述，其竞争对手利用以太网协议的规则，通过向Eurex发送大量无效或“损坏”的数据包来获取速度优势。

在计算机网络传输中，每个数据包都以一段“前导码”（Preamble）开始，告知接收方数据即将到来。利用CST策略的交易公司会先行发送前导码，即便当时它们尚未决定是否进行交易。如果随即获得了需要买入或卖出的市场信息，它们便迅速将指令嵌入数据包的剩余部分；如果决定不交易，则发送一个空的或故意损坏的数据包给交易所。

Mosaic Finance指出，这种“抢跑”不仅能保持连接的热度，还能让交易商在通过Eurex下单时节省约3.2纳秒。在高频交易的世界里，这看似微不足道的时间差足以让“先发者”在基准Euro Stoxx 50指数期货上涨时，抢先买入通常会随之上涨的德国DAX期货，并在价格微幅上扬后卖出获利。

业绩暴跌与市场公平之争

对于未能掌握这一技术的公司而言，后果是直接且惨痛的。总部位于巴黎的Mosaic Finance创始人Hugues Morin透露，公司在Eurex的高频交易业务原本蓬勃发展，直到2022年利润突然暴跌90%。

起初无法解释这一溃败的Mosaic Finance经过大量测试后得出结论：竞争对手正是通过这种向交易所“轰炸”坏数据的方式获得了微小但持续的速度优势。“军备竞赛是可以的，但你必须使用合法的武器，”Hugues Morin表示。他在向欧盟监管机构提交的投诉中，敦促彻查Eurex是否在事实上鼓励了这种扭曲市场公平的行为。

芝加哥小型交易公司Emergent Trading的创始人Brandon Richardson则从另一角度证实了该技术的存在。他承认自己的公司使用了一种类似的技术版本以获得数纳秒的优势，但他坚称这在业内众所周知且并无不妥。他将此描述为一场与交易所的“猫鼠游戏”：Eurex曾升级监控工具识别并叫停了他的操作，但其他交易商使用的变种策略却得以继续运行。

“他们能检测到我的把戏，却检测不到其他人的，”Richardson说道。

监管升级与持续的竞速

作为全球知名的做市商，总部位于荷兰的Optiver据知情人士透露也参与了类似Mosaic Finance所描述的策略，但该公司发言人对相关置评请求未予回应。

尽管Eurex否认存在不当行为，其定于12月8日宣布、明年4月实施的系统改革被视为对这一现象的实质性回应。这一技术升级主要针对监控系统，多位交易员预计这将很大程度上终结CST策略的有效性。

然而，在追求极致速度的金融市场中，3.2纳秒的斗争或许只是暂时落幕。随着技术的迭代，高频交易公司对系统极致优化的探索不会停止。正因如此，尽管Eurex试图修补漏洞，业内人士普遍认为，交易商们很快就会寻找新的方法，在下一个纳秒的争夺中占据上风。