碧桂园卸下千亿债务重担，杨惠妍的二次创业胜算几何？

出品|中访网

审核|李晓燕

历经329天的漫长博弈，碧桂园终于卸下千亿债务重担。12月4日，香港高等法院对其177亿美元境外债务重组方案下发“认许令”，同日境内最后一笔债券重组方案也获债权人会议通过，双重利好标志着这家头部房企的债务化解取得决定性进展。紧随债务重组落地，碧桂园同步启动组织架构精简与核心人事换防，在杨惠妍的掌舵下正式迈入“二次创业”新阶段，其突围之路不仅关乎自身存续，更成为中国房地产行业风险出清与转型发展的重要风向标。

这场备受瞩目的债务重组堪称行业标杆级案例。在出险房企境外债重组中，177亿美元的规模仅次于恒大，远超融创96亿美元、龙光等同行的重组体量，且涉及中国香港、英美、开曼群岛等多个司法辖区，复杂度远超境内债务处置。为推动方案落地，碧桂园设计了现金回购、强制性可转换债券、新债务工具等五类灵活选项，既满足不同债权人诉求，又实现实质性降债目标——重组后预计减少债务超900亿元人民币，债务期限最长延长至11.5年，加权平均融资成本从6%大幅降至1%-2.5%，5年内集中偿债压力得到根本缓解。

控股股东的诚意成为方案通过的关键推手。杨惠妍家族最终签署不可撤回承诺，将11.48亿美元股东贷款以0.6港元/股的价格全额转股，相较最初计划的部分股权化进一步让利，用实际行动换取债权人信任。这种“大股东先担责”的姿态，叠加“削债而非单纯展期”的核心思路，让方案在债权人会议上获得高比例支持，境外两组债权人赞成票占比分别达83.71%和96.03%，远超75%的通过门槛。相较于境外329天的拉锯博弈，境内137.7亿元债务重组仅用85天便顺利收官，境内外协同发力让碧桂园资产负债表得以优化，预计可确认超700亿元重组收益。

债务重组落地当日，碧桂园同步抛出重磅人事调整，为转型铺路。执掌总裁之位15年的莫斌调任联席主席，45岁的清华博士程光煜接棒总裁一职，形成“老帅守阵+少帅攻坚”的治理新格局。莫斌作为碧桂园高速增长期的核心推手，2010年入职时带领企业从330亿元销售规模跃升至2021年5231亿元的巅峰，一手搭建标准化开发体系，此次调任后将聚焦战略资源整合，延续其资源优势为企业经营复苏赋能。而接任的程光煜作为碧桂园内部培养的核心骨干，深耕地产开发全链条，2023年出任地产集团CEO后推动交房满意度从82%提升至91%，核心城市项目溢价率显著提升，其精细化运营能力与杨惠妍提出的转型方向高度契合。

人事调整背后，是碧桂园组织架构的系统性优化。此前12月3日，集团已将13个房产区域精简至10个，通过压缩管理层级提升运营效率，与人事换防共同勾勒出“二次创业”的组织蓝图。杨惠妍在11月的管理会议上明确提出转型目标，强调政策导向已从“规模发展”转向“品质提升”，企业需彻底摒弃大规模快周转模式，聚焦“好房子”建设与城市更新，以精细化运营适配买方市场新需求。这一战略调整精准呼应了中央经济工作会议“有序推动好房子建设”的政策导向，也贴合行业从增量开发向存量运营转型的大趋势。

尽管债务压力大幅缓解，但碧桂园的转型之路仍面临挑战。2025年上半年，集团虽以7.4万套房屋交付量稳居行业第一，营收却同比下降28.9%至725.7亿元；前9月权益销售额约255.1亿元，在百强房企中位列第18位，销售复苏节奏仍受市场低迷拖累。更值得关注的是，其2024年重返世界500强榜单依赖的是营收规模，净利润仍亏损324亿元人民币，自我造血能力的修复成为当务之急。不过从行业层面看，碧桂园的化债进展并非个例，截至2025年10月末，已有21家出险房企完成或获批债务重组，化债总规模达1.2万亿元，行业风险出清进程持续加速。

如今的碧桂园已彻底进入杨惠妍时代，债务重组的完成只是自救的第一步。未来如何在保交付优势基础上提升产品溢价，如何通过资产盘活与轻资产业务构建稳定现金流，如何将精细化运营落到盈利实处，不仅决定着企业能否真正实现“浴火重生”，更将为同类房企提供转型参考。在房地产行业深度调整的关键期，碧桂园的“二次创业”既是企业自身的突围之战，也是行业探索高质量发展路径的生动实践，其每一步动向都将持续牵动债权人、业主与整个市场的目光。