11月消费增速创2022年末以来新低

统计局数据显示，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，为2022年末以来最低。

1-11月累计增长4.0%，远低于疫情前8-10%的常态水平。

按消费类型分，11月，商品零售额同比增长1.0%；餐饮收入增长3.2%。

消费疲软呈现出结构性特征。基本生活类商品（粮油食品、日用品）保持稳定增长，而可选消费（汽车、家电、餐饮）明显承压。

11月份限额以上零售业单位中，百货店、品牌专卖店零售额仅增长0.7%和0.1%，汽车类零售额增长0.6%，餐饮收入增长3.2%，均处于低位。

消费降级成为普遍现象。消费者更倾向于购买性价比高的商品，瑞幸咖啡等低价品牌逆势增长，而高端餐饮、奢侈品销售遇冷。

2025年前三季度，居民人均消费支出实际增长4.7%，但消费意愿持续走低，居民储蓄率攀升至38%，人均存款首次突破10万元。

消费补贴政策效果有限。虽然"以旧换新"政策带动相关商品销售额超1.9万亿元，但政策实施过程中存在诸多问题：补贴资金回笼慢、审核复杂、经销商垫资压力大，部分商家甚至要求退出国补，对消费的拉动作用更多体现在短期透支需求，而非长期消费能力提升。

消费领域限制性措施清理进展缓慢。尽管中央多次强调要清理汽车、住房等消费不合理限制，但一线城市限购政策仍未完全放开，汽车牌照配额制度、房地产限购等行政干预措施依然存在，抑制了真实消费需求释放。

收入增长放缓是消费疲软的核心因素。2025年前三季度，全国居民人均可支配收入实际增长5.2%，但收入中位数仅增长4.5%，中低收入群体收入增长乏力。青年失业率维持在14.5%的高位，就业压力加大，居民预防性储蓄动机强烈。

房地产财富效应负向冲击。2021年以来，多地房价进入调整周期，二手房价格累计下跌20-30%。房产占家庭资产比重超六成，资产缩水直接削弱消费信心，提前还贷潮持续上演，进一步压缩了即时消费能力。

债务压力持续高企。居民贷款与社零的比率从2012年的0.5倍攀升至2024年的1.70倍，接近日本泡沫经济末期的1.8倍水平。高杠杆率下，居民部门偿债压力加大，消费能力受到严重制约。

2025年12月召开的中央经济工作会议明确提出，2026年将实施更加积极有为的宏观政策，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，优化"两新"政策实施，清理消费领域不合理限制措施。

当前的消费疲软是政策收力与基本面疲软双重作用的结果。政策刺激的退坡预期削弱了消费信心，而收入增长放缓、房地产财富效应负向冲击、债务压力高企等结构性矛盾则制约了消费能力的提升。未来消费市场的复苏，需要政策持续发力与基本面改善形成合力，但短期内难以摆脱疲软态势。