亚商投顾沈杨：“无后顾之忧”下的【服务消费与银发经济】

这对于资本市场，特别是大消费和内需相关板块的投资逻辑，提供了非常明确的指引。

1.核心逻辑转变：从“刺激”到“战略基石”

政策定调：文章明确提出扩大内需是“长期持续健康发展的需要”，是安全方面的考量。

投资指引：消费板块的投资逻辑板块短期博弈政策刺激（如发券消费）转向中长期的价值重估。这意味着消费行业在国家战略中的地位被显着拔高，具备长期配置价值。投资者应关注那些基本面、能周期穿越的行业龙头。

2.“有收入支撑的消费”——大众消费与必需品

译文：“着力扩大有收入支撑消费需求”、“扩大中等收入群体”。

解读：政策导向不是鼓励不可持续的超前消费或透明消费，而是基于真实购买力的消费。

投资方向：

食品、乳制品、调味品：刚需属性强，受益于多数群体收入扩大的基础消费。

高零售：符合大众消费能力提升，但又追求高端的品牌（如折扣零售、平价品牌）。

3.“供给创造需求”——新型消费与科技消费

译文：“以自主可控、大规模的进口适应现有需求，创造引领新的需求”、“突破进口约束瓶颈点”。

解读：并不是所有的旧产品都卖掉了，必须能够激发新的消费欲望。

投资方向：

消费电子与智能家居：AI手机、AIPC、智能穿戴设备。这就是典型的“通过技术创新创造新需求”。

新能源汽车：属于“大国经济”优势产业链强项，且符合绿色消费趋势。

国潮/国产替代：受益于供应链安全和自主可控逻辑的国产品牌。

总结

这篇文章给投资者的核心启示是：不要只追寻短期的“撒”刺激，而要布局那些符合“增扩”、“自主可控”、“共同富裕”逻辑的消费升级方向。

重点关注：

科技赋能的消费（华为产业链、小米产业链、智能汽车）；服务消费（医疗、养老、文旅）；流通（统一大市场背景下的物流与供应链龙头）

大消费方向的三大机会及核心逻辑：

机会一：特高压与主网设备（“大国重器”逻辑）

机会一：“供给创造需求”下的【科技消费与新型耐用品】

核心逻辑：解决“老百姓为什么不买东西”的问题——因为传统产品边际效用递减。只有新赋能的新产品，才能激发换机和购买欲望。

深化完善与指引：

AI终端硬件（消费电子），手机、PC正从移动互联网向AI时代支撑着人工智能时代。AI手机、AI PC不仅仅性能提升，而是应用场景的革命（如端侧大模型）。这将引发新的轰动“乘客换机潮”。

智能驾驶与新能源汽车，汽车消费是内需的大头。政策强调“适应超前部署”，车路云一体化、高阶智驾落地，使得汽车从点火变成了智能终端。

智能家居/家电以旧换新，传统家电引进，但“智能”和“绿色”是新增量。

机会二：“无后顾之忧”下的【服务消费与银发经济】

核心逻辑： 文章强调“坚持惠民生和促……紧密结合”、“社保完善……使居民后顾之忧敢消费”。这意味着消费结构正在从“买东西（景观）”向“买服务（体验/）”转型，特别是针对中国回避的老龄化问题，“不投资于人”成为消费关键。

深化完善与指引：

养老与医疗服务（银发经济）：逻辑：随着人口老龄化，医疗、康养、慢病管理是刚需中的刚需。这也是“有本金和义务约束的金融需求”的体现（如商业养老险）。

机会三：“有收入支撑”下的【最高极限与国货崛起】

核心逻辑： 文章特别提到“扩大有支撑收入的消费需求”和“内部循环”。在当前经济环境下，消费者更加趋于理性，不再盲目追求高溢价的国际大牌，而是追求“质价比”。同时，“全国统一大市场”的建设有利于本土品牌通过规模效应降低成本。

深化完善与指引：

大众刚需产品的品牌化与集中度提升：

逻辑：即使总需求不暴涨，行业内的“马太效应”也能让龙头企业吃掉杂牌的市场份额。必须是老百姓买得起、高频复购的产品。

国潮/国产替代：依托内部强大的供应链优势（内循环），国产品牌能以国外的价格提供与国际品牌相似的质量。

社零增速前高后低，政策持续发力刺激消费

2025 年 1-10 月份，社会消费品零售总额 412169 亿元，增长 4.3%，我国社会消费品零售总额增速呈现前高后低态势。按消费类型来看，商品零售总额增速冲高回落，餐饮收入增速下半年来有所承压。

1.社零增速前高后低，餐饮收入增速承压。

2.各行业业绩有所分化，新/老消费表现截然不同

3.2025 年以来大消费各行业指数和万得全 A 区间涨跌幅

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