可回收火箭技术为什么这么重要？下一个市场主线：商业航天？

12月3日，朱雀三号运载火箭首飞，火箭二级进入预定轨道，火箭一子级回收着陆失败。

一条带着“失败”字眼的新闻迅速登上各大门户网站头条，普通人乍一看可能觉得疑惑，业内人士却备受鼓舞。了解后才发现，朱雀三号由蓝箭航天自主研发，是我国首款冲击“入轨+回收”双目标的民营火箭，这场“虽败犹荣”的尝试，打响了中国可回收火箭第一枪，打开了资本市场重新审视商业航天行业的估值逻辑。

PART 01

为何回收火箭技术在当下备受瞩目？

2015年之前，火箭的一子级通常不回收，属于“一次性消耗品”，而一级火箭的成本约占整枚火箭的60%，这也导致火箭造价昂贵。如果能够实现一级火箭的回收和重复使用，发射成本将大幅降低。

但近些年，SpaceX通过回收和重复使用助推器，单次发射成本下降70%以上，猎鹰9号将发射成本控制在约3000美元/公斤。随着火箭一子级回收被SpaceX验证，“可回收火箭”被证明事实可行，国内多家公司也开展了对这一目标的技术攻关。

据蓝箭航天数据，朱雀三号火箭起飞推力超过750吨，未来一子级可重复使用次数目标为20次，目标将发射成本降至每公斤2万元人民币量级。

国内长征十二号甲设计的50次复用寿命，有望进一步摊薄单发射次成本，解决商业航天“性价比”痛点。

当太空“星链”成为各国兵家必争之地，轨道有限，需要“抢坑”，因此，能以更高效率、更低成本发射卫星的可重复使用运载火箭由此成为行业的重头戏。

卫星互联网：如果把卫星比作一台台功能不同的计算机，那么卫星互联网就可以约等于今天的互联网，发射尽可能多的卫星，再把卫星串联在一起，给地面的人类提供更加全面的服务。

东方证券指出，随着可回收技术继续突破，未来火箭端成本有望大幅降低，我国商业航天有望迎来规模化、常态化发展的新阶段。短期来看，民营火箭有望成为运力的有效补充，可以解决发射端火箭不足的问题；长期来看，三到五年内我国有望实现可回收复用商用化，之后商业火箭的发射成本有望大幅降低，发射次数将迎来大幅提升。

PART 02

太空：AI算力的终极战场？

浩瀚的太空，不仅有卫星互联网“军备竞赛”，更是AI算力的终极战场。

当地时间12月10日，美国CNN报道称，马斯克正计划为Space X打造史上规模最大的首次公开募股，募集资金300亿美元。若成功上市，其估值将达到1.5万亿美元，有望创下全球史上最大规模上市交易纪录。同一时间，美国CNBC报道，初创公司Starcloud已经在上个月发射了一颗搭载英伟达H100 GPU芯片的卫星，首次在太空训练了一个人工智能模型。

不论是全球最大的IPO募资、还是H100首次在太空跑通实现的技术验证，在这场太空竞赛中，发射能力成为了决定成败的关键。科技巨头纷纷利用其航天公司的下一代重型运载火箭，为太空数据中心的建设铺路。

国内关于“太空算力”的布局也早已启动，今年5月，长征二号丁运载火箭将全球首个太空计算卫星星座送入700公里太阳同步轨道，这是人类首次在近地轨道构建起分布式算力网络。11月底，太空数据中心建设工作推进会在京召开，“加速布局太空数据中心新赛道”成为全场共识。

PART 03

下一个主线：商业航天？

资本市场上，投资者也在用真金白银为行业投票，截至12月15日，万得商业航天概念指数（8841877.WI）录得周线四连阳，板块年内涨幅已达51.49%！

数据来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现，2025/12/15。

商业航天的爆发式增长，不仅是技术革新的结果，也是政策、市场、资金多重因素共振下的必然。

2025年10月，“航天强国”首次写入四中全会公报。这是继2024年，商业航天作为“新增长引擎”首次被写入政府工作报告之后，中国航空航天又一次迎来顶层设计层面产业地位的抬升。

11月底，国家航天局近期设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确将商业航天纳入国家航天发展总体布局。行动计划明确，“鼓励商业航天布局航天产业链相应环节”“重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景”“完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金”等。

未来商业航天上下游有望获得更多产业政策的支持，一个万亿级产业赛道正在加速成形，中国商业航天迎来前所未有的发展机遇期。根据2025中国商业航天论坛的预测，到2030年，我国商业航天产业有望达到7-10万亿元规模。

资料来源：甲子光年智库、开源证券

东吴证券认为，商业航天板块目前争夺的核心产业链包括：

上游制造环节

卫星平台、卫星载荷、火箭制造等，其中卫星制造正向模块化设计、自动化测试、批量化总装演进，产能有望迎来集中释放。

中游发射环节

火箭发射服务，正向可重复、低成本、大运力演进，从验证阶段迈向工程应用和规模发展阶段。可重复使用火箭的革命性意义在于通过显著降低发射成本、缩短任务周期，大幅提升运力供给。

下游应用环节

卫星运营及服务，包括卫星移动通信服务、宽带广播服务、地面设备制造等，其中地面设备制造业在全球卫星产业收入中占比达53%。

技术迭代与需求扩容形成共振，可重复使用火箭、低轨卫星星座、太空旅游等赛道加速成熟。展望未来，中信证券指出，随着中国星网和G60千帆星座先后进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代，同时空间算力也进一步打开行业天花板，万亿市场规模的新赛道即将扬帆起航，为相关产业链带来巨大的发展契机。

面对我国商业航天的多重发展机遇，普通投资者可通过航空航天ETF（159227）一键布局。航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达98.2%，堪称全市场“军工纯度”最高的指数，覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节，成分股精选军工领域头部企业，涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域，商业航天概念权重占比高达56%（数据来源：Wind，20251212）。

风险提示：1.以上基金为股票型基金，预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.以上基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。