像指数一样调仓：普通人的年终投资体检清单

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：六亿居士

来源：雪球

时间走得很快 ， 转眼又到了12月份 。 熟悉指数的朋友都知道 ， 每年12月的第二个星期五的下一交易日 ， 是大部分指数的年度调仓日 。 指数会基于过去一年的运转 ， 基于编制策略 ， 优化偏离 、 新陈代谢 、 吐故纳新 ， 迎接下一个周期的成长和挑战 。

既然指数如此 ， 我们自己的持仓 ， 其实也应该有类似的思路 。 年底是一场对自己投资行为的年度审核 ， 看看过去这一年 ， 我们有没有认真践行既定策略 ， 有没有在不知不觉中偏离轨道 ， 又该如何在接下来的日子里把这些偏差纠正回来 。

对很多投资者来说 ， 调仓听起来像是一件需要判断行情的事 ， 但61更愿意把它视为一次年度体检 。 它不是择时 ， 也不是择股 ， 而是把过去一年因为情绪 、 波动 、 判断所累积的结构偏差重新拉回正轨 。

如果从后视镜看 ， 某一次调仓一定会有得有失 ， 但千万不要因为担心短期效果 ， 而放弃对仓位和结构的审视 。 要想长期走得稳 ， 那就需要在关键节点重新找回节奏 。

闲话休说 ， 年度调仓该如何进行呢 ？

01

股债配比 ： 你的风险水平还合理吗?

无规矩 ， 不成方圆 。

跟指数编制规则一样 ， 在调整仓位之前 ， 先拿出年初制定的投资策略 ， 这是后续调仓的基准 。

首先是大类资产的配置 ， 这几乎决定了我们能不能穿越周期 ， 更决定了在波动中能否稳住心态 。 很多朋友前些年的困扰 ， 不是买错了指数 ， 而是股太多 、 债太少 ， 让组合的回撤超过自己的承受力 ， 时间一长就很容易心态失衡 。

判断股债配比是否合理 ， 也很简单 ： 你当前的持仓 ， 当波动较大时 ， 晚上睡得好吗 ？

如果震荡会心慌 、 上涨时怕踏空 、 回调时又怕吃瘪 ， 来回波动几次就难受的不行 。 那大概率当前的股债配比并不合适 ， 持仓潜在波动超出了你的承受能力 。

61的经验是 ： 大部分非专业投资者 ， 开始时可以选择 股 50% / 债 50% 左右的区间 。

当然也可以采用 “ 年龄法 ” ， 即权益类资产占比 = （ 1-年龄 ） % ， 比如当前40岁 ， 那么股债配比可以采用6:4 ， 即60%的权益资产 ， 40%的债性资产 。

如果想更稳健 ， 完全可以调高债性资产比例 ， 比如股4/债6 、 股3/债7 ， 更低的权益占比 ， 是良好的起步 。 当然 ， 如果我们的风险偏好高的可以去到股7/债3 ， 甚至股8/债2 。 这个区间不是既定答案 ， 而是一个关键的基础认知 。

第二个关键点 ， 是确认你的股债配比是 “ 计划出来的 ” ， 还是 “ 行情推出来的 ” 。 市场上涨时 ， 权益占比会自动变大 ； 市场低迷时 ， 债券比例又可能被动升高 。 如果你没有定期校准 ， 组合就会在不知不觉间偏离原本的风险水平 。

年底调仓的第一步 ， 就是把股债比例重新拉回适合自己的区间 。 只有把风险水平摆正 ， 后面谈结构 、 估值 、 节奏 ， 才真正有意义 。

02

复核估值 ： 确认持仓处于什么位置

年度调仓的第二步 ， 是确认持有指数现在所处的估值位置 。

不少朋友的焦虑 ， 其实不是纯粹来自账户的波动 ， 而是无法确认这种波动是常态的情绪震荡 ， 还是因为太高估而可能产生不可承受的回撤 。 这种不确定 ， 会让人既怕踏空 、 又怕被套 ， 最终变成反复犹豫 。

估值的意义就在于 ， 它能让你把情绪放一边 ， 把当前位置看清楚 。 随着牛市开启 ， 今年几大核心宽基的估值温度 ， 都从去年的低位回到了正常或正常偏高区间 。

无论是沪深300 、 中证A500 ， 还是中证红利 ， 都不再是随时可以定投的底部区间 。 但同时 ， 它们也未进入需要逐步止盈的高估区间 。 对于大多数投资者而言 ， 目前的位置躺平就好 ， 不用患得患失 。

复核估值的另一个操作 ， 是把今年所有的加仓点重新标注一遍 ： 当时指数的估值处在哪个区间 ？ 你是按计划买的 ， 还是情绪化买的 ？ 哪些买点帮了你 、 哪些买点拖了你 ？ 大多数朋友在做这一步时 ， 都会惊讶地发现 ： 亏钱的买点往往发生在 ： 我当时好像有点贪婪 ， 而不是估值较低的时刻 。

这样的复核 ， 会提升未来操作的规范性 ， 降低再次犯错的概率 。 我们也不需要特别懊恼于过去的情绪化操作 ， 这是人之常情 ， 但请一定重点标注 ， 并时刻提醒自己减少类似行为 。

估值的作用不是来预测未来涨跌的 ， 它只是让你在未来做出更干净的决策 。 如果指数低估 ， 就安心执行定投 ； 如果估值正常 ， 开始放慢节奏 ； 如果估值偏高 ， 就安心躺平不要乱动 。

估值的作用 ， 其实不是为了抄底 ， 而是减少情绪化犯错 。

03

重审结构 ： 组合风格是否契合需求

复核完估值 ， 下一步就是重新审视持仓结构 ， 持仓是否攻守平衡 。

整体而言 ， 今年的行情已经算是不错的水平 ， 对于大部分投资者来说 ， 应该是一个收获年 。 不过对于长期投资而言 ， 开心过后 ， 也不要太在意一城一地的得失 ， 我们需要重新审视持仓结构 ， 迎接明年的挑战 。

一套能穿越周期的权益组合 ， 在结构上需要具备三个部分 。

第一部分是中场 ， 一般由核心宽基出任 ， 如沪深300或中证A500 ， 这类指数承担着组合的中场队员的作用 。

它们既是整体持仓的主心骨 ， 也是长期增长的关键基础 。 作为某地市场的核心宽基 ， 基本代表了该地市场的基准收益率 ， 是组合长期向上的根基 。

第二部分是防守 ， 一般我们常用红利 、 价值 、 低波类这些偏防守的指数出任 。 它们不会在牛市里跑得很快 ， 但会在跌的时候稳住持仓的波动 ， 降低情绪的干扰 ， 也让组合的整体曲线更平滑 。

第三部分则是进攻 ， 也就是科技 、 半导体 、 医疗 、 纳指等成长类资产 。 比例不需要多 ， 但也不能完全没有 。 想要获得符合预期的收益率 ， 只有在成长资产的参与下才可能达到 。 进攻位置做得太轻 ， 组合虽然稳 ， 但长期年化会有一定乏力 ， 今年是最好的案例 。

年底的结构体检 ， 就是把这三者重新放回合理区间 。 如果某一部分占比突然过重 ， 比如科技行业冲到了40%甚至更多 ， 那组合的风险与收益就会失衡 。 在追逐更高收益率的同时 ， 一定要关注自己是否承受的了 ， 否则只是镜中花 、 水中月 ， 浮盈不算赢哈 。

04

开始调整 ： 轻轻推回正轨即可

做完前面三步体检 ， 深思熟虑之后才能开始动手 。

可能一提到调仓 ， 大伙就觉得要做出很大的改变 ， 好像不换掉一半持仓就算没调仓似的 。 其实不是这样 。 真正稳健 、 长期有效的调仓 ， 并不需要激烈的动作 ， 而是温和的微调 。

大家记得红利质量和500质量这两个指数吧 ？ 这两个指数正是因为动辄50%比例的样本调仓 ， 导致指数的估值中枢变化极大 ， 反而影响了指数的长期判断 。

对于我们而言 ， 年度调整是基于投资策略的对齐 ， 而非推倒重来 。 不要把年度调仓搞成从头开始 ， 而是把这一年里被情绪 、 涨跌 、 偏好带偏的部分 ， 有的放矢地推回正轨 。

如果每一次调仓 ， 都得大幅调整 ， 徒增交易成本不说 ， 也得问问自己为何总这样 ？

如果需要卖出一部分 ， 优先处理这些 ： 1 、 估值达到止盈还想多赚点的 ； 2 、 市场情绪推动 ， 在不熟悉的情况下贪心买入的 ； 3 、 跟自己策略无关 ， 朋友推荐 、 道听途说 、 盲目猜测买入的 。

这类仓位不契合自己的风险偏好 ， 没有足够的基础认知 ， 对指数的了解又不足 ， 不仅风险较高 ， 还最容易在回调中影响心态 ， 把整体节奏彻底打乱 。

如果需要补一些仓位 ， 则优先补缺的部分 ： 缺核心宽基的补一点关键底盘 ， 缺稳健资产的补一点红利或价值 ， 缺弹性的等估值合适 ， 补一点科技或跨境 。

目前医疗和消费仍处于低估 ， 尤其消费正处于人嫌狗弃的时刻 ， 在计划仓位内保持低估定投没问题 ， 只是注意别贪心 。

另外 ， 如果这一年把债券忘在脑后 ， 股债配比因为市场走牛 ， 导致权益资产比例走高的 ， 也可以适度补一些债性资产 ， 或者进行股债再平衡 。

需要注意的是 ， 今年十年期国债收益率有所反弹 ， 但整体仍然处于较低水平 ， 在选择债性资产时 ， 务必注意久期 ， 首选短期高信用债性资产 ， 如短期国债ETF 。

跟股债配比比例一样 ， 调仓比例也没有既定标准 。 不过61觉得 ， 超过20%以上的大幅调整 ， 都值得再三确认 ， 因为这可能不一定是策略推动 ， 而是情绪作祟 。

当我们能做到轻柔校正 、 稳步归位 ， 你会发现 ， 过去让我们焦虑的波动 ， 在结构恢复正常之后 ， 都变成了可以承受 、 甚至可以利用的节奏 。

05

结语

年底这次体检 ， 不是为了把组合调成一个完美方案 ， 也不是为了抢在明年开局之前做点什么 ， 而是让我们在面对未来的不确定时 ， 能够更稳 、 更从容 、 更不容易被情绪牵着走 。

市场永远会有起伏 ， 但我们能掌控的 ， 是自己的节奏 、 边界和结构 。

如果过去一年 ， 你曾因为回撤动摇过 、 因为反弹冲动过 、 因为震荡怀疑过 ， 那这一场调仓 ， 就是给自己的修补与校准 。 它不是为了证明自己能判断市场 ， 而是为了确保在任何市场里 ， 我们都有能力坚持自己的策略 。

年度调仓的意义 ， 不是为了追逐下一个行情 ， 而是为了让我们有底气 、 有能力完整穿越下一个周期。

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