港股二次递表的国货美妆林清轩，上半年“烧”5.8亿元换增长

(文/孙梅欣 编辑/张广凯）

在港股首次递表失败的国货美妆品牌林清轩，还没放弃对登陆港股的渴望，在近期更新了招股书，对港交所发起二度冲击。

更新后的招股书中最大的变化在于企业的更名，公司的名称在今年11月完成变更，从“上海林清轩生物科技有限公司” 变更为 “上海林清轩化妆品集团有限公司”。对此，这家美妆企业解释是为了定位“中国高端国货护肤品牌，强化品牌在化妆品赛道的核心标识”。

从“生物技术”的导向转向“化妆品集团”，似乎也是为了让美妆品牌的定位更加清晰。

从更新后的招股书可以看出，今年上半年林清轩的核心销售数据都大幅提升，营收、利润都走出陡峭曲线，可见为了冲击上市，林清轩在核心财务数据上正在注重发力。

数据显示，今年上半年林清轩营收10.52亿元，较上年同比大幅增加98%；毛利8.66亿元，同比大涨99.5%；净利润1.82亿元，同比大涨110.16%，多个核心指标都达到翻倍水平。

林清轩去年全年净利润额为1.86亿元，也就是说，今年上半年的净利润额就已经接近去年全年水平。

要知道，直到2022年，林清轩的业绩都还处于亏损状态，当年的净亏损额为593.1万元，到2023年初步实现扭亏为盈，实现净利润8451.8 万元。如今半年净利润就已经达到1.82亿元，公司的净利润水平算得上在几年时间里实现“大逆转”。

对于今年上半年核心业绩尤其是净利润的攀升，林清轩在招股书中称，现有客户回购以及获取新客户令高利润产品的收入贡献有所增加；持续用更具有成本优势的促销策略，持续加强例如提升生产流程自动化程度的成本控制措施等方式，使得公司的利润得以提升。

但另一个不可忽视的因素，在于消费者用户偏好的变化。林清轩在招股书中提到，消费者的需求增加和购买高品质、抗皱紧致类护肤品的需求增强，因此高端市场迎来夸快速变化。

根据灼识咨询的资料，预期高端抗皱及紧致产品的市场规模，将从2024年的594亿元人民币，增加至2029年的1555亿元人民币，2024年—2029年复合年增长率为21.2%，尤其是随着“以油养肤”及“以油抗皱”理念的深入，预期国内面部精华油的市场规模将在2029年达到139亿元人民币，2024年—2029年复合年增长率为21.3%。

虽然上半年林清轩的业绩陡峭上升，但拆解招股书就会发现，高速增长的营收几乎是靠营销“烧钱”换来的。

招股书显示，销售及分销开支由2024年上半年的2.901亿元，增至 2025年上半年的5.806亿元，同比增长100.2%，占营收比例超过55.2%，较 2024 年全年的40.1%大幅提升 15.1个百分点。

由此可见，营销投入的增长与营收和利润增速基本持平，甚至高于营收增长，是上半年业绩大涨的主要推手。但也可以看出，营销费用的投入，并没有带来更好的效果溢价。如果一旦企业停下“烧钱”，营收的增速很可能也随之放缓。

这其中，线上直播投流、线下门店促销活动的增长，是营销费用增长的主要因素。尤其是线上部分更是不容小觑，今年上半年线上收入的占比已经达到了65.4%，较2022年45.2%的营收占比攀升了20个百分点。

然而，在电商内容平台上，需要持续投入高额成本与KOL合作，通过购买流量参与平台促销活动，才能维持曝光和转化，而美妆品牌的特性更是如此。线上流量红利是否能够持续，获客成本是否会进一步攀升，成为可能有影响业绩增长的隐忧。

实际上，这一问题也已经初见端倪。虽然上半年净利润还在高速增长，但相较于2024年同比达到120%的净利润增速，营销费用的刚性增长对净利润的增速已经产生拖累。

从二度递表的招股书来看，林清轩正站在国货高端护肤品牌资本化的关键节点，摆在他面前的是从“营销突围”到“研发深耕”的更深层转型，市场最终需要看到的是企业能够持续盈利的能力，而非靠“烧钱”换来的流量狂欢。