从47亿“踩雷”到63亿转型，228亿市值东方精工的清醒与大胆

文 | 张佳儒

上市公司卖资产并不罕见，但你见过哪家敢卖掉占营收67%的核心资产？

近日，东方精工一纸重大资产出售公告引发市场热议，公司拟以7.74亿欧元（折合人民币约63亿元）的基础价格出售 Fosber集团、Fosber亚洲和Tiruña亚洲的100%股权。

根据公告，上述标的公司2024年合计资产占上市公司总资产的39.66%，贡献营收32.11亿元，占东方精工总营收的67.2%。

如此高比例的核心资产剥离，有市场声音称，东方精工这是“壮士断腕”，要卖掉“现金奶牛”、卖掉“印钞机”。

出售标的资产后，东方精工瓦楞纸板生产线业务将剥离，公司的精力和资源将聚焦水上动力设备、“人工智能+机器人”和“可控核聚变关键结构材料+核电装备”等战略性新兴产业，推动公司科技转型升级。

东方精工公告重大资产出售后，股价随即涨停，此后有所回落，12月4日收盘，东方精工总市值228亿元。

值得注意的是，这是东方精工数年前并购整合失利后的又一重大资本动作。

2017年，公司曾47.5亿元跨界并购普莱德100%股权，布局新能源动力电池领域，然而却遭遇业绩与市值“滑铁卢”。最终，东方精工2019 年以15亿元出售普莱德100%股权，双方不欢而散。也正是这场教训，让公司摸清了风险的边界。

如今，东方精工抛出转型大动作，不再是风口上乱闯，而是有着过往教训的“清醒”。这场转型，是一次大胆的战略重构，更是一场时隔多年的自我救赎。

47亿踩雷，风口上的“失控”并购

网购流行的当下，拆快递纸箱已成为许多人的日常。你知道吗？支撑这些纸箱高效、大批量生产的，是一整套智能化的包装装备系统，而东方精工正是这套系统的“制造者”之一。

1996年，东方精工在广州创立，最初专注于瓦楞纸箱后道加工设备的研发与制造。2011年，东方精工成功登陆深交所创业板，成为国内智能瓦楞纸包装装备领域较早的上市企业。

上市之后，东方精工开启了“买买买”模式。公司典型的动作是2014年收购意大利 Fosber集团60%股份，实现向上游瓦楞纸板生产线的延伸。2017年，公司完成对意大利Fosber集团剩余40%股份的收购。

如果说并购 Fosber集团尚属主业延伸，那么2017年以47.5亿元收购动力电池企业普莱德，则是一场冒险的跨界并购，短暂的风光后，就出现了失控的危机。

2016年，当时新能源汽车正处风口，东方精工公告并购普莱德100%股份，这是公司上市后最为重磅的收购，不仅收购金额巨大，47.5亿元的收购价相当于其2015年营收的3倍以上，还远高于2015年24.89亿的总资产，构成典型的“蛇吞象”式并购。

东方精工在年报中宣称，此举将形成“高端智能装备+汽车核心零部件”双轮驱动的新格局。

2017年完成收购当年，双轮驱动的东方精工财务数据确实亮眼：营收达46.85亿元，同比增长205.52%；归母净利润4.90亿元，暴增412.76%。

然而，风光之下，暗藏着危机。

这起并购缺乏产业协同，东方精工的核心能力在于精密机械、自动化控制系统和智能装备集成，而普莱德所处的动力电池领域，双方在技术路径、客户结构、供应链体系上几乎毫无交集。这场并购，更像是追逐风口，而非战略互补。

不仅如此，东方精工形控不实控。尽管名义上100%控股，但普莱德的日常经营管理仍由原股东委派的管理层主导。东方精工在后续冲突中也承认：“普莱德的日常经营目前仍由原股东团队负责。”实际控制权的缺失，为日后矛盾爆发埋下伏笔。

2018年，东方精工巨亏38.76亿元，创下上市后首次亏损，且亏损额远超此前历年累计净利润总和。究其原因，普莱德当年利润下滑，东方精工计提约34.5亿元的商誉减值准备。

增长引擎，变成了利润惊雷，这一结果不仅让上市公司投资者大跌眼镜，普莱德管理层也持有异议。

2019年5月，普莱德召开2018年经营业绩真相说明会，高管表示不认可东方精工披露的涉及普莱德的业绩及商誉减值等相关内容，称东方精工及立信会计师严重违背客观事实、缺少充分依据，审计程序履行存在较大瑕疵。

东方精工火速回应，称发布会是普莱德原股东推荐至普莱德任职的管理人员单方面发起，未经普莱德董事会批准，发布会及管理人员声明的内容存在诸多误导性内容，与实际情况不符。

最终，这场失控的并购以“分手”收场。2019年12月，东方精工宣布15亿元出售普莱德100%的股权。二级市场上，2018年，东方精工股价累计跌幅超70%。因此，对于这场收购，外界也有评论说是47亿元收购踩了雷。

时隔6年，东方精工再次战略转身，此前的教训已然成为其战略决策的标尺。

63亿新豪赌，清醒而大胆的自我救赎

与六年前被迫甩卖普莱德不同，此次出售Fosber相关资产是东方精工主动的战略抉择。

Fosber相关资产是瓦楞纸板生产线业务的载体。2025年上半年，东方精工瓦楞纸板生产线业务实现营收13.96亿元，同比下滑5%；其占公司总营收的比重也从上年同期的68%降至64.67%，增长动能明显减弱。

与此同时，东方精工整体经营承压，上半年营收降0.10%，尽管前三季度累计营收小幅回升2.53%，但反映真实盈利能力的扣非净利润却同比下降7.28%。

这一“增收不增利”的现象，暴露出公司多元业务分散资源、管理半径过长的问题。

于是，东方精工决定收缩国际管理半径，将战略重心转向国内，发展科技相关业务。

同样是布局热门赛道，这一次的东方精工显然吸取了普莱德并购的教训，在协同性、控制力两大核心维度做出调整，让转型的“大胆”建立在“清醒”的基础之上。

比如，在协同上，东方精工在智能装备制造多年，在精密机械加工、自动化控制系统、核心部件研发等方面积累了技术沉淀，而这些能力与聚焦的水上动力设备、人工智能+机器人等战略性新兴产业形成强协同。

在控制力上，东方精工早在2015年控股收购百胜动力80%股份，布局水上动力设备业务，此后更是将百胜动力100%股权收购，经过10年的整合，并将其全面纳入集团管理体系。

从业务和业绩的变化，可见东方精工的整合成效。2021年和2023年，百胜动力分别成功量产了115马力和130马力汽油舷外机，2024年3月发布了首款国产300马力汽油舷外机，实现了大马力舷外机关键核心技术自主可控。

在2020年至2024年期间，百胜动力营业收入和净利润年均复合增速为22%。2024年，东方精工实现整体营业收入约47.78亿元，水上动力产品营收7.57亿元，占比15.84%，成为重要增长极。

在机器人与人工智能领域，东方精工同样通过并购布局，但摒弃单纯的股权投资，而是注重通过股权绑定、业务协同和技术融合等方式，确保在投资公司中的话语权。

比如，2025年上半年，东方精工投资乐聚机器人，取得其2.83%股权，此后增持至6.83%，并共同出资设立合资公司“东方元启”，东方精工持股80%，掌握控股权。在双方合作中，东方精工主导人形机器人量产、调试、部署及售后服务，并在应用场景和市场开拓方面深度参与。

2025年8月，若愚科技亿元级天使+轮融资，东方精工追加领投，持股比例升至23.31%。若愚科技专注于具身智能机器人大脑的研发与应用，除了股权投资，东方精工与若愚科技通过 “业务+技术+资源” 等多维深度绑定。

当然，这场转型仍面临挑战。

短期来看业绩规模或将大幅下滑。东方精工的业务分为三大板块：瓦楞纸板生产线（出售的资产）、瓦楞纸箱印刷包装设备、水上动力产品及通机产品。从东方精工2025上半年的营收结构看，水上动力产品及通机产品营收占比22.44%，是第二大营收来源，保留的瓦楞纸箱印刷包装设备营收占比12.89%，机器人在内的战略性新兴产业的营收并未单独列示。剥离占营收近七成的瓦楞纸板生产线业务后，对公司的现金流管理和市场信心维护都是不小的挑战。

中长期来看，出售核心资产只是第一步，如何用好回笼的资金，在新赛道上跑出加速度，新兴业务能否及时补位，将直接决定转型成败。

从过去47亿元踩雷被动出售，到如今主动63亿元出售转身，东方精工用一场失败摸清了风险边界，再以一次清醒而大胆的战略重构寻找新的增长曲线，开启了属于自己的救赎之路。未来的转型成效，还有待时间观察。