外卖大战打成焦土，但激战高峰已过

11月28日，美团公布了截至2025年9月30日止的第三季度业绩报告。财报显示，美团本季度收入955亿元，同比增长2.0%；经营利润转盈为亏，三季度经调整净亏损达160亿元。

对于利润的波动，美团在财报中表示，三季度受竞争白热化影响，核心本地商业持续加大针对餐饮行业的直接补贴力度。与此同时，本季度为稳住市场份额，美团持续加码骑手激励与商家支持，带动销售成本激增23.7%，从2024年同期的568亿元攀升至703亿元，销售成本占收入比重也从60.7%飙升至73.6%。

值得一提的是，随着AI技术的深度融合，对于AI的投入不断增加，美团研发开支呈现增长态势，同比增加31.0%至69亿元。

简而言之，美团的亏损无疑是因为空前激烈的外卖大战，尽管美团多次表态反对内卷式竞争，不愿打，但同时，也不怕打，面对竞争，依然会坚定投入必要资源捍卫自己的市场地位。

01、“用户+供给”双轮驱动，美团的防守和进攻

尽管财务数据承压，但美团核心本地商业的“根基”依然稳固。

财报显示，过去12个月，美团用户基本盘仍在持续扩大，美团交易用户数突破8亿大关，美团APP日活跃用户数同比增长超过20%，餐饮外卖月交易用户数创下历史新高。

更值得关注的是，美团用户结构的优化，核心用户规模同比稳健增长，更多中低频用户向高频跃迁，与此同时，消费场景也从餐饮单一主线，扩展至商超、医药、鲜花等多元领域。在补贴与精细化运营的双重推动下，用户生态日趋健康，活跃度与用户黏度进一步增强。

在今年第三季度，美团会员权益再次升级，在价格优惠的基础上，会员体验进一步实现了品质与服务的双重升级。同时持续开展的专属活动，则从情感层面深化了与用户的联结。升级后的“美团会员”体系也成为提升用户价值和跨场景消费的重要工具，高价值会员规模在竞争中保持稳健增长。

高客单价成为了美团的绝对优势，在电话会议中，美团透露一组数据极具说服力，净客单价超15元的订单GTV市占率超三分之二，30元左右的订单GTV市占率约为70%。

值得一提的是，面对竞争，美团的应对是加速了供给侧创新。不断深化“拼好饭”、“神抢手”、“品牌卫星店”等创新供给模式与品质商家的合作。据披露的信息，“拼好饭”日订单量已超3500万单，用户数超2.7亿，入驻“拼好饭”的餐饮品牌已经超过5000个。

与此同时，平台也充分发挥其真实消费评价体系的生态优势。财报显示，平台已累计超过250亿条真实用户评价，过去12个月内新增35亿条，用户交易频次保持快速增长。并在医美、口腔、医疗健康等高决策门槛的垂直领域，通过推出“北极星医美榜”、强化供应链标准化管理及优化核销流程等一系列举措，系统性地建立端到端的消费者信任体系，从而推动更多线下服务交易转化为可信、可追溯的线上交易。

综合来看，在多维度巩固其核心本地商业的结构与市场地位后，美团通过其新业务创新持续迭代，构筑供给端护城河。第三季度，美团新业务板块（小象超市、快驴、美团优选、快乐猴等）收入280.41亿元，同比增长15.85%。

在财报电话会上，美团CEO王兴表示，小象超市目前已位居在线杂货市场销售规模前二，且为行业增长最快的品牌。目前小象超市拥有近1000个前置仓，覆盖全国20个城市。公司将继续投入资源加速扩张，计划逐步覆盖所有一、二线城市，并预计其增速在未来几年仍将领先行业整体水平。

针对新推出的硬折扣社区超市业态“快乐猴”，王兴强调其核心价值在于下沉市场，主打以高性价比吸引价格敏感型消费者，有效挖掘下沉市场的消费潜力。

整体来看，美团正通过“小象超市”巩固一、二线城市的即时零售优势，同时以“快乐猴”切入下沉市场，形成差异化的布局组合。此外，“美团闪购”继续引领即时零售行业增长，其“闪电仓”模式快速扩张，并与酒饮、服饰等头部品牌深化合作。尤其在七夕期间，“美团闪购”订单量与交易金额均创历史新高，品类已从鲜花扩展至3C电子、美妆护肤等高客单价领域，进一步验证了“万物到家”消费心智的持续深化。

可以看出的是，美团正以用户生态为盾，夯实基本盘；以供给创新为矛，开拓增长线，在巩固护城河的同时，为下一阶段的增长积蓄势能。

02、左手AI深入血脉，右手业务驶向海外

在巩固现有业务的同时，AI与全球化已成为公司着力构建的两大增长引擎。

AI技术从工具到生态，全面融入业务血脉。美团的AI布局已从探索进入规模化落地和深度融合阶段。第三季度研发开支由2024年第三季度的人民币53亿元增加31.0%至2025年同期的人民币69亿元，占收入百分比由5.7%同比增加1.6个百分点至7.3%。其中对AI及相关人才的持续投入是关键驱动。

面向商家端，基于万亿级餐饮行业数据训练的“LongCat”大模型已发布多款轻量化开源版本，并与核心业务场景深度结合。“袋鼠参谋”“智能掌柜”等AI工具持续迭代，为餐饮商家提供覆盖选址、经营分析到营销的全链路智能解决方案，切实推动行业效率提升。

用户侧，智能生活助手“小美”App已进入规模化测试，美团App内也上线嵌入式AI助手“向小囡”，两者共同覆盖消费全场景，致力于为用户提供更智能、个性化的决策体验。美团正系统性地将AI从锦上添花的辅助工具，升级为驱动公司向科技零售全面转型的核心引擎。

与此同时，海外业务Keeta同样是战略布局中的亮点。

今年9月，美团无人机在香港实现服务升级，启用全港首个防风防水智能机场，并同步在深圳上线国内首个无人机夜间即时配送服务，截至9月底累计完成商业订单超67万笔。美团CEO王兴在今年三季度财报电话会中透露，Keeta香港业务已在10月实现盈利，提前实现了“三年内盈利”目标。

在成功立足香港与沙特市场后，美团进一步加快了全球化拓展的步伐。第三季度，Keeta迅速进入卡塔尔、科威特、阿联酋等中东核心市场。目前，美团在沙特已覆盖20多个城市。美团一季度提出要在三年内覆盖海湾六国，而目前除了沙特，已经在阿联酋、卡塔尔和科威特完成了布局，将三年计划完成了三分之二。

今年5月12日，王兴和巴西总统卢拉在北京的“中国-巴西商业研讨会”上签署了投资协议。美团计划未来5年在巴西投资10亿美元，在10月30日正式启动Keeta在巴西的正式运营。

美团正将其在国内验证成熟的即时配送运营体系与平台模式，有序复制至增长空间广阔的海外市场。尽管扩张带来阶段性成本上升，并导致新业务经营亏损同比扩大，但市场份额的稳步增长与运营效率的持续提升，正在为长期发展打开更具想象力的价值空间。

纵观美团的战略布局，AI与全球化并非彼此孤立的两条战线，而是紧密咬合的齿轮，共同驱动着这家公司向科技零售的未来演进。AI不再只是提升效率的工具，而是深入商业毛细血管、重塑零售逻辑的核心生产力；全球化也不再是试探性的出海，而是体系化输出商业模式、开辟新增长的系统工程。

03、写在最后

单看利润数据，这份财报并不能完全算是一个利好。不过深入观察会发现，在业绩的“焦土”之下，美团其实正在为未来的发展播种。一边是主动投入带来的显著亏损，另一边则是用户基础、消费场景与供给端清晰可见的结构性优化。相较于经营层面的失序，《新立场》倒更愿意将其视为一场以短期利润交换长期竞争壁垒的战略选择。

这种战略选择的背后，实质上对行业竞争本质的重新定义。当单纯的流量获取与补贴转化已难以构筑持久的护城河时，将资源投向那些能够系统性提升生态效率、拓展商业边界并构建差异化优势的领域，已成为必然选择。而AI与全球化，正是美团在这一逻辑下押注的核心方向。

投资于未来的生存能力，即对AI和全球化不计短期回报的投入。“科技+零售”本来就是美团的顶层战略。从无人配送、大模型到具身智能，AI技术正在从内部工具演变为驱动所有业务进化的“根技术”，Keeta出海则是将已验证的商业模式在更广阔市场进行复制的“第二曲线”。

可以预见，本地生活领域的战法已然升级。而美团的这份财报，也清晰地表明它正试图跳出“补贴-流量”的循环，转而编织一张由扎实用户关系、深度产业融合、前沿技术驱动和全球市场空间共同构成的立体网络。

*题图及文中配图来源于网络。