国都证券李锐：固收业务锚定境外点心债破局稳健收益，AI应用坚持“人工+智能”双轮驱动

11月28日，在每日经济新闻主办的“2025资本市场高质量发展论坛”上，国都证券常务副总经理李锐围绕财富管理转型背景下的固收业务创新与AI在自营领域的实践应用发表观点。

面对低利率环境下的固收产品挑战，他提出以境外点心债为突破口打造收益优势；在AI应用方面，则强调“人工+智能”的协同模式是当前阶段的最优路径。

国都证券常务副总经理 李锐

固收破局：点心债或成稳健收益新抓手

李锐坦言，2025年固收领域面临不小挑战。以往券商固收资管产品相较于银行理财具备收益优势，核心源于券商投研团队的专业能力，但在低利率市场环境下，券商固收产品当前收益水平约3%，与银行理财2.5%~3%的收益率区间差距缩小。相比之下，2023-2024年期间券商同类产品收益率曾达6%左右，银行理财彼时最高约4%。

在他看来，固收产品的竞争核心优势在于净值回撤可控，在此基础上实现稳健收益。基于这一思路，国都证券今年固收业务将重点布局方向转向境外点心债。

他介绍，这类债券具有两大优势：一是发行主体多为境内优质城投企业，信用资质有保障；二是受投资者范围限制，目前投资级境外点心债收益率可达5%~6%，扣除收益互换和通道成本后，能为客户提供4%~5%的实际收益，相较银行固收产品仍具备明显竞争力。

李锐进一步指出，明年人民币升值的确定性方向将对点心债利率下行形成利好，因此国都证券新的固收产品正持续向这一领域倾斜，以更好满足客户对稳健收益的需求。

AI实践：“人工+智能”协同应对市场挑战

谈及AI技术在券商自营领域的应用，李锐分享了国都证券的实践经验。他认为，未来较长时间内，纯客观或纯依赖大模型的投资模式难以成为主流，“人工+智能”的组合模式更为可行。

这一观点的背后，是对AI局限性的清醒认知。李锐分析，当前AI给出的市场方向与投资策略均基于历史数据，无论是通过神经网络、回归分析还是大模型蒸馏等方式，都无法完全规避极端风险。

他以今年上半年特朗普关税争端为例指出，这类黑天鹅事件的市场情形难以通过历史数据回溯，此时人工干预至关重要，尤其在把握大趋势和应对突发事件时，人工能为模型提供关键提示。因此，国都证券正持续摸索人工与智能的适配模式，明确不同市场环境下对智能指令与人工决策的信任边界。

另外，对于AI的核心三要素——数据、算力、算法，李锐提出了“数据＞算法＞算力”的优先级排序。

他指出，当前不少私募机构过度强调算力，实则源于数据与算法的同质化，只能通过算力竞争突围。他以固收市场为例指出，作为OTC市场，固收交易存在大量私域数据，若能占据市场20%~30%的成交量，即可更精准把握市场趋势，这类私域数据难以通过公开资讯软件获取。

李锐强调，数据并非越多越好，数据加工同样重要，买来的原始数据需经过专业处理才能有效应用。他同时指出，国内券商在自营领域的AI研究，尤其在固收和大类资产配置领域，远不及权益市场深入，这一领域堪称“蓝海市场”，需要更多深耕与探索。“正如英伟达的成功源于方向正确与长期深耕，券商在AI+固收领域也需持续积累时间、经验与逻辑，才能实现突破。”