【银华基金】交易日报2025-11-25

来源：市场投研资讯

（来源：银华固收交易）

今日资金面整体均衡。早盘银行融出适量，市价利率存单/信用隔夜ofr在1.45%/1.50%附近，随后小幅下行至1.43%/1.48%附近；信用7d/14d开盘在1.56%/1.55%附近，随后小幅下行至1.54%/1.53%附近。早盘过后，各期限价格继续小幅下行，7d降至1.53-1.54%。午后市场维持均衡，市价隔夜1.48%附近，7d1.53-1.54%附近。临近尾盘变化不大，机构陆续平盘。

央行今日开展3021亿元7天逆回购操作，投标量3021亿元，中标量3021亿元，操作利率为1.40%，与此前持平。今日4075亿元逆回购到期。

【11月25日利率债结果】

2Y 250202X21 加权利率 1.5302% 全场倍数 2.92倍 边际倍数 6.85倍

5Y 250218X10 加权利率 1.715% 全场倍数 2.04倍 边际倍数 3.43倍

10Y 250220X20 加权利率 1.89% 全场倍数 3.36倍 边际倍数 1.48倍

2Y国开需求一般，费后低二级2.4BP发1.6051，倒挂尚可，

5Y国开需求一般，费后低二级1.3BP发1.7537，倒挂尚可，

10Y国开需求尚可，费后低二级2.8BP发1.9172，倒挂偏强。

2Y 09250409Z26 加权利率:1.5977% 全场倍数:3.45倍 边际倍数:4.82倍

2Y 09250412Z27 加权利率:1.5185% 全场倍数:6.52倍 边际倍数:17.5倍

2Y农发浮息需求一般，费后低估值5.1BP发1.5977，倒挂偏强，

2Y农发需求偏强，费后低二级6.0BP发1.5702，倒挂偏强。

25湖南67,235820,其他专项,30Y,2.1684亿,票面2.38%,全场19.92,边际2.44

25湖南68,235821,其他专项,30Y,1.0451亿,票面2.38%,全场18.66,边际2.07

25湖南69,235822,普通专项,10Y,27亿,票面1.97%,全场25.36,边际1.17

25湖南70,235823,一般债,10Y,74亿,票面1.97%,全场24.61,边际1.24

25内蒙古债35,199459,一般债,10Y,27.4512亿,票面2.02%,全场25.31,边际12.45

25内蒙古债36,199460,普通专项,10Y,7.1223亿,票面2.02%,全场24.8,边际3.23

25内蒙古债37,199461,其他专项,15Y,50亿,票面2.34%,全场23.21,边际1.13

25山东债120,2571386,保障房专项,7Y,9.09亿,票面1.81%,全场17.07,边际1.14

25山东债121,2571387,其他专项,30Y,58.21亿,票面2.39%,全场19.39,边际25.11

25山东债122,2571388,其他专项,15Y,33亿,票面2.31%,全场19.05,边际1.64

25山东债123,2571389,其他专项,10Y,11.94亿,票面1.97%,全场17.79,边际1.09

25山东债124,2571390,轨交专项,10Y,3.45亿,票面1.98%,全场17.33,边际1.64

25山东债125,2571391,一般债,10Y,54亿,票面1.98%,全场18.8,边际2.02

25山东债126,2571392,普通专项,10Y,16.7亿,票面2%,全场19.44,边际4.8

25福建48,809296,一般债,10Y,58.2135亿,票面1.97%,全场26.46,边际1.24

25福建49,809297,普通专项,7Y,153.3991亿,票面1.81%,全场25.24,边际1.13

2025/11/25短融发行结果

【1.63】25南电CP010 1Y 20e AAA/-- 【1.4-1.7】

【1.9】25中航租赁SCP011 0.73Y 10e AAA/-- 【1.6-1.9】

【1.69】25东兴证券CP008 1Y 20e AAA/-- -----/1.6900

【1.69】25环球租赁SCP012 0.64Y 5e AAA/-- 【1.53-1.73】

【1.68】25苏州轨交SCP004 0.74Y 5e AAA/-- 【1.38-1.68】

【1.79】25桐昆控股SCP014 0.74Y 3e AA+/-- 【1.6-1.84】

【1.69】25中兵投资SCP002 0.37Y 10e AA+/-- 【1.49-1.69】

【1.68】25鲁高速SCP006 0.58Y 30e AAA/-- 【1.57-1.71】

【1.77】25津保投SCP010 0.74Y 5e AAA/-- 【1.5-2.2】

【1.7】25青岛城投SCP003 0.74Y 16.6e AAA/-- 【1.2-2.2】

【1.7】25南航股SCP015 0.74Y 16e AAA/-- 【1.55-1.69】

【1.75】25青岛海控CP002 1Y 7.9e AAA/-- 【1.5-2.1】

【1.72】25泉州水务SCP002 0.74Y 5e AA+/-- 【1.5-1.9】

【1.68】25中海油租SCP004 0.74Y 10e AAA/-- 【1.53-1.73】

2025/11/25信用发行结果

【2.48】25开滦MTN005 3+N 5e AAA/-- 【2-3】

【1.95】25南电MTN018 4.99Y 50e AAA/-- 【1.8-1.96】

【1.78】25国网租赁MTN007 2Y 10e AAA/-- 【1.68-1.88】

【2.45】25邛崃建投PPN001A 5Y 4.5e AA/-- 【2.3-3.3】

【2.46】25邛崃建投PPN001B 5Y 4e AA/-- 【2.3-3.3】

【1.93】25大唐租赁MTN005 2Y 7e AAA/-- 【1.73-1.93】

【2.1】25吴中城投PPN005 3Y 2.5e AA+/-- 【1.8-2.4】

【2.14】25电网MTN039 8Y 150e AAA/-- 【2-2.4】

【1.8】25电网MTN038 3.5Y 150e AAA/-- 【1.7-2.1】

【2.6】25柳州东投MTN004 3+2 6e AA+/-- 【2.2-3.2】

【1.92】25蓝星MTN006 2Y 10e AAA/-- 【1.6-1.93】

【2.81】25冀中能源MTN014(科创债) 3Y 5e AAA/-- 【2.3-3.3】

【1.93】25津城建MTN014 2Y 8e AAA/-- 【1.6-1.94】

【2.9】25南州水务MTN002 5Y 3e AA/AA 【2.6-3.6】

【2.55】25新都香城MTN001 5+5 5e AA/-- 【1.8-3】

【2.15】25海尔租赁PPN004 1Y 5e AAA/-- 【1.5-2.5】

【2.08】25盐城交投PPN003 3Y 3.8e AAA/-- 【1.8-2.6】

【1.99】25知识城MTN004 3+2 5e AAA/-- 【1.8-2.3】

【1.66】25国家管网MTN002(科创债) 2Y 50e AAA/-- 【1.5-1.9】

【1.66】25国家管网MTN001(科创债) 2Y 50e AAA/-- 【1.5-1.9】

【2.85】25西昌海河PPN002 5+5 5e AA/-- 【2.5-3.2】

【2.56】25长寿投资PPN004 3Y 0.5e AA+/-- 【2.1-3.1】

【2.2】25中创新航MTN003(科创债) 3Y 5e AA+/-- 【1.9-2.4】

一级市场（11月26日） （一级组）

11月26日

利率债1866.6亿=国债950亿+政金债150亿+地方债766.6亿

10:35-11:35

25贴现国债73 400亿元 0.1726年 - 混合式

25贴现国债74 550亿元 0.2493年 - 混合式

14:00-15:00

25农发31(增14) 100亿元 1.074年 1.39% 荷兰式

25农发30(增2) 50亿元 10年 1.82% 荷兰式

今日簿记地方债

一般政府债

14:00-14:40

25河南债104 47.788亿元 7年 荷兰式

25河南债105 55.7924亿元 10年 荷兰式

15:00-15:40

25宁夏债44 10亿元 7年 荷兰式

专项政府债

14:00-14:40

(棚改专项债券) 25河南债115 33.4065亿元 5年 荷兰式

(棚改专项债券) 25河南债116 26.455亿元 7年 荷兰式

(发展专项债券) 25河南债108 5.31亿元 10年 荷兰式

(棚改专项债券) 25河南债117 15.91亿元 10年 荷兰式

(事业专项债券) 25河南债112 10.0745亿元 10年 荷兰式

(发展专项债券) 25河南债109 55.705亿元 15年 荷兰式

(事业专项债券) 25河南债113 19.822亿元 15年 荷兰式

(再融资专项债券) 25河南债118 30亿元 20年 荷兰式

(发展专项债券) 25河南债110 2.61亿元 20年 荷兰式

(事业专项债券) 25河南债114 60.602亿元 30年 荷兰式

(政府专项债券) 25河南债106 43.9757亿元 30年 荷兰式

(再融资专项债券) 25河南债119 26.6359亿元 30年 荷兰式

(发展专项债券) 25河南债111 251.3351亿元 30年 荷兰式

(政府专项债券) 25河南债107 52.1644亿元 30年 荷兰式

15:00-15:40

(政府专项债券) 25宁夏债43 16亿元 15年 荷兰式

(再融资专项债券) 25宁夏债45 3亿元 15年 荷兰式

明日短融发行信息

25国机SCP00228D26.00eAAA/--【1.33-1.53】

25龙源电力SCP01057D20.00(20.00~25.00)eAAA/--【1.41-1.61】

25鄂能源SCP002105D4.00eAAA/--【1.53-1.63】

25中铝资本SCP003120D3.50eAAA/--【1.49-1.69】

25国信产融SCP002267D4.00eAAA/--【1.35-1.75】

25山东核电SCP002(科创债)270D10.00eAAA/--【1.50-1.76】

25镇江交通SCP003270D2.50eAA+/--【1.30-2.10】

25江西交投SCP007270D30.00eAAA/--【1.50-1.90】

25厦门海翼SCP001270D4.00eAA+/--【1.50-1.95】

25西安高新SCP008270D10.00(0.00~10.00)eAAA/--【1.50-2.50】

25高速路桥SCP004270D6.00eAAA/--【1.45-1.75】

25格力SCP004270D10.00eAAA/--【1.50-1.79】

25盛虹科技CP006(科创债)270D2.00eAA+/--【2.80-3.20】

25京能租赁CP001274D5.00eAAA/--【1.60-1.79】

25东阳光CP0021Y2.00(2.00~5.00)eAA+/--【5.00-5.96】

25乌交旅CP0011Y5.00(0.00~5.00)eAA+/--【1.40-2.40】

25天津港CP012(科创债)1Y10.00eAAA/--【1.50-2.00】

25桂交投CP0081Y8.60(0.00~8.60)eAAA/--【1.50-1.90】

明日中票发行信息

25远东租赁MTN0051.5Y10.00eAAA/--【1.80-2.15】

25华发实业GN0031.5Y4.50(0.00~4.50)eAAA/--【2.20-2.55】

25闽建工MTN0043Y+3NY6.50eAA+/--【2.30-3.30】

25陕延油MTN005(科创债)3Y+3NY15.00(0.00~15.00)eAAA/AAAsti【1.70-2.50】

25保利发展MTN004A3Y1.00(0.00~30.00)eAAA/--【1.50-2.50】

25淮安投资MTN0103Y3.00eAA+/--【1.50-2.50】

25首钢MTN009A(科创债)3Y+3NY12.50(0.00~25.00)eAAA/AAAsti【1.50-2.50】

25赣出版MTN0052Y+1Y2.50eAAA/--【1.60-2.60】

25太仓水务MTN0033Y4.00eAA+/--【1.60-2.60】

25华电股MTN0113Y20.00eAAA/--【1.40-2.40】

25津城建MTN0153Y9.00eAAA/--【1.80-2.15】

25汉江国资MTN001A3Y4.00(0.00~8.00)eAAA/--【1.54-2.34】

25赣出版MTN0042Y+1Y2.50eAAA/--【1.60-2.60】

25广州地铁MTN0133Y15.00(0.00~15.00)eAAA/--【1.60-2.00】

25南航股MTN0143Y15.00eAAA/--【1.80-2.00】

25北部湾投MTN0063Y5.00eAAA/--【1.90-2.30】

25水发集团MTN0163Y+3NY7.00(0.00~7.00)eAAA/AAA【2.40-3.40】

25中冶MTN015A3Y+3NY10.00(0.00~25.00)eAAA/AAA【1.90-2.30】

25晋能煤业MTN0193Y+3NY10.00(0.00~10.00)eAAA/--【1.90-2.70】

25保利发展MTN004B5Y29.00(0.00~30.00)eAAA/--【1.60-2.60】

25首钢MTN009B(科创债)5Y+5NY12.50(0.00~25.00)eAAA/AAAsti【1.80-2.80】

25泸州窖MTN0045Y15.00eAAApi/--【1.60-2.40】

25太原国投MTN0023Y+2Y8.50(0.00~8.50)eAA+/--【1.50-2.50】

25鲁西化工MTN002(科创债)3Y+2Y10.00eAAA/AAAsti【1.70-2.05】

25榆林能源MTN0023Y+2Y4.00eAAA/--【1.80-2.30】

25浏阳城建MTN0025Y3.50(0.00~3.50)eAA+/--【2.00-3.00】

25镇江城投MTN0095Y5.00eAAA/--【2.00-2.80】

25平湖国发MTN0023Y+2Y6.09eAAA/--【1.50-2.50】

25汉江国资MTN001B5Y4.00(0.00~8.00)eAAA/--【1.67-2.47】

25成都工投MTN0023Y+2Y6.40eAA+/AA+【2.00-2.50】

25陕西交通MTN0115Y10.00(0.00~10.00)eAAA/--【1.79-2.04】

25中冶MTN015B5Y+5NY10.00(0.00~25.00)eAAA/AAA【2.00-2.50】

25溧水城建PPN009180D4.60eAA+/--【】

25淮安国投PPN0041Y5.00eAAA/--【】

25昆明轨道PPN0041.07Y8.75(0.00~8.75)eAAA/--【】

25溧水城建PPN0083Y5.00eAA+/--【】

25临工重机PPN001(科创债)3Y2.00(0.00~2.00)eAA+/--【】

11月26日

今日簿记ABS

中信证券-先导控股湘江财富中心资产支持专项计划资产支持证券

主承：中信证券/中信建投

时间：

25先导优 10亿元 17.9年 2043/10/27 AAA

25先导次 0.01亿元 17.9年 2043/10/27 - 中诚信国际

中国华冶科工集团有限公司2025年度3号第一期定向资产支持商业票据

主承：邮储银行/渤海银行/上海银行

时间：

25华冶科工3ABN001优先 6.85亿元 0.5年 2026/05/25 AA+

25华冶科工3ABN001次 0.352亿元 1年 2026/11/17 - 中证鹏元

信达瑞远4号绿色资产支持专项计划(可续发型)资产支持证券

主承：信达证券/招商证券/中金公司/平安证券

时间：

G瑞远4A1 52.7亿元 0.9年 2026/10/22 AAA

G瑞远4次 0.1554亿元 2.9年 2028/10/20 - 联合资信

北京京能清洁能源电力股份有限公司2025年度新能源2号第一期绿色定向资产支持商业票据

主承：招商银行

时间：

25京能清洁2ABN001优先(绿色) 19.84亿元 0.4年 2026/04/24 AAA

25京能清洁2ABN001次(绿色) 0.2384亿元 2年 2027/11/27 - 联合资信

华泰-澜睦一号2期资产支持专项计划资产支持证券

主承：华泰证券

时间：

澜睦12A 5.28亿元 1.8年 2027/09/28 AAA

澜睦12B 0.24亿元 1.9年 2027/10/28 AA+

澜睦12C 0.18亿元 2年 2027/11/26 A+

澜睦12次 0.3亿元 2年 2027/11/26 - 联合资信

国君满诚1号2期资产支持专项计划资产支持证券

主承：国泰海通证券

时间：

满诚2C 0.28亿元 1.3年 2027/03/25 BBB+

满诚2A1 3.5亿元 1.1年 2026/12/25 AAA

满诚2A2 0.7亿元 1.2年 2027/01/25 AAA

满诚2B 0.27亿元 1.2年 2027/02/25 AA+

满诚2次 0.25亿元 1.7年 2027/08/25 - 联合资信

国泰海通资管东久新经济产业园基础设施二期资产支持专项计划资产支持证券

主承：

时间：

R东久02 4.2719亿元 43.8年 2069/09/23 -

天风中投保应收账款3期资产支持专项计划资产支持证券

主承：天风证券/长城证券/国投证券

时间：

中投保3A 5.94亿元 2.6年 2028/07/18 AAA

鑫欣3优 4.86亿元 2年 2027/11/26 AA+

鑫欣3次 0.26亿元 2年 2027/11/26 - 联合资信

中投保3C 0.01亿元 2.6年 2028/07/18 - 中诚信国际

山东发展-现代产业资产支持专项计划资产支持证券

主承：光大证券

时间：

25山发优 4.09亿元 17.9年 2043/10/26 AAA

25山发次 0.01亿元 17.9年 2043/10/26 - 联合资信

徐工机械应收账款第3期资产支持专项计划资产支持证券

主承：中信证券/中信建投/招商证券/国泰海通证券/国联民生证券

时间：

徐工3A1 5.9亿元 1年 2026/11/23 AAA

徐工3A2 3亿元 2年 2027/11/23 AAA

徐工3A3 0.6亿元 3年 2028/11/23 AAA

徐工3次 0.54亿元 5年 2030/11/23 - 中诚信国际

惠元2025年第十二期不良资产支持证券

主承：中信建投/中信证券/中金公司

时间：09:00-18:00

25惠元12优先 5.25亿元 3.1年 2028/12/20 AAA

25惠元12C 1.75亿元 5.1年 2030/12/20 - 中诚信国际

臻粹2025年第九期不良资产支持证券资产支持证券

主承：中银国际/中信证券

时间：09:00-18:00

25臻粹9优先 1.31亿元 2.9年 2028/10/26 AAA

25臻粹9C 0.46亿元 5.4年 2031/04/26 - 中诚信国际

西安高新保障房第一期资产支持专项计划02资产支持证券

主承：中邮证券/东吴证券/国盛证券/华金证券/江海证券/申港证券/西部证券/银河证券/长江证券/中泰证券/中信证券

时间：

25西高A2 1.5亿元 1.1年 2027/01/13 AAA

25西高A1 1.4亿元 0.1年 2026/01/13 AAA

25西高A3 20.8亿元 2.1年 2028/01/13 AAA

25西高B3 6.3亿元 2.1年 2028/01/13 AA+

25西高B2 0.4亿元 1.1年 2027/01/13 AA+

25西高B1 0.4亿元 0.1年 2026/01/13 AA+

25西高次 1.7亿元 2.1年 2028/01/13 - 东方金诚

鸿富2025年第十期不良资产支持证券

主承：招商证券/中信建投/银河证券

时间：09:00-18:00

25鸿富10优先 0.92亿元 1.9年 2027/10/23 AAA

25鸿富10C 0.42亿元 3.2年 2029/01/23 - 联合资信

它金融机构债

电生KY01-小公募 中电建环境 11月26日 4亿元 (未设基础规模) 3Y+NY -/- 无担保 中信建投证券 2-3 上交所

25长江K2-小公募 长江证券 11月26日 10亿元 (未设基础规模) 5Y /AAA 无担保 中信证券,中信建投证券,华泰联合证券,长江承销保荐 1.6-2.6 深交所

25东方K1-小公募 浙江东方 11月26日 2亿元 (未设基础规模) 5Y -/AAA 无担保 中信建投证券,国泰海通,华安证券 1.5-2.5 上交所

邹平市汇融产业投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券 11月26日 5亿元 5Y 2.50%-4.00% -/AA+ 常德财鑫融资担保有限公司担保 东兴证券 上交所

重庆双桂农文旅发展(集团)有限公司2025年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券(第一期) 11月26日 8亿元 5Y 2.5%-3.8% AAA/AA+ 重庆兴农融资担保集团有限公司担保 国金证券 上交所

镇江产业发展控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期) 11月26日 8.31亿元 3Y 1.80%-2.60% /- 无担保 广发证券,国金证券,德邦证券 上交所

招商证券股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第二期)(品种一) 11月26日 合计发行70亿元 363D 1.30%-2.30% A-1/AAA 无担保 华泰联合证券,中信证券,国泰海通,光大证券 上交所

招商证券股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第二期)(品种二) 11月26日 合计发行70亿元 2Y 1.30%-2.30% AAA/AAA 无担保 华泰联合证券,中信证券,国泰海通,光大证券 上交所

厦门安居集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第三期) 11月26日 10亿元 3Y 1.8%-2.8% -/AAA 无担保 兴业证券,中信证券 上交所

瑞昌市投资有限责任公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第三期) 11月26日 6.4亿元 2Y 1.8%-2.8% -/- 无担保 国金证券 上交所

启东城投集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第四期) 11月26日 15亿元 5Y 1.90%-2.90% /AA+ 无担保 中金公司,华泰联合证券,中信证券,平安证券,国金证券,财通证券,光大证券,申万宏源证券 上交所

南平武夷发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第四期) 11月26日 8.8亿元 5Y 1.90%-3.00% /- 无担保 中信建投证券,兴业证券,财达证券,广发证券,中国银河 上交所

泸州市兴泸融资租赁有限公司2025年面向专业投资者非公开发行绿色公司债券(第一期) 11月26日 2亿元 3Y+2Y 2.00%-3.50% -/ 泸州市兴泸资产管理有限公司担保 中信建投证券 上交所

济南城市发展集团资产运营管理有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期) 11月26日 3亿元 3Y 2.10%-3.10% -/ 无担保 中泰证券 上交所

湖南城际铁路有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可续期公司债券(第一期) 11月26日 7.8亿元 5Y+NY 2.40%-3.40% -/AA+ 无担保 中信证券,国泰海通,中金公司,申万宏源证券 上交所

合肥市国有资产控股有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券(第二期) 11月26日 7亿元 3Y 1.70%-2.70%（含上下限） /AA+ 合肥市产业投资控股(集团)有限公司担保 中信证券,中金公司,国泰海通 上交所

丹阳投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第二期) 11月26日 5亿元 3Y 2.0%-3.0% /AA+ 无担保 南京证券,东吴证券,中金公司,国金证券 上交所

【存款】1125

今日同存价格较昨日基本持平，银行吸存意愿整体偏弱，交投一般。

今日债市交易一般，整体收股市压制呈现弱势，收益率基本上行。国债期货上午震荡，下午快速下行，主力合约多数下滑。

短融、NCD 11.25

今日存单二级整体交投总体清淡，收益率窄幅波动。一级提价后，二级9m-1y 跟随小幅度上行 ，尾盘有所回落。全期限来看国股成交，明年2月底到期1.59；明年5月底到期1.615；明年8月底到期1.6375；明年11月底到期1.6425。

银行间短债今日情绪一般，交投较活跃，成交基本围绕估值或小幅加点。AAA 4季度在1.5-1.55，1季度在1.6-1.7，2季度在1.6-1.7，3季度在1.65-1.75上下。

中票 11.25

企业债、公司债1125

今日公司债企业债交投活跃,收益上行,需求集中在2-4年AAA品种,收盘成交在估值+2附近。银行债交投活跃,收益上行,收盘成交在估值+3附近。

银华基金固收交易部：

资金组：郜子健、王皓然、王忻怡、马梓涵、赵璇、杨扬雪、李欣怿、蒋翼飞

一级组：宋达、王智飞、赵伊宁

线下组：于茜、耿丹庭、蒋子怡

二级组：郝斌、李依依、冯骏、杨旭、李恺天、张鲲翼、高洁、洪磊、涂仪寰