为什么大部分长期玩合约的散户最终归宿是归零？

作者：土澳大狮兄BroLeon，来源：X，@BroLeonAus

最近市场行情冷淡的时候是系统学习的好时机，昨天捡起的是塔勒布的“反脆弱”理论，发现用来解释题目的现象还挺好用的，我来记录一下感想，也希望对大家有些启发。

如果你玩合约输输赢赢但时间长了亏很多，可能不是技术问题，而是你陷入了“非遍历性”的陷阱。

塔勒布在《被随机性愚弄》中提过一个著名的“左轮手枪”思想实验。这个故事不仅解释了什么是风险，更揭示了为什么普通人长期玩合约赌大小，最终结局必然是归零。

实验如下： 假设有个变态的亿万富翁，他给你一把左轮手枪，6个弹槽，1颗子弹。 你对着自己脑袋扣一次扳机，如果没死，给你1000万。 从概率看，你存活率是83%，死亡率是17%。

很多人觉得：为了1000万，值得一搏。

从纯概率角度看，一次性博弈中你幸存的概率是5/6（约83.3%），死亡概率是1/6（约16.7%）。很多人会觉得，用16.7%的死亡风险去博取1000万美元，似乎“值得一赌”。但塔勒布指出，这种思维是错误的。

所谓“遍历性”，简单说就是“群体概率”可以等同于“个体时间概率”。在这个游戏里，你无法遍历。如果找100个人来玩这个游戏，大约有83个人会发财，17个人会死。平均来看，收益巨大。

对你个人而言，你只有一次生命。一旦那1/6的小概率事件发生，游戏对你来说就永远结束了。你无法享受到“平均”的成果。那83个成功者的喜悦与你无关，你只是那17个墓碑中的一个。

只要存在哪怕很小的、会让你彻底出局（死亡或破产）的概率，长期来看，这个风险几乎必然会发生。

此外塔勒布还提出了另外一个升级版本的手枪实验，更贴近币圈现状：

如果你每天玩一次这个游戏，每次给100万呢？

只要你玩的时间足够长，那颗子弹出现的概率就会无限趋近于100%。 在这个游戏中，你赚多少次都不重要，因为你只能输一次。 一旦输了，游戏结束，你也结束了。

回到币圈合约。很多人开高倍杠杆，追求短期暴利。 这就像那个转动左轮手枪的人。 你可能连赢9次（枪里没子弹），账户翻了十几倍，觉得自己是股神，策略完美。 但这只是幸存者偏差，你只是还没转到那颗子弹。

为什么必然归零？金融市场总会有“黑天鹅” -- 那颗子弹。

插针、交易所宕机、极端行情。对于现货党，这是波动；对于高倍合约党，这是“毁灭性风险”。不管你之前赚了多少，只要存在“爆仓即出局”的风险，随着交易次数增加，归零就不是一种“可能”，而是一种数学上的“必然”。

你可能会觉得1011币灾是突发的意料之外的“黑天鹅”，遇到了是运气不佳或别的客观问题。但其实币圈老人都知道312的时候情况与1011很多地方都很像，距离发生才5年，2020后入圈的新人没经历到而已。

这次我和身边1011开了合约没出事的朋友大都是经历了312洗礼，心理上一直已经按312的最坏情况做了保护的老韭菜。

从塔勒布智慧里获取的价值在于： 不要为了有限的收益，去冒无限（毁灭性）的风险。只要存在“爆仓出局”的可能性，长期来看，你的数学期望就是零。 想在市场活下去？第一条原则不是赚钱，而是确保自己永远不会被那颗子弹击中。

这与我一直以来强调要苟，不要让自己过分暴露风险，不要下牌桌的理念是一致的。

那么散户是否应该使用杠杆工具？

当然我不是无脑反对用杠杆。在我看来，如果真的存在“用16.7%的死亡风险去博取1000万美元”这种机会，现实中很多人会愿意去尝试，毕竟本金太难赚了。

币圈最大的魅力还是存在大量以小博大的机会，高倍杠杆是其中之一。但大部分散户的问题有两个：

1. 不会只开一枪，开了一枪没死拿了1000万会觉得自己是天选之子，然后继续一枪接一枪开下去，直到遇上子弹。
2. 没有严格的交易纪律，尤其是止损。用全仓保证金不设止损，不按最坏情况做好准备，这基本就是归零的前奏了。

最后的总结

凡是有“毁灭性风险”的游戏，首先需要考虑的是在最坏情况下（子弹射出），你是否能接受这个损失，而不是考虑潜在收益多高。

风险必须在你可以接受的范围内，认真对待每一次合约交易，当做在扣动俄罗斯轮盘赌那样。

我自己觉得塔勒布的理论对我还挺有帮助的，你们有空了感兴趣的可以去读一下。