600516，介入民企巨头重整

来源：上海证券报

　　杉杉集团有限公司（下称“杉杉集团”）及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司（下称“朋泽贸易”）的破产重整案，在经历首次方案被债权人否决的挫折后，迎来了新的潜在拯救者。

　　11月24日晚，方大炭素（600516）发布公告称，公司拟作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整投资人招募。

　　这一最新动向，为这家总负债超过400亿元的民营巨头重整之路带来了新的可能性。

　　曲折重整路出现新玩家

　　根据方大炭素的公告，公司董事会已同意作为产业协同方参与杉杉集团的实质合并重整投资人招募。但最终能否成为正式的重整投资人尚存在不确定性。

　　该公告没有进一步披露更多具体细节，包括投资金额、具体参与方式以及对杉杉集团未来发展的规划。

　　但对于参与重整的原因，方大炭素在公告中明确称，通过发挥自身在负极产业的技术、资本、渠道等优势，作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整，有利于公司加快负极产业布局，实现产业链一体化和供应链长期稳定安全，充分发挥公司固态电池等新能源产业协同效应，增强公司盈利能力，提升公司核心竞争力。

　　基于此，公司认为参与杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整符合产业布局和战略发展，预计对公司未来经营发展产生积极影响。

　　资料显示，方大炭素主要从事炭素制品生产销售，而杉杉集团旗下的核心资产上市公司杉杉股份是全球领先的锂电池负极材料供应商，双方在碳基材料领域存在协同效应。

　　杉杉集团此前的重整之路可谓一波三折。

　　今年2月25日，浙江省宁波市鄞州区人民法院裁定受理杉杉集团破产重整一案，并于同日指定北京市中伦（上海）律师事务所、浙江甬泰律师事务所、浙江中兴会计师事务所（特殊普通合伙）担任联合管理人。

　　3月20日，法院裁定对杉杉集团和朋泽贸易进行实质合并重整。

　　管理人于6月6日发布了意向投资人招募公告，明确了杉杉集团的主要资产包括持有的杉杉股份23.32%股权、徽商银行股权、锦州永杉锂业股权以及各类不动产和应收款项等。

　　经过遴选，由新扬子商贸、新扬船、TCL产投和东方资管深圳分公司组成的联合体成为重整投资人。

　　根据《重整投资协议》，该联合体计划以32.84亿元的整体对价，通过“直接收购+与服务信托组建合伙企业收购+剩余保留股票表决权委托”三种方式合计取得杉杉集团、朋泽贸易持有的杉杉股份23.36%股票的控制权。

　　若重整成功，杉杉股份的实际控制人将变更为新扬子商贸的实际控制人、被誉为“中国民营船王”的任元林。

　　前次方案刚遭否决

　　然而，这一重整方案并未获得债权人和出资人的认可。

　　11月3日晚，杉杉股份发布公告称，在10月21日召开的第三次债权人会议暨出资人组会议上，《重整计划（草案）》未获表决通过。

　　表决结果显示，尽管职工债权组和税收债权组通过了草案，但有财产担保债权组、普通债权组和出资人组这三个关键组别均未通过。

　　由于这三大组别所涉及的债权与股权金额占比较大，因此成为决定重整方案走向的关键因素。

　　重整方案被否的背后，是多方利益的激烈博弈和对重整投资人能力的质疑。

　　方案公布前，一场“换角风波”显露端倪。一家名为赛迈科的公司向法院提起诉讼，称自己本是联合体投资人之一，但未获任何协商沟通却被“踢下牌桌”。

　　赛迈科声称，其与新扬子组成联合体投资人，经过两轮遴选成为杉杉集团及其子公司重整投资人。但“直至2025年10月1日，我司才通过杉杉股份发布的公告知晓《重整投资协议》已于9月29日签署完毕，签署主体包含非联合体成员”。

　　赛迈科认为，管理人与新扬子商贸未经其同意调整重整方案，并排除其签署《重整投资协议》的行为明显存在过错。

　　此外，外界对“民营船王”任元林也存有质疑。尽管任元林在造船领域成绩斐然，但他缺乏新能源产业运营经验，其掌控的扬子江系曾涉足4家上市公司，也最终大多走向退市。

　　杉杉股份业绩亮眼

　　颇具戏剧性的是，在母公司深陷重整泥潭的同时，杉杉股份的经营业绩却逆势回暖。

　　今年前三季度，公司实现营收148.09亿元，同比增长11.48%；归母净利润2.84亿元，同比激增1121.72%。

　　杉杉股份目前形成“负极材料+偏光片”的双科技引擎发展格局。根据鑫椤资讯数据，2024年，公司人造负极材料出货量蝉联全球第一。

　　在偏光片业务方面，CINNOResearch数据显示，2024年公司在大尺寸偏光片的出货面积份额约33%，继续稳坐全球第一的宝座。

　　然而，亮眼业绩背后，债务压力仍不容忽视。截至第三季度末，杉杉股份的总负债达219.68亿元，其中短期借款52.93亿元，长期借款65.28亿元，但同期公司的账面货币资金仅31.5亿元。

　　目前看，方大炭素的入局为杉杉集团重整带来新的可能。但前路仍充满变数和挑战。

　　无论是此前的“民营船王”任元林，还是新入局的方大炭素，如何平衡各方债权人利益、制定出令多数人满意的重整方案，并带领杉杉集团走出债务泥潭，仍需市场拭目以待。