头部美妆连锁计划上市

迫切求生？

作者|飘 飘

责编|高 高

来源|聚美丽

屈臣氏即将脱离港股00001号长和，自立门户了？

日前，环球市场播报在报道中援引知情人士消息称，中国香港首家上市企业长江和记实业有限公司(以下称“长和”，股票代码：00001)，正计划在中国香港及英国两地上市。

△图源：新浪财经

据该消息人士透露，屈臣氏此次预计最高募资规模达20亿美元(约合人民币142.13亿元)，若按照最快启动时间大约在2026年上半年。

同时，新浪财经就此事及相关事宜的传闻，向屈臣氏母公司长和求证，对方不予置评。

值得注意的是，屈臣氏早在2014年便传出，在中国香港及英国伦敦两地上市的消息，但该计划随着港股变化、舆论压力等而被搁置。

此次，屈臣氏再度传出重启港英上市规划，又意欲如何？且最新财报显示，其中国线下门店数量创7年最低，能否挽救在中国市场日渐萎缩的线下业务及业绩停滞？

估值超2000亿2014年首提港英两地上市

公开资料显示，屈臣氏集团于1841年在中国香港创立，现为全球最大的国际健康与美容零售商，旗下拥有12个零售品牌(如屈臣氏、Kruidvat、Superdrug、Rossmann等美容健康连锁)，踪迹遍布海内外31个市场，拥有17000+家O+O(线上及线下)店铺。

△图源：屈臣氏官网

而就中国内地而言，作为大众美妆零售标杆企业，屈臣氏曾凭借先发创新模式抢占先机，尽享时代红利，深受白领及年轻群体喜爱，狂飙的业绩更让其被誉为李嘉诚的“现金牛”。

据悉，屈臣氏于1989年在北京开设大陆首店，通过1V1个性化专业咨询服务、分发美妆知识手册等差异化运营模式，精准切入当时的市场蓝海，不仅快速建立品牌先发优势，更率先培育了内地消费者的护肤理念与美妆消费意识。可谓是美妆零售发展史上浓墨重彩的一笔。

基于在全球市场的扩张，屈臣氏逐步成长为大众美妆零售的“名片”，也因此多次传出欲脱离长和自立门户的消息。

从屈臣氏IPO历史来看，其在2013年底首次披露上市计划。彼时报道称，屈臣氏集团拟在香港、伦敦两地证券交易所上市，募集资金累计为780亿港币(按当时汇率估算约为613.26亿元)，估值更是超3000亿港币(按当时汇率估算约为2358.69亿元)。

不过，次年(2014年)屈臣氏的首次上市计划便被搁置。据当时消息称，原因为港股表现不佳且上市退潮、舆论风波等情况。同时也是这一年，和记将24.95%股权出售给新加坡主权基金淡马锡，售价为440亿港元(按当时汇率计算约348.56亿元）。

然而，随着近来港股及欧洲股市回暖、发行活动频率增加显著，屈臣氏再度重启两地上市计划。

基于此，2024年第二大股东淡马锡明确表示，“上市计划仍存续，具体细节由屈臣氏董事局及管理层决定。”

同时，有关数据显示，香港系今年在全球最活跃的IPO市场之一，科技、生物科技等多领域的企业集体赴港上市，且还有珀莱雅、若羽臣、丸美多家美妆企业启动A+H双重上市进程。可谓是政策+股市的双重利好。

据港交所公开数据显示，2025年前10个月香港新股市场融资总额录得2160亿港元(约合人民币1972.30亿元)，较去年同期实现逾两倍增长。资本市场同步回暖，恒生指数年内累计涨幅约29%，市场活力持续释放。

直至本月，再度传出该消息，且与其估值有望突破300亿美元(约合人民币2132.16亿元)。

如此来看，目前港股美妆零售商主要包括莎莎国际(00178.HK)、卓悦控股(00653.HK)两家。另外，在伦敦证券交易所上市的美妆零售商则有THG、ASOS等，均面临亏损、线下业务萎缩，竞争力大不如前的情况。

不过，如若屈臣氏成功上市，有望成为全球最大美妆零售企业。

业绩大不如前上市还需过几道坎？

虽说屈臣氏如今仍背着“全球最大美妆零售商”的行业美称，但在全球线下渠道萎缩、新零售及新型美妆集合店的双重冲击下，集团也面临着周期性的危机。

从财报来看，屈臣氏集团在全球及中国市场的表现均不尽如人意。从下图来看，屈臣氏集团虽在2024年创下店铺数量高峰，但仍难掩颓势——收益额、EBITDA(税息折旧及摊销前利润)双双增速放缓，且在2019-2024年期间还出现多次业绩下滑。

而就中国市场而言，更是持续下滑。从屈臣氏中国2019-2024年的业绩轨迹来看，六年间其收益总额近乎腰斩，业绩颓势尤为显著。除2019年、2021年短暂保持稳定外，其余年份均陷入下滑通道，其中2020年、2022年及2024年收益分别跌幅达19%、23%和18%，尤为突出。

盈利能力同步持续承压，核心盈利指标EBITDA已连续六年走低。尤其是，2020年、2022年、2024年更是遭遇重创，跌幅分别高达39%、59%和55%，盈利根基不断弱化。

线下规模亦同步收缩，相较于巅峰时期近4200家的门店体量，当前门店数量已减少约350家。对于长期依赖线下渠道为核心增长引擎的屈臣氏中国而言，这场涵盖营收、盈利与渠道的多重冲击，可以说带来“致命性”的影响。

且在最新发布的半年报中显示，屈臣氏2025年上半年又关闭了145家线下门店。

从背后原因来看，也与如今消费市场变化、屈臣氏自身体系脱轨等有关。

尤其是，随着中国市场电商产业发展成熟，以及国外地区Online shopping渠道蓬勃发展，屈臣氏依赖导购模式的弊端、消费习惯转变和价格优势减弱等原因，也阻碍其进一步扩张。

其中，在聚美丽《》一文中，还有多个品牌方独家透露，受线上渠道的冲击等原因，在屈臣氏发展多年但实际上并不赚钱。

其中，有品牌方代表坦言，曾耗时十年深耕屈臣氏渠道，组建起行业顶尖的专属运营团队，然而自2021年起，屈臣氏关店潮持续蔓延，仅2025年上半年便关闭超100家门店。

另一位年GMV约20亿的美妆品牌创始人直言：“我们曾将品牌推至屈臣氏渠道榜首，并连续三年稳居第一，但在这一核心合作渠道中，品牌始终未能实现盈利。”

不过，营收5亿+的美妆品牌(线上线下全渠道)CEO则认为，“屈臣氏的促销活动向来密集，诸如买二送一、积分兑换等玩法层出不穷，导致品牌刚入驻的首年，几乎不可能实现盈利。不过随着渠道磨合深化与运营效率提升，后续仍存在盈利兑现的空间。”

不仅如此，除了电商渠道的冲击外，屈臣氏也因“热情”的导购推销体系及价格优势减弱屡遭诟病。

如部分网友在小红书上吐槽，“导购劝退！砍掉热情，刻薄推销就能重生吗”、“去掉所有营业员、留一个收银的就行，把服务热情减少就能变化”、“上次买个磨砂膏一分优惠没有”等，还有其他消费者认为“屈臣氏店员一起跟着推销烦、现在买单都懒得理，矫枉过正啊。”

△图源：小红书

另外，还需注意的是，屈臣氏近年来因屡次踩中监管红线被罚，包括营销活动中擅自分装化妆品、虚假宣传芦荟胶等行为，而导致品牌形象受损。

不过，回归到大环境来看，屈臣氏的IPO传闻于行业而言，需理性看待：一方面，卓悦控股、莎莎国际、丝芙兰中国，以及THG等业绩低迷，均与预示着全球美妆零售市场承压；另一方面，屈臣氏持续推进O+O革命、计划在中国市场扩店500家，并通过即时零售等新形式拉动新客群等举措背后，也说明老大哥正在迫切寻求转型刺激产业回温。

至于，屈臣氏上市进程如何，聚美丽也会持续追踪报道。

注：

1.屈臣氏2013年底募资及估值按照当时1港币=0.78623元汇率估算，该数据参考自豆包搜索得出的2013年12月31日央行公布的人民币汇率中间价；

2.屈臣氏2014年出售股权至淡马锡的售价，按照2014年港币兑人民币的年度平均汇率计算， 1港币 = 0.79218元人民币。

消息来源：新浪财经、环球市场播报、小红书、港交所、屈臣氏官网等

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