净值回撤20%后，百亿私募大佬认错！

原创大财可富司机

曾经以“敢说敢干”闻名的百亿私募大佬希瓦资产梁宏，最近罕见地收起了往日的锋芒，在最新一期周报里向投资人低头道歉。

这事情放到以前，绝对不敢想象。早年间，他的基金业绩波动时，面对投资人的质疑，他直接怒怼反击，语气硬气到让不少人觉得脾气比业绩还亮眼！

但这次，面对旗下基金一周预估净值跌了7%，从最高点累计回撤20%，大幅跑输主要指数，他没有找市场环境的借口，也没有回避持仓问题，反而掰开揉碎了自己的操作失误，从个股的决策漏洞说到深层次的投资心态问题，这份坦诚在动辄用“市场风格切换”“宏观环境复杂”来搪塞的基金圈里，显得格外难得。

私募排排网数据显示，梁宏管理的希瓦小牛某只产品，截至11月14日，今年以来收益15.98%。虽然自2015年成立以来取得26.4%的年化收益，但今年收益确实不尽如人意，甚至跑输沪深300指数。

梁宏在周报里毫无保留地列出了导致产品回撤的“三大元凶”。第一笔是创新药股，这只票曾经给基金贡献了8个点的净值，浮盈接近200%时梁宏依然重仓持有，只因过于相信BD合作能成功。结果BD失败的消息一出，他又没能果断卖出，最终硬生生回吐了4个多点的净值贡献。

第二笔是他重仓的硬件龙头公司。这只票梁宏30多元建仓，40多元摊薄成本，原本看到60元的合理估值，笃信人工智能时代的硬件入口逻辑，甚至预估公司今年450亿利润、明年700亿利润，于是一路持有到30%的超重仓比例。可现实狠狠泼了冷水：新产品销售不及预期被资金兑现，网络负面舆情接踵而至，成都车祸事件更是让股价雪上加霜，再加上存储成本上涨挤压利润，明年预期利润直接砍到500-550亿。梁宏自己也承认，“高位估值合理阶段不该持有30%那么重的仓位，20%会合理很多”，如今这只票从高位跌了37%，基金净值单靠它就亏了9个点以上。

最致命的是第三笔美股稳定币股的投资，这被梁宏称为“今年最大的问题”。这只新股上市冲到300美元后回调50%-60%，梁宏看中其未来五年50-60%的复合增速，以及支付和外贸结算领域的想象空间，直接给了10%-11%的重仓仓位，还把它定义为“5倍股”。可他偏偏忽略了三个关键风险：70-80倍的静态PE估值已经严重透支，新股解禁带来的巨量抛压，以及加密货币转熊的潜在冲击。结果就是最近四周这只票暴跌，给基金净值又贡献了4-5个点的负收益。

这三只票加起来造成了18%的净值回撤，再加上一些跟随指数的正常下跌，最终酿成了20%的累计回撤。

更让投资人扎心的是，不少2021年买入的投资者已经持有4-5年，今年业绩还跑输指数平均水平，这样的体验确实难以接受。梁宏在周报里的道歉说得实在：“我知道这次的再次巨大回撤，让多数人对我深深失望和不再信任”，甚至直言“后面可能会有大的赎回，我也有准备了”。

其实，当年在熊市里，基金经理反思并不是新鲜事。不管是私募还是公募，每年都有一批大佬在业绩承压后出来 “认错”。

私募圈里，淡水泉赵军曾在产品净值大幅回撤后坦言 “过于利用市场恐慌来增强组合进攻而牺牲了短期净值波动”；景林资产蒋锦志因业绩不佳反思致歉表示：“在承担压力同时也会不断审视调整组合，对公司产品及中国经济发展前景依然保持信心。”

公募这边更是不缺案例，易方达张坤曾因重仓教培行业遭遇回撤，他在季报中承认“教培企业受政策影响，跌幅较大，对基金净值产生了一定的负面影响，也使我反思长期投资框架中的一些假设，希望能够将其进一步完善”。

今年牛市行情中，一群“不赚钱”的基金经理，纷纷写“小作文”道歉，自曝“主观失误”“操作保守”“低估市场”。

但是，像梁宏这样拆解得如此细致的，着实不多见。毕竟，对于基金经理来说，暴露自己的决策失误，相当于把软肋亮给市场，一方面既要面对投资人的追问；另一方面还要承受同行的审视，没有破釜沉舟的勇气很难做到。

梁宏的转变之所以让司机关注，不仅因为他以前的暴脾气，更因为这次反思触及了核心问题：投资策略的底层逻辑。他自己总结，深层次原因是“过于贪婪”，“高位时候过于兴奋，过于追求宏大叙事，而忽略了涨幅风险，忽略了性价比”。

这句话也点透了很多基金经理的通病：牛市里赚了钱就容易迷信自己的判断，把行业趋势当成永恒真理，把公司成长故事无限放大，却忘了估值的边界和风险的存在。

梁宏坚持了8-9年“长线持有优秀公司，不控回撤”的理念，这次终于意识到要改变，计划明年在价值投资的基础上增加绝对收益考虑，降低产品回撤。

不过话说回来，梁宏的投资策略真的全错了吗？倒也未必！他看好的人工智能硬件入口、稳定币赛道的增长潜力，从行业逻辑来看并没有问题，甚至可以说是未来的热门方向。

问题出在执行层面：过度集中的仓位让单一股票的波动对基金净值影响过大，对风险的预判不足导致在负面消息出现时未能及时止损，对估值的容忍度太高而忽略了性价比。说白了，不是方向选错了，而是风控的“缰绳”没拉紧，“贪婪的欲望”没管住。

在基金圈，有太多基金经理犯过类似的错误。有的重仓押注某一个赛道，遇到行业轮动就彻底歇菜；有的迷信长期持有，把“死扛”当成价值投资，结果越套越深；有的被短期业绩冲昏头脑，在高位追涨加仓，最终把利润还给市场。

梁宏在周报里说，明年是他“最近数年里面最看好的一年”，规模小了之后可以“轻装上阵”。这话说得让人既期待又忐忑，期待的是他真的能如承诺般改变，给投资人带来惊喜？忐忑的是，投资市场从来没有绝对的把握，过去的失误是否会重演，还有待时间检验。