几经转型，“户外鼻祖”探路者和始祖鸟走上不同的路

出品｜刻度财经

一边是传统户外主业受困于品类下滑、研发停滞，一边是新业务芯片增长放缓且受汇率拖累，这家营利双降的老牌企业站在"双主业"的十字路口，正面临前所未有的增长焦虑。

户外风的大火捧红了一大批户外品牌，比如始祖鸟、萨洛蒙、北面，已经成为中产衣帽间的必备服饰。但"户外鼻祖"探路者就没有这么好的运气了，即便是在行业红利期，该公司的业绩也没有得到提振，反而走上了下坡路。

《刻度财经》翻看探路者最新披露的2025年第三季度财报得知，该公司前三季度营业收入为9.52亿元，同比下降13.98%，净利润为3303.70万元，同比下降67.53%；扣非净利润为2693.70万元，同比下降70.46% 。

经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元，同比减少17.80%。其中，销售商品收到的现金为9.62亿元，同比下降12.61%，产品销售情况不容乐观。

从单季度来看，探路者第三季度的营业收入为3.0亿元，同比下降24.91% ；净利润为1294.30万元，同比下降20.32% ，扣非净利润为1118.17万元，同比增长12.94%。

图源：探路者2025年三季度报告

探路者在总结业绩下滑的原因时称，一是因为户外业务受市场环境和新品迭代等因素影响，产品销售不及预期；二是因为芯片业务发展整体向好，但受汇率波动影响，汇兑损失对业绩形成反向拖累。

而在探路者刚创立的那几年，靠着"帝力可加热冲锋衣"和"尼尔徒步鞋"等网红单品，其品牌成功收获了包括万科集团创始人王石在内的一众忠实消费者，定价几百元一双的鞋子、上千元的冲锋衣从来不缺人买单。

中国国家统计局中国行业企业信息发布中心权威发布消费品市场2012年度重点调查结果显示，探路者品牌户外用品的销售量以14.04%的市场占有率，领军国内户外用品市场，在2008-2012年连续五年摘得"全国市场同类产品销量第一名"的桂冠。

与此同时，盛极必衰的定律开始在探路者身上上演，2025年前三季度，该公司遭遇营利双降。

一边是传统户外主业受困于品类下滑、研发停滞，一边是新业务芯片增长放缓且受汇率拖累，这家老牌企业在"双主业"的十字路口，正面临前所未有的增长焦虑。

户外业务失速，营收利润双降

2025年前三季度，探路者业绩呈现"营收利润双降、盈利质量下滑"的态势，核心财务指标均未达上年同期水平，且单季度表现进一步弱化，反映出公司短期经营面临较大压力。

这背后，是传统主业负增长、新业务增速下滑的共同作用结果。

探路者的核心业务为户外业务，收入占比保持在8成左右。2021年开启的芯片业务虽然占比较小，但近两年一直保持增长，被探路者看做是新的增长点。

但在今年上半年，户外业务受宏观消费环境、行业竞争加剧及新品迭代节奏滞后影响，前三季度销售不及预期。

从细分品类看，线下渠道虽新增超100家门店，但部分门店经营未达预期，叠加线上自播业务增长未达目标，整体营收贡献下滑，导致户外鞋品营收同比下滑22.69%、户外装备营收同比下滑42.63%，降幅显著，户外服装营收同比下滑4.83%。

图源：探路者2025年半年度报告

芯片业务虽然实现营收1.15亿元，同比增长7.40%，但较去年同期590.93%的爆发式增长大幅回落，且受子公司（韩国G2Touch等）汇率波动影响，前三季度汇兑损失显著增加，导致财务费用同比激增225.51%，拖累净利润。

这种状况一直持续到今年第三季度，促使探路者业绩进一步下滑，与此同时，费用管控不佳也拖累了公司前三季度利润。

其中，财务费用同比激增225.51%至1149.64万元。销售费用虽然同比下降0.99%至2.42亿元，但投入产出比不高。在线下门店拓展成本大幅增加下，线上推广投入未达预期转化效果，费用与营收增长不匹配，费用效率有待优化。

图源：探路者2025年三季度报告

研发转化效率也不足。其研发费用同比增长6.61%至5360.36万元。其中，芯片业务研发投入占比12.86%，但新品（如新一代MiniLED背光驱动IC）商业化进度缓慢，研发成果未有效转化为营收增长。

在众多不利因素的叠加下，2025年前三季度，探路者营业收入为9.52亿元，同比下降13.98%，净利润为3303.70万元，同比下降67.53%；扣非净利润为2693.70万元，同比下降70.46% 。

多元化发展"坑苦"探路者

1999年，盛发强和王静夫妇成立探路者，仅过三年时间，探路者的户外业务就迎来了风口。

2002年，国内自驾游热潮兴起，带动帐篷、折叠椅等泛户外产品需求激增。处在风口的探路者由此实现高速增长，成功于2009年作为创业板首批企业上市，一度被誉为行业标杆。

但行业红利总会消失。

2009年至2015年间，探路者营收从2.94亿元增至38.08亿元的峰值后，在户外行业整体增长放缓的大环境下，公司开始面临业绩上涨的压力。

就在这个时候，"46号文"下发，政策开始明确鼓励"体育+"融合发展。

尝到过行业红利的盛发强还想再复制一遍探路者的崛起之路，带着这个念头，盛发强开启多元化发展，全面进军"户外+旅行+体育"战场，一场豪赌就此展开。

2015年，盛发强耗资2.3亿元收购旅行服务公司易游天下74.5%股权，并投资老牌户外活动网站绿野网、极之美、Asiatravel等平台。

图源：探路者2025年半年度报告

同年，盛发强带领探路者与河南巩义市政府合作，筹备建设中岳嵩顶滑雪度假区，核心部分包括冰雪度假区和户外运动公园，直接切入当时大火的冰雪产业。

这些赛道看似都很有潜力，但想走通并不容易。

表面风光的旅游业务实则是个"无底洞"，易游天下项目一年就亏损超2000万元，嵩顶滑雪场等重资产项目的投入也没能为公司贡献可观利润。

多元化发展战略败北的同时，探路者的户外业务也因在这次转型中失速，无论是技术、营销还是定位精准度，都开始落后于始祖鸟、萨洛蒙等品牌。

此前，探路者靠自主研发的"TiEF"防水透气面料以及"可加热冲锋衣"构建出技术壁垒，但当后期公司研发资源被分散到旅行、体育等业务后，核心技术迭代就开始停滞不前，反而是始祖鸟、萨洛蒙研发的GORE-TEXPRO面料使其产品竞争力不断提升。

营销预算也被旅游产品等业务大量占用，在社交媒体、户外KOL、社群运营兴起的关键期，探路者在主品牌上的营销几乎失声，导致其淡出大众视野。

图源：探路者2025年半年度报告

就连品牌定位也从与王石（企业家+登山家）绑定的"专业探险"变成了"泛户外"，走向了泯然众人的道路。

挣扎了一段时间后，盛发强和王静夫妇也不再对探路者抱有希望，开始四处寻找接盘者。

李明开启"户外+芯片"双主业转型

如今，再翻看探路者的业务构成，可以看到该公司的业务主要划分成户外业务和芯片业务两大板块，而涉足芯片行业的原因就在于盛发强的"退位"。

2021年2月，探路者发布了公司控制权发生变更的公告，公司原实际控制人盛发强和王静夫妇已将5.85%的股份转让给了通域众合，转让总价款为3.36亿元。

与此同时，盛发强同意无条件且不可撤销地放弃其所持有的上市公司10%股份对应的表决权，亦不得委托任何其他方行使该等股份的表决权。

这次股份转让后，公司实际控制人变更为李明。

李明是芯片行业的资深从业者，历任中国人民解放军军械工程学院电子工程系导弹教研室教师、国研科技集团有限公司董事长兼总裁、紫光国芯微电子股份有限公司董事长、紫光集团有限公司联席总裁，也是北京芯能背后的实控人。

李明接盘探路者后，公司便开启"户外+芯片"双主业转型。在成为探路者实际控制人不到一年时间，李明便以2.60亿元收购了北京芯能60%的股权。

图源：探路者2025年半年度报告

公开资料显示，北京芯能是目前全球能提供MiniLED主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一，也是国内首家同时拥有直显+背光MiniLED主动式显示驱动芯片产品的公司。

彼时的探路者已经开始重点发展芯片业务，核心管理层只有非独立董事董嘉鹏深耕服装产业，其余几乎全部换成了有科技圈背景的人。

在业绩层面，虽然户外业务仍是基本盘，近两年的收入占比仍在8成以上，但呈大幅下滑态势，反倒是芯片业务收入持续增长。

2024年，芯片业务收入2.22亿元，占比14%，但增速高达66.56%。

2025年上半年，芯片业务收入1.15亿元，同比增长7.40%。产品涵盖触控IC、MiniLED显示驱动IC、芯片封测服务及配套智能装备。

图源：探路者2025年半年度报告

即便如此，探路者想在芯片行业立足仍然任重道远。

按照与探路者签订的收购协议，北京芯能承诺2022年度合并报表主营业务收入不低于7030.17万元；2022年度合并报表扣非息税前净利润不低于0元；2023年度以及2024年度合并报表扣非息税前净利润分别不低于8597.45万元、1.72亿元。

如今，三年过去，北京芯能并没能兑现承诺。

2022年度，合并报表主营业务收入为人民币843.80万元、扣非息税前净利润为-3362.72万元；2023年度合并报表扣非息税前净利润为-7830.08万元；2024年度合并报表扣非息税前净利润为-6371.84万元。

从户外行业的领军者到跨界芯片的探索者，探路者十几年的发展轨迹，折射出传统企业转型的艰难与迷茫。户外主业的技术壁垒逐渐瓦解、渠道效率不足，芯片业务的业绩承诺落空、跨界协同乏力，双重压力下，探路者想要破局并非易事。